比特币徘徊十万关口，六个维度解析我们在牛市的什么阶段？

撰文：南枳，Odaily 星球日报

在前一篇《回顾过去 4 年市场数据，我们正处于牛市的哪个阶段？》中，我们基于从 2020 年开始的四年市场与行情数据，得到费率、主动买成交额、总成交额是行情有效的先行指标，但是这三个指标却给出了两个截然相反的结论，费率表明当前市场刚刚从冷静期进入略微 FOMO 阶段，但主动买成交额和总成交额已经创下历史新高，预示着阶段顶部。

作者认为指标结论背离主要由比特币现货 ETF 与「微策略式」囤币开始盛行所导致，这些游离于「传统币圈」外的资金净流入推动比特币价格与成交量持续上涨，另一方面其交易隔绝于币安等 CEX 并且杠杆形式完全不同，导致费率与价格脱轨。

因此作者旨在通过其他更通用、直观、历史更久远的指标，探究我们究极处于牛市的什么阶段。

MVRV-Z 分数

MVRV（市值与已实现价值比率）是一种用于评估市场是否处于高估、低估状态的算法，它通过比较比特币的当前市值和已实现价值来实现。

其中市值指的是流通市值，而已实现价值指的是每个比特币的最后移动价格的合计数，例如三年前有 10 万枚比特币发生了最后一次转移，当时价格为 65000 美元，则记为 10 万× 65000 ，依此类推算出总值，用市值÷已实现价值可以得到 MVRV。

MVRV-Z 分数的算法为（流通市值 - 已实现价值）÷流通市值标准差，该方法排除了短期价格噪音，更适合捕捉极端市场情绪。

据 coinglass，MVRV-Z 当前值为 3.2 ，接近 21 年 11 月峰值，但距离 21 年上半年和 17 年年末还有较远距离。

ahr 999 指数

比特币 ahr 999 指数是 ahr 999 于 2018 年提出的用于指导囤币的一个参数，根据 ahr 999 当年的统计，有 8.5% 的时间指数小于 0.45 ，定义为抄底区间；46.3% 的时间在 0.45 到 1.2 之间，定义为定投区间；有 29.3% 的时间，在 1.2 之上，这是止投等待区间。

据 coinglass，当前该指标值为 1.49 ，与今年三月高点的 1.75 相对较为接近，但距离 21 年两个峰值 6 和 3.4 距离还相对较远。

PlanB：比特币将在 12 月上涨至 15 万美元

PlanB 和他的 Stock-to-Flow 模型（S2F）在 2019 年 -2021 年上半年的牛市期间封神，因其成功预测了比特币在 21 年年初达到 55000 美元，但在 21 年下半年走偏，并在 22 年完全失效。

随着比特币再次领涨全市场，PlanB 开始回归市场。昨日 PlanB 于 X 平台发文表示，根据其于 9 月底发布的关于比特币未来几年行情走势的猜想，目前 BTC 已基本达成前两项目标，即在 10 月涨至 7 万美元，以及在 11 月涨至 10 万美元（实际上是 9.98 万美元但足够接近），BTC 下一个目标是在 12 月涨至 15 万美元。

降息周期

在《总结 35 年美国利率周期规律， 36 天后的降息能开启比特币第二轮牛市吗？》一文中，作者总结了过去 35 年美国的 5 次降息中美股和黄金的表现，得到降息与否不是市场涨跌的根本原因，降息对后市的影响取决于彼时的整体经济情况，是为了促进经济发展主动降息，还是出现黑天鹅事件被迫降息，从美股角度来看是经济韧性和流动性宽松定价的角力。

若要进行刻舟求剑的对比，当前最接近于 1989 年的降息周期，彼时美国经历了七年的扩张期，并在 88-89 年面临高通胀压力，通过超高加息来应对通胀，最高利率接近 10% 。而后三年美国开始持续降息，从 1989 年 2 月 24 日的 9.75% 降息到 1992 年 9 月 4 日的 3.00% 。

根据九月公布的点阵图，美联储利率预计将从当前的 4.75% 在两年内下降 2% 左右。历史上降息后走势如何？又可以分为 1989 年和 1995 年两个阶段。前三年的降息周期美股持续震荡， 1992 年停止降息并维持了两年，在 94 年短暂预防性加息后不再进行大幅的利率调整，而后开启了美股的连续牛市。因此从宏观基本面来看，我们仍处于早中期。

其他经典指标

恐惧与贪婪指数

今日贪婪指数为 76 ，较最高点有所下滑，近期最高点为 11 月 22 日的 94 ，当时比特币价格为 95829 美元。该贪婪值超过了 21 年 11 月和 24 年 3 月，与 21 年 2 月的顶峰值 95 为同一水平。

200 周移动平均线

历史上看，比特币的价格通常在 200 周移动平均线附近触底，而大幅偏离该平均线则预示着见顶。21 年顶点时，比特币价格约为 200 周平均线的 4 倍，而当前约为两倍（96500 ： 41500），还处于相对低点。