介绍 Haedal Hae3：Sui 生态的流动性质协议，重塑 LSD 和 DAO 的辉煌

作者：Haedal Protocol

编译：深潮 TechFlow

1. 为什么我们需要LSD？

LSD（Liquid Staking Derivatives，流动性质押衍生品）是DeFi市场中最经典且基础的协议之一。如今，大多数区块链依赖质押其原生代币来确保网络安全，并通过质押奖励激励参与者。这种模式与交易费用收益和借贷费用收益共同构成了整个加密领域最基本的收益机制之一，也是DeFi的核心组成部分。

然而，单纯的代币质押在资本效率上并不高效。这时，Lido引入了一种创新解决方案：流动性质押代币（LST，Liquid Staking Token）。在这一系统中，被质押的代币会被包装成一种“凭证代币”，这种代币可以在DeFi市场中自由流通。本质上，它解耦了原生代币的功能性与金融价值，使两者得以共存。

这种模式为加密用户释放了巨大的潜力。通过在原生链上质押ETH、SOL或SUI等代币，用户不仅可以获得质押奖励，还能同时获得1:1等值的LST。这些LST随后可以用于各种DeFi应用场景，例如去中心化交易所（DEX）、借贷平台、稳定币抵押债仓（CDP）等。这种方式催生了许多“一币多收益”的策略和复合策略，吸引了更多的资本和持有者。

图：LSD让用户得以同时获得质押收益和DeFi收益，并以可组合的方式实现两者兼得

对于每个生态系统而言，原生代币是其最独特且最有价值的资产。如何在确保网络安全的同时解锁由验证者锁定的巨大金融价值，对于任何生态系统来说都至关重要。

2. Sui生态中LSD的现状与挑战

作为一个相对较新的生态系统，Sui的LSD发展历史尚短。从以下统计数据可以看出，Sui的LST质押比例相较于其市值仍然较低，尤其是与ETH和SOL相比。其根本原因在于目前Sui的质押年化收益率（APR）较低。

目前，Sui生态中LST的平均APR约为2.33%，而许多验证者的直接质押APR甚至达不到这一数值。相比之下，Lido的APR约为3.1%，而Jito的APR则高达7.85%。对于Sui原生代币的持有者来说，这样的收益不足以激励他们将代币从中心化交易所（CEX）转移到Sui的链上环境中。

在公链之间的激烈竞争中，链上流动性至关重要。从ETH和SOL的成功经验中可以看到，高收益、低风险的LST，以及与之对应的各种DeFi场景，是任何生态系统DeFi繁荣的必要前提。因此，我们强调，任何LSD协议的当务之急都是提升Sui生态中LST的APR水平。

3. LSD产品策略的演变

为了提高APR，LSD协议应同时考虑降低成本和增加收入。

降低成本是一个直接的策略。我们需要学会成为“聪明的质押者”，选择最具成本效益的验证者，即那些收益率最高的验证者。这主要取决于两个因素：验证者的APR和其收取的佣金比例。基础APR通常由这两个动态因素决定。

目前，Sui上的大多数LST是基于验证者的，这意味着每个LST代币都与特定的验证者绑定。虽然这本身并没有问题，但却无法保证该验证者的APR是最高的。此外，大多数验证者收取4%-8%的佣金，这进一步降低了LST的最终APR。

Haedal协议则提供了动态验证者选择功能。它会持续监控网络上所有验证者的状态，并在质押过程中选择净APR最高的验证者（这些验证者通常收取0%-2%的佣金）。同样，在用户解除质押时，Haedal会选择APR最低的验证者进行提取。这种动态方法确保了haSUI始终在整个生态系统中保持最高的原生APR。

虽然降低成本可以帮助我们在系统约束下实现更高的APR，但它无法突破经济模型的发行限制。另一方面，增加收入意味着为这一协议发现其他收入来源，特别是通过DeFi生态系统。

我们之前提到，加密世界中几乎只有三种稳定且可持续的收入来源：质押、借贷和交易。LSD协议天然适合利用交易来提高收入。例如，Solana上的知名LSD项目Jito选择通过MEV（最大可提取价值）优化交易收入。

链上交易成本很高。用户在每笔交易中都面临滑点、交易费和燃气费。MEV服务（例如Jito提供的服务）从用户滑点中获取利润。Jito为Solana验证者提供了高效的MEV基础设施，优化交易顺序以捕捉MEV机会，并分配由此产生的利润。

