机构资本入场，加密市场爆发进入倒计时

作者：Regan Bozman

编译：深潮TechFlow

过去几天，我与一些对加密货币感兴趣的家族办公室、捐赠基金和资本分配者进行了交流。

市场情绪非常积极！比特币 (BTC) 价格接近 10 万美元，而我们在过去两年却一直被质疑。

以下是我对私人市场逐步开放的一些观察和想法：

尽管资本流入的趋势已经非常明确，但整个过程仍需时间。

假设大多数机构资本的决策者习惯于阅读《纽约时报》(NYT)，而不是关注 Polymarket。

他们曾将特朗普胜选的概率大约定为 50%，并据此调整了投资组合。

如果我们假设投资者会优先处理其投资组合中的核心资产，那么他们还有大量工作需要完成，比如调整固定收益、能源股票以及与 ESG 相关的配置等。

至于加密货币这样的机会型资产，或者现有投资组合中 1-3% 的加密货币敞口，目前并不是第一季度的优先事项。

因此，我对市场的长期趋势持乐观态度，但短期内可能会经历波动，年底或第一季度可能会出现回调，甚至可能伴随一些税务相关的抛售。

不过，就像《黄石》剧中的火车站情节一样，这列火车的方向是不可逆转的。

在大选之前，大多数加密货币基金的募资环境都十分艰难。主要原因包括：

• 风投领域的挑战（主要体现在缺乏分红回报）

• 加密货币行业的瓶颈（缺乏吸引人的故事、市场兴趣低迷以及对市场结构的担忧）

• 新兴热点领域的分流（如生成式 AI 的崛起）

大多数有限合伙人 (LP) 将加密货币投资归入风投类别。而为了兑现新的风投承诺，他们需要从现有风投投资中获得分红。

在 2021 和 2022 年，这并不是问题，因为大量 IPO 为 LP 带来了丰厚回报。

但目前，风投领域的流动性问题十分突出。IPO 和并购 (M&A) 市场表现低迷，加之风投整体回报不佳，导致许多 LP 开始削减新的风投承诺。

大多数 LP 从 2021 年才开始投资加密货币基金，而这些基金至今尚未产生任何现金分红。

在我看来，这并不是一个根本性的结构性问题——目前的锁仓机制只是因为时间尚早——但无论如何，许多 LP (有限合伙人) 至今尚未从加密货币风投中获得回报。

当然，这种情况并非普遍存在——有些 LP 并未将加密货币归入他们的风投投资组合中。

还有一些 LP 更倾向于选择流动性较高的基金（我认为这对行业发展来说是件好事）。

然而，对于大部分资本分配者来说，这些依然是显而易见的结构性挑战（尽管比特币价格达到 10 万美元可能会有所帮助，但并不足以彻底解决问题）。

除此之外，加密货币领域还面临一些特定的阻力：

• 缺乏明确且统一的叙事主线

• 市场整体兴趣低迷（过去两年里几乎没有新的 LP 开始关注加密货币）

• 对 Token 市场结构的担忧

这些问题更多是主观性的，而非根本性的结构问题。

当然，比特币价格达到 10 万美元无疑能够在一定程度上缓解人们对这个领域的疑虑。

想象一下，如果你在高尔夫球场听到旁边的人炫耀他们的加密货币投资组合大赚一笔，你也会产生参与的冲动。

但根据我的经验，大多数 LP 目前并未真正关注加密货币领域。

虽然“害怕错过” (FOMO) 是一种真实存在的心理，但由于许多资本分配者需要经过委员会等复杂的决策流程，从产生 FOMO 到实际作出投资决策通常需要至少 1-2 个季度。

至于 LP 对加密货币兴趣不高的原因，其中一个重要因素是 AI 吸引了太多资本分配者的注意力。

许多人对加密货币的实际应用场景仍抱有疑问，而当你亲自体验过 ChatGPT 后，就会意识到 AI 的潜力有多么巨大，几乎可以改变一切。

我认为，现在再讨论加密货币的实际应用场景已经显得有些过时了。

AI 显然处于泡沫阶段，而这个泡沫可能会让不少风投基金遭受重创。

但我可以理解——ChatGPT 的体验非常直观，让人一目了然，而加密货币的概念则显得更抽象。再加上 AI 的理论总可用市场 (TAM) 几乎是无边界的，这自然让人对其充满期待。

不过，这些只是当前的担忧——事情的变化可能比我们想象得更快。在接下来的几周里，我们可能会同时迎来两件大事：一是行业有史以来最有利的政治环境，二是比特币价格突破 10 万美元。

这将彻底改变游戏规则。

在过去十年里，监管不确定性一直是人们否定加密货币行业的最常见理由，而未来这种“借口”将难以再被使用。

这一转变将带来许多积极的连锁反应——更优化的 Token 设计、更广泛的机构参与、以及更多创业者的加入。

就像所有技术一样，AI 也将不可避免地进入幻灭低谷期。那些在估值高达 20 亿美元但尚未盈利的 AI 创业公司工作的工程师们，在 AI 风投市场调整后，很可能会重新考虑自己的选择。

他们会发现，加密货币领域的机会更为广阔，而且这个行业还有更有趣的文化氛围。

事实上，我已经注意到加密货币的融资市场正在逐步回暖。

资本分配者往往天性保守，没人会因为把钱交给像 Bridgewater 这样收费 2/20（2% 管理费和 20% 业绩分成）的传统基金而被解雇。

但当你的同行都在谈论某件事时，想忽视它就变得几乎不可能了。加密货币具有极强的反射性效应：

价格上涨会吸引更多人的关注；

价格上涨会让现有的加密风投基金实现更多分红；

价格上涨也会吸引更多创业者加入这个领域。

当然，我们还有很多工作要做——一个经典的反对观点是：“在价格高的时候投资，你已经错过了机会。”

如果我们不去支持那些志向远大的加密货币公司，并且讲好这些技术用例的故事，这种担忧可能会阻碍部分资本的流入。

至于市场的全面爆发会在第二季度、第三季度还是第四季度到来，我觉得这已经不重要了。因为宏观环境终于到位了。

让我们全力以赴，大干一场吧！