Tiger Research：流动性争夺战，Memecoins 是 CEX 的救赎还是坟墓？

作者：Tiger Research Reports

编译：深潮 TechFlow

总结

• Memecoins 已经从单纯的投机资产转变为主导交易的力量，不仅吸引了大量流动性，还重塑了加密市场中的资本流动模式。

• 以 Pump.fun 为代表的平台推动了去中心化交易所（DEX）的崛起，吸引了流动性和活跃交易者，从而削弱了中心化交易所（CEX）的早期价格发现能力。

• 像 MEXC 这样快速适应 Memecoins 交易的交易所表现强劲，而 Binance 等反应较慢的平台则面临流动性和市场影响力的双重挑战。

1.交易所的新战场

Memecoins 正在重新定义加密货币市场。从最初的投机趋势开始，它们如今已经成为主要交易所的重要交易品种，推动了巨大的交易量。

为了适应这一趋势，交易所纷纷调整策略。Gate.io 和 MEXC 通过快速上线 Memecoins 抢占了市场份额，而 Binance 则推出了“Binance Alpha”，专注于早期 Memecoins 的上线并提供平稳的过渡。在 DEX 市场中，基于 Solana 的 Raydium 成功超越了基于 Ethereum 的 Uniswap，成为市场的领导者。这一变化证明了 Memecoins 对市场的强大推动作用。

随着 Memecoins 在交易所中的重要性不断提升，其带来的更广泛影响也值得关注。 Memecoins 交易是否会引领一场持久的市场变革，还是仅仅是一种短暂的周期现象？此外，监管政策的变化又会如何影响 Memecoins 作为主流资产的可持续性？这些问题将决定散户交易和交易所未来的发展方向。

2.DEX 打破现状：Raydium 超越 Uniswap

来源：The Block, DefiLlama

Memecoins 的热潮推动了 Raydium 的快速崛起。截至 2025 年 1 月，Raydium 已占据 DEX 市场 27% 的份额，成为散户投资者的首选平台。Raydium 的成功离不开 Solana 链的技术优势，该平台提供了比 Ethereum 链上交易所更低的费用和更快的交易速度。这些特点让 Raydium 成为了 Memecoins 交易的核心平台。

与此同时，Uniswap 的市场份额从 2024 年 12 月的 34.5% 下滑至 2025 年 1 月的 22%，失去了其 DEX 市场的主导地位。高昂的 Ethereum Gas 费用成为 Memecoins 交易者的主要障碍，这也让许多成本敏感的散户投资者转向其他平台。如果基于 Ethereum 的 DEX 无法及时创新，它们将面临更大的流动性转移压力。

尽管 Memecoins 交易显然推动了 Raydium 的增长，但这一趋势的可持续性仍需进一步观察。一些分析人士认为，随着投机需求的下降， Memecoins 交易的热潮可能会逐渐消退。然而，Raydium 已借助 Memecoins 交易成为用户熟悉的平台。如果能抓住这一趋势，Raydium 有望通过强化流动性池、优化用户体验以及构建高效的交易系统，进一步巩固其市场地位。这些努力将帮助 Raydium 在 DEX 和 CEX 的竞争中保持长久优势。

3.CEX 的应对：它们能跟上 DEX 的崛起吗？

Gate.io 和 MEXC 通过专注 Memecoins 的上市策略，成功吸引了大量对投机资产感兴趣的散户投资者。其中，MEXC 凭借快速的 Memecoins 上线政策成为这一趋势的引领者。例如，他们在 Memecoins Official Trump ($TRUMP) 上市当天即开放交易，这直接带来了创纪录的交易量和用户数量的快速增长。

这些策略产生了显著的效果。MEXC 的每日 Memecoins 交易量从 2024 年第一季度的 5.9% 飙升至 2025 年 1 月的 25.9%。与此同时， Memecoins 交易者的比例也从 18.7% 增加到 37.1%。

作为全球最大的加密货币交易所，Binance 也在积极扩大其 Memecoins 上市范围，以吸引散户流动性。最近，Binance 更加关注投机性资产，试图抓住“注意力经济”的市场机会。然而，由于其作为中心化交易所（CEX）的特性，Binance 不可避免地受到内部审核流程的限制。这些流程导致 Memecoins 通常在市场热度已经下降或转向新趋势时才被上线。

虽然 Binance 提供了充足的流动性以保护投资者，但这种流动性反而成为了早期持有者抛售 Memecoins 的出口。由于抛售对市场价格的影响较小，许多新上市的 Memecoins 价格在短期内普遍下跌超过 75%，导致大量投资者蒙受损失。这种情况不仅损害了 Binance 的长期信誉，还引发了对其上市审核流程的质疑。

与 Binance 相比，Coinbase、Kraken 和 Upbit 等主要中心化交易所采取了更为保守的策略，专注于经过验证的加密货币，而非 Memecoins 。虽然这种策略无法抓住短期高收益的市场机会，但有助于平台的稳定性，并降低监管风险。

近年来，资金从 CEX 流向 DEX 的趋势愈发明显，这表明 CEX 已不再占据绝对的市场主导地位。面对这一变化，CEX 需要重新审视其战略布局。它们可以选择以下几种方式：

• 筛选早期资产并提供透明信息（如 Binance Alpha）；

• 通过选择性 Memecoins 上市来管理风险；

• 引入结合链上订单簿与 DeFi 元素的混合交易模式。

CEX 当前的核心挑战在于，如何在吸引短期交易活动和维持长期平台稳定性之间找到平衡，同时保持机构投资者的信任，并有效吸引更多散户投资者。

4.战略总结与未来前景

Memecoins 已经从单纯的投机工具，逐渐演变为加密货币市场中的重要交易品种。随着去中心化交易所（DEX）上的 Memecoins 交易量大幅增长，这一趋势为加密行业带来了全新的机遇和挑战。

在最近的牛市中，DEX 上的 Memecoins 表现明显优于在中心化交易所（CEX）上市的资产，这促使越来越多的投资者转向 DEX。像 Pump.fun 这样的平台通过优化 Memecoins 的发行和交易流程，使得新代币即使没有在 CEX 上市，也能迅速实现爆发式增长。

为了适应这一变化，市场做市商、流动性提供者和项目团队纷纷调整策略。他们不再仅仅关注 CEX 上市，而是开始重视 DEX 环境。他们通过在多个平台上建立流动性池，提升了交易的可及性和灵活性。

然而， Memecoins 市场依然面临诸多风险。不道德行为如卷款跑路、小团体操控和恶意交易，严重损害了投资者的利益。由于市场缺乏有效监管，这些问题屡见不鲜。例如，阿根廷 Libra ($LIBRA) 丑闻就暴露了这些潜在风险，引发了市场对 Memecoins 的广泛质疑，并导致 Solana DEX 的交易量显著下降。

尽管如此， Memecoins 依然展现了其在加密领域的潜力。它们逐渐成为某些实体和群体的代表性资产。例如，Elon Musk 与 Dogecoin 的关系、Trump 与 Official Trump Token 的关联，以及一些初创公司和国家发行的 Memecoins 案例，都表明加密货币正在捕捉真实的经济和社会价值。这种趋势与传统金融市场的证券化过程有相似之处，并可能逐步演变为一种新的文化现象。

面对这一变化，CEX 必须迅速调整策略。投资者已经不再等待 CEX 上市才开始交易有潜力的资产。为了吸引更多用户并保持竞争力，交易所需要整合链上功能和 DeFi 元素，同时确保平台的稳定性和合规性。这种灵活且创新的战略将成为推动加密市场进入下一个增长阶段的关键。

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