图：三明治攻击严重影响交易体验和结果

然而，我们认为MEV是DeFi不成熟的产物。如果沉迷于MEV并将其视为固定交易成本，可能会导致链上交易成本比中心化交易所高出十倍甚至百倍，从而难以与中心化产品竞争。此外，MEV引发的滑点成本是用户不愿承担或接受的。

鉴于最近社区和开发者关于Sui上MEV的讨论，很明显，焦点正在转向反MEV。我们完全同意这种观点，并将MEV视为整个生态系统的一种挑战，而不是解决方案。因此，我们提出了一种新解决方案：直接从交易流程带来的交易费用中提取价值。我们称这个产品为Hae3。

4. Hae3：从生态交易流中提取价值

近年来，Sui链上的交易量快速增长。根据Defilama的数据，自2024年第四季度以来，Sui的DEX交易量已远超Polygon、Tron和Avalanche等老牌主流生态系统。

致谢：https://x.com/Torero_Romero

这一交易量的激增意味着可观的手续费收入，而这是一种更健康、更可持续的盈利方式。我们认为，这才是区块链世界的真正“红利”。

目前，Sui上的大部分交易是通过聚合器发起的（大多数生态系统亦是如此）。用户发起交易后，各种AMM DEX（如Cetus）和CLOB DEX（如Deepbook）会根据资金池或订单状态提供报价。路由系统计算最佳路径并完成交易。

在这一背景下，如何捕获交易流并从中提取利润？Haedal提出了两种策略：

4.1 Haedal Market Maker (HMM)：基于预言机的市场做市算法

在之前的文章中，我们介绍了 Haedal Market Maker (HMM)。其核心理念是，目前市值排名前200的主流市场资产的定价仍然由中心化交易所（CEX）主导，而去中心化交易所（DEX）的资金池价格通常滞后于最新市场价格。在价格聚合和交易路由的过程中，利用结合多数据源生成公平市场价格的预言机定价，可以让我们在报价中获得竞争优势。

基于这一方法，我们开发了 HMM，一种基于预言机的市场做市算法，并将其集成到聚合器中。HMM具有以下三大核心功能：

1. 基于预言机定价提供集中流动性：与其他根据资金池状态决定价格的DEX不同，HMM的价格始终基于预言机定价。预言机以高频率（每0.25秒）提供价格更新，确保聚合器中的流动性始终与“公平市场价格”保持一致。

2. 自动再平衡与做市：HMM的流动性会根据资产的状态自动再平衡，通过捕捉市场波动，利用“低买高卖”的策略，有可能将无常损失（impermanent loss）转化为“无常收益”（impermanent profit）。

3. 反MEV：HMM天然能够防御MEV（最大可提取价值）攻击，确保交易利润不会因抢跑（front-running）或三明治攻击（sandwich attacks）而被侵蚀。

经过两个月的测试版运行，HMM在聚合器中已捕获了约10-15%的DEX总交易量，而其总锁仓量（TVL）仅约为85万美元。这一表现显著提升了haSUI的APR，目前已稳定在3.5%，远超Sui生态中的其他LST。值得一提的是，HMM为haSUI额外贡献了0.92%的APR增长。

4.2 haeVault：让普通用户像CEX市场做市商一样参与流动性提供

当前DEX产品的一个主要问题是，普通用户成为流动性提供者（LP）的门槛过高。在主流的CLAMM算法（目前Sui上最常用的AMM算法）中，如果用户想为SUI-USDC资金池提供流动性，他们需要处理以下复杂事项：

• 决定价格区间：用户需要对价格范围进行主观判断。

• 调整流动性：根据设定的价格范围动态调整流动性。

• 监控头寸状态：持续关注自己的流动性是否“超出区间”。

• 决定是否再平衡：判断是否需要对头寸进行再平衡操作。

对于大多数用户而言，这一整套流程既不自然也效率低下，极大地提高了参与门槛。由于对无常损失（impermanent loss）和错误决策的担忧，大多数普通用户不愿将大量资金投入DEX以赚取高收益，或者仅选择在极为保守的价格区间内提供流动性，但这往往会显著降低他们的收益表现。参考来看，Sui上SUI-USDC资金池的平均APR约为150%，而全区间或超宽区间的流动性提供者可能只能获得10%-20%的APR。有些用户甚至对低或零无常损失风险有更执着的追求，因此他们倾向于选择借贷或质押，这些方式的APR通常只有个位数。

