加密市场需求的维度：关注度、采纳度与流动性

撰文：Andrey Didovskiy

编译：白话区块链

有一条普遍适用的经济法则，支配着所有市场：供给与需求。在加密货币领域，同样适用，同时加密供给是极其充足的。可替代 Token、非可替代 Token、稳定币、治理 Token、迷因币、工作量证明、权益证明……每天都有大量新的 Token 涌现，种类繁多。

为了更好地理解，2017 年大约有 1 万个加密资产。到 2025 年 2 月，已超过 1150 万个，而这一增长似乎还在加速。当供给超过需求时，市场的注意力会分散，流动性不均匀，导致订单薄变得薄弱，价格对卖压异常敏感，从而引发剧烈的下行波动（通常是不可逆的）。

当需求超过供给，并且持续保持时，我们就会看到比特币的出现。通过精心设计的经济模型，合理考虑供给动态，再加上强大而简洁的技术，这些都与社会哲学高度契合，能够培养出忠实的社区，并推动流动性飞轮效应，让流动性不断创造出真正的需求，最终汇聚在真正的资产上。

没有什么魔法。唯一能区分质量并最终决定成功的因素就是需求，毫无疑问。表面看似简单的需求，其实是一个多维度的原则，包含了层层相互依存和微妙的差异。换句话说，这其中是有层次的。

1、需求多米诺效应

需求通常会根据项目、产品或经济体的基本元素，均匀地在各类资产中流动。

需求有两种基本类型：直接需求和间接需求。

直接需求指的是来源于某个小众领域的需求。例如，想要使用某个应用程序，就会产生对该应用 Token 的需求，这进一步转化为对其所依赖网络的需求，最终导致对该网络 Token 的需求。

间接需求则是由宏观因素驱动的需求，例如货币印刷、利率、政府政策和政治体制等。

这两种需求类型相互依存。比如，货币政策会影响社会中自由流动的资本量，从而决定公众的风险偏好，进而影响哪些资产会吸引资本流入。反过来，如果高风险资产在没有基本资本变化的情况下开始上涨，说明市场中的成熟投资者预期资本即将流入普通零售投资者手中，他们正在提前布局。

对于加密货币来说，需求的根本驱动力来自人类的两大基本动机：追求快乐和避免痛苦，这两者都由故事和叙事驱动。

这两大动机背后的主流叙事是「主权」——即保护自己免受政府干预或反抗政府控制。

追求快乐的叙事包括像兰博基尼、劳力士、奢华旅行、吸引他人目光、以及获得家人和朋友的认可等。这是人们追求正确和从中获利的欲望，我们把这种行为叫做「赌博」。

避免痛苦的叙事则是指避免错失机会（FOMO）。看到别人通过投资赚取改变人生的钱，会激发不想被认为是傻瓜、被落下的情绪。我们把这种行为称为「屈服」（即失去自我，急于清空投资组合）。

2、谁在推动需求？

要了解如何驱动需求，首先我们需要弄清楚需求的来源。因为需求通常通过买卖压力和流动性来衡量，所以识别需求来源的关键问题就是：谁在推动？

为了简单起见，我们可以把「谁」分为三大类：

1）建设者

这一类包括那些独立开发工具的个人开发者、打造能够带来实际收入产品的公司、寻找系统漏洞的黑客、创作内容传播信息的创作者、在车库里搭建去中心化交易平台（DEX）和桥接协议的小团队，当然还有各类智能合约的开发者。

2）零售投资者

这一类是市场的绝大多数，包括加密推特上的回复者和 KOL，迷因币投资者、NFT 爱好者、投机猿猴和赌注加倍的「百倍投资者」。这些人也常被称为「背包客」或「退出流动性」。他们是那些想通过投机获得更高回报、逃离常规框架、并融入社区的人。

3）机构

这一类包括那些将加密货币纳入资产配置的公司、部署 Token 化债务工具的企业，以及将火山变成比特币矿场的政府。

在这里，我们省略了大量的中间角色，如市场做市商、交易平台、节点基础设施和云服务器等服务提供商。

3、需求的驱动影响因素

那么，加密货币中的需求到底是怎么被推动的呢？显然，通过用内部流动性撑起一个迷因币，获得某些有影响力人物的代言，再加上用「社区」机器人刷评论……

开个玩笑，实际上，加密货币中的需求驱动和其他领域没有太大区别，核心都是营销。

我们不打算深入探讨营销的道德问题，但需要指出，营销本质上就是通过影响情感来达到目的。

为了迎合人性，营销的方式可以归结为两种：吸引和强迫。

吸引是通过有机地打造优秀的产品和社区，逐步建立信任。这需要很长时间，但能够带来持久的影响，最终形成自我驱动、可持续发展的超级系统。

强迫则是通过不正当手段，制造出某个事物比实际更有价值的假象。这些方法虽然成本低、持续时间短，但极具破坏性，最典型的例子可以从阿根廷的迷因币和 Pump.fun 的众多故事中找到。

不管是通过哪种营销方式推动需求，关键在于需求本身的特性；这里我们讨论的是衡量需求采纳的各种因素。

1）需求衡量

衡量需求最常见且常见错误的方式是通过价格。稍微更好的方式是通过流动性来衡量。流动性是金融市场的基石，也是评估资产或资产类别经济健康状况时最重要的指标。也就是，流动性代表了买入压力（想要拥有的欲望）和卖出压力（不愿放手的欲望）。

当加密货币的价格上涨时，它会在人们的心理中形成一个强烈的循环，让大家觉得这项加密货币一定很有价值，进而变成自我实现的价格增长预言。反过来，当价格下跌时，人们通常会认为项目已经没有需求了。

尽管这一现象有其合理性，但它并不能全面反映实际情况。

作为一种技术为先、伪经济创新的存在，加密货币的需求远比我们想象的复杂，涉及金融和技术的多个维度。以下是一个不完全的列表：

• MAU（月活跃用户数）

• DAU（日活跃用户数）

• 链上地址总数

• 智能合约总数

• 交易总数

• 开发者总数

• 哈希率

• 矿工数量

• 质押的 Token 总量

• 节点数量

• 链上交易量

• TVL（总锁仓价值）

这个列表非常庞大，解读这些数据的方式也非常多。目前，仍然面临的挑战是：如何分辨这些需求中有多少是真正有机的，并将其与其他驱动因素结合起来，从而真正理解一个项目的现状。

2）需求的背后

无论是什么最终推动需求，最重要的问题始终是「为什么」。虽然有时很难忽视外界的噪音，但给自己机会从内心深处探索，深入思考背后的逻辑原因。

• 我为什么想买这个？

• 为什么别人觉得它有价值？

• 为什么有人会想卖掉它？

• 为什么有人会想拥有它？

• 为什么有人认为其他人会想要它？

• 为什么一个项目会选择在这个网络上构建？

• 为什么不选其他网络？

可以理解，这条路并不容易，特别是有时很难摆脱自己的偏见，避免陷入反复推理的「分析瘫痪」——一种不断自问的问题循环，最终让你陷入决策困境。

但要明白，当你能够控制自己的冲动，不带情感地深入挖掘「为什么」的问题，你最终会做出明智的决定。

早起并不总是最好的，也不是关于对错，最终重要的是成功；而成功的关键在于，愿意为了盈利接受可能的错误。