作者：Noah

编译：深潮 TechFlow

TL;DR

没有太多新面孔，没有太多不重要的营销支出，而且转向了实用主义。过去仍有一些遗留问题（例如 2018 年基础设施项目已走到尽头，或者新近获得过多资金的 VC 骗局正在烧钱营销），但这种情况比过去几年少见。

设置舞台背景

行业一般分为两类：加密原生群体和新进入者。我将进一步将这两类群体划分为两个子群体。

1. 加密原住民/雇佣兵

2. 加密原生技术专家

3. 低质量新进入者

4. 高质量新进入者

加密原住民

有技术专家（风险投资/投资者、风险投资项目）主要专注于抓住巨大的市场机会和打造真正的产品。这占参加活动的加密原生人群的 >2/3，主要关注 AI/DePIN 和金融科技。

雇佣兵的数量比以往少。我认为这是因为 1. 链上市场冷淡 2. 未来增长前景偏向机构 3. 大多数雇佣兵要么破产要么发财。选择激烈玩游戏的人已经不多了。

新进入者

新进入者通常可以根据人才质量进行细分。低质量人才往往在已倒闭的 L1/L2 和其他资本过剩的公司从事与软技能相关的工作（业务拓展、增长、生态系统等）。这些人可能是加密爱好者，也可能只是享受这个行业相对较高的薪酬与工作产出。

优质新进入者可分为雇佣兵和技术人员：

这些技术人员要么来自 TradFi，从事链上金融和稳定币的建设，要么来自 AI、DePIN、安全等领域的基础设施专家……通常是一个拥有新兴技术/资本形成的大型潜在市场。

雇佣兵往往是 18-25 岁的年轻创始人，他们看到了 2021 年年长同龄人取得的财务成功，并希望重现这种成功。他们魅力十足、聪明过人，甚至有点反社会。他们是一个相对较小的群体，但却占据了很大一部分注意力。

行业进入重新评估期

那么，为什么当我们面临区块链技术的大规模采用时，我们的代币价格却急剧下跌……？为什么有些人乐观，有些人悲观？

答案很简单。我们正处在一个 S 曲线的末端，也是另一个 S 曲线的起点。

简要回顾加密行业以往的历程

2009-2011：边缘技术专家的时代

2011-2016：暗网/赌博时代

2017-2019：Normies 第一轮（加密货币热潮中进入行业但缺乏深厚技术或文化背景的普通参与者）

2020-2021：DeFi 夏季，Normies 的第一/第二周期

2022-2024：机会主义者/秃鹫，Normies 的第二/第三周期

这是非常笼统的说法，但我认为是准确的。

早期进入者要么是

1. 技术人员

2. 罪犯

3. 天时地利人和。

2017 年之前进入加密货币领域的大多数人要么是

1. 富人和退休人员

2. 将加密货币视为一种生活方式

3. 无法赚钱。

DeFi 之夏过后，大量人开始涉足加密货币领域，这表明 2020 年后的群体与普通人群相比更相似。

许多人变得富有，但这些群体中的异常财富要少得多，参与者要么是

1. 富人和退休人员（少数族裔）

2. 中等富裕且有选择

3. 前富且对这个领域感到失望。

2024 年以后：各行各业都将面临挑战，只有那些发现商业机会且能力超群的人才能生存下来。我们可能会看到许多拥有丰富 Tradfi 或 Web2 经验的高管。

纵观加密行业参与者的队伍，很明显剩下的只有

1. 行业暴富前的早期玩家（Pre-rich)和 2022 年之前的进入者：未能利用过去 5-10 年的机会，并且在许多情况下对这个领域感到失望

2. 行业暴富后的玩家（After-rich)和硬核加密原住民（伪宗教：ETH Maxis、Link Marines 等...）

3. 新进入者寻求商业机会

大多数看跌/悲观的人属于第一类人。他们嫉妒已经创造的财富并追逐它，但意识到这些财富主要是靠运气或犯罪创造的。

第二类人仍然相信 ETH 就是钱，无法与人讲道理。他们自命不凡；在播客上演讲或在基金公司工作，但多年来没有投入工作，与市场脱节。

第三组人比较乐观，因为他们没有被过去的经历所困扰，能够专注于自己所信仰的东西。我们终于看到了监管的明确性，稳定币正在被大规模采用，金融市场正在接受代币化。

行业走向何方？

我认为我们作为一个行业对未来几年的愿景是一致的，但也认为那些没有从这一现实中受益的参与者选择不承认它。

展望未来，接触加密货币的边际消费者将关注加密货币如何为他们的生活提供有形价值。我们可能会看到链上金融应用的显著发展，使用加密原语来确保安全或降低后台成本等...

我们可能不会看到纯加密货币市场出现太大增长，但我认为这对很多人来说并不意外。这可能对代币基金流入产生负面影响，并可能导致流动性市场出现问题。

我们正处于一个过渡时期，监管尚不确定，但迫在眉睫。流动资金可能能够接触到越来越多的公开注册股票，这些股票可直接替代其代币配置。我们可能会看到许多链上金融产品需要 KYC 才能吸引大型机构客户，从而将链上金融市场分为灰色/黑市和受监管市场。不确定性就是风险，虽然结果的偏差对我们的行业有利，但对我们的许多产品来说可能并不有利。

ETH Denver 及其引发的价格走势给行业敲响了警钟。参与者要么转向建立/投资实体企业，要么祈祷加密赌场卷土重来。随着实际业务成果的产生，加密赌场提供的机会相对减少，这一决定变得越来越明显。

许多行业参与者（公司、交易员、基金）多年来一直在垂死挣扎，但由于反馈循环过长或资本过剩，他们无需接受死亡。向理性的转变始于 2024 年的比特币 ETF，并于 2025 年随着特朗普就职而完全实现。

也许在第一个或第二个周期之后，普通人可以继续故意对庞氏赌场视而不见，但第一个主要的炒作周期是 8 年前，许多人已经接受了 VC-TGE-Cashout 周期是一种骗局，如果它仍然有利可图，就不会改变。

2024 年，由于 BTC 引领的财富效应和 memecoin 炒作周期，市场出现反弹，但交易员们都睁大眼睛看着他们这次参与的游戏。他们只在赚钱的时候才去，不相信任何说法。

免费的钱没了，赌徒们也离开了，而处于下游的行业参与者正在评估其投资组合所受到的影响。