那么，谁在赚取这些DEX市场的高收益呢？答案是那些专业的链上LP。通过模拟CEX的市场做市策略，专业LP通常会在超窄区间内提供流动性，并通过自建的监控机器人和程序执行再平衡和资金对冲操作。长期以来，他们一直在赚取普通用户难以企及的超高回报。

有没有一种方法可以让普通用户也能轻松参与流动性提供，并享受类似专业市场做市商的策略呢？这正是haeVault的使命所在。

haeVault基于AMM DEX之上，构建了一个自动化的流动性管理层。它能够根据代币价格波动自动调整流动性，并基于关键指标对头寸进行再平衡。haeVault模拟了CEX市场做市商的专业策略，但专为DEX LP用户设计。CEX市场做市商通过“低买高卖”获利，而haeVault则通过其在DEX上的主动流动性不断赚取交易手续费收入。

haeVault的核心功能：

1. 操作简便：用户只需一键存入任意资产，即可参与。

2. 透明化：用户可以清晰地查看自己的盈亏（PnL）。

3. 全自动管理：除了存取款操作外，用户无需进行其他操作。

4. 高收益：借助专业策略，与其他LP相比，用户将获得更具竞争力的收益。

与HMM不同，haeVault将直接向所有用户开放，其设计天然适合吸引大量资本。当haeVault积累足够的TVL后，便有潜力捕获主流资产在DEX上的大量手续费收入。

目前，我们计划在几周内推出haeVault的Alpha版本，敬请期待。

4.3 haeDAO：社区与协议控制的流动性

HMM和haeVault将深度整合现有的聚合器和DEX系统，为Sui上的交易提供更好的流动性深度并减少滑点。随着这两款产品TVL的持续增长，我们有信心Haedal将捕获Sui生态中大量的交易手续费收入。

利润分配机制：

• 50%：用于提升Haedal LSTs的APR。

• 10%：分配给团队，以确保协议的长期可持续发展。

• 40%：分配至Haedal国库，作为协议自有流动性（POL）。

在初期，国库资金将被重新投资到Haedal的产品中以扩大流动性。随着产品的成熟，我们将引入HaeDAO来管理国库，为Haedal的代币和社区赋能。

Haedal代币（HAEDAL）将可以通过锁定为veHAEDAL（名称暂定），以获取在haeDAO中的所有权益。这些权益包括：

- 对 Haedal 金库的管理：决定金库的资产比例、不同产品模块或不同协议间的流动性分配、奖励分配方式等。

- 提升 haeVault 收益：用户在 haeVault 中的权重可以被提升以享受更高的年化收益率。

- 提案和投票：协议的一些重大决策将通过 DAO 投票进行，例如关键产品方向、金库使用等。

我们计划在第二季度推出HaeDAO，这将成为Hae3产品组合的最后一块拼图。Hae3将为Haedal LSTs提供完美的辅助产品，包含两款强大的收益提升产品、不断增长的国库以及成熟的DAO社区。我们相信，Hae3经济体系将生成一个可持续且不断扩大的国库，这将推动Haedal生态在Sui生态快速扩张的背景下，实现长期的可持续发展与增长。

5. 多说几句

Haedal即将支持Walrus的LST（即haWAL），该产品将在Walrus的TGE（代币生成事件）后上线。智能合约开发已完成，目前正在进行第三方审计。haWAL也将被整合到Hae3的赋能体系中，为用户提供丰厚的质押和收益机会。

正如我们相信Sui一样，我们也相信Walrus将成为Web3领域的重要参与者，重塑去中心化存储，并成为下一代dApp构建的重要基础设施。Haedal已准备好与Walrus携手共赢。

6. 最后的思考

当前haSUI的3.5% APR仅是Haedal的起点。正如Jito在其质押主页中所说：“质押时将收益提升至15%。”我们对Jito这样的先驱者深表敬意。Haedal将把这一愿景带到Sui生态，并做得更好。 让我们一起Haedal吧！

关注我们的社交平台，获取最新资讯 🌍

[官方网站]｜ [Twitter]｜ [Discord]