DeFiance 创始人：是时候让 DeFi 再次伟大了

作者：Arthur Cheong & Eugene Yap

编译：深潮TechFlow

始于14世纪的欧洲文艺复兴，激发了艺术、文化和思想的复兴，深刻改变了现代文明。

如今，我们在加密货币领域正见证一场类似的觉醒——去中心化金融 (DeFi) 的文艺复兴。与历史上的文艺复兴相似，这场运动正在打破障碍，重新定义我们对金钱和金融的理解。借助区块链和智能合约的力量，DeFi 实现了金融服务的民主化，使全球用户无需依赖传统金融中介即可参与到一个无需信任的经济体系中。它有可能彻底革新金融业。

正如欧洲文艺复兴依赖于技术进步和社会变革，DeFi 文艺复兴也受到一些关键因素的推动，这些因素正在帮助它走出早期的挑战，进入一个新的增长和创新阶段。

1.DeFi 正在摆脱幻灭的低谷

DeFi 在 2020 年和 2021 年经历了快速增长，许多人对其寄予厚望，认为它将彻底变革传统金融 (TradFi)。然而，和大多数新技术一样，早期的炒作带来了失望，因为基础设施尚未成熟，导致了 2022 年的低迷。

然而，正如任何革命性运动一样，DeFi 变得更加坚韧，正在走出“幻灭低谷”，开始攀上“启蒙之坡”。Gartner Hype Cycle 是一个有效的框架来描述这一过程，目前 DeFi 已显示出复苏的迹象。

经过两年的调整，总锁定价值 (TVL) 等关键指标正在反弹，如下图所示。虽然加密资产价格上涨促使一些指标改善，但 DeFi 平台的交易量也大幅增加，几乎恢复到 2022 年的水平，这证明了复苏的真实性。

实际上，一些核心的 DeFi 项目，如 Aave，在多个指标上甚至超过了 2022 年的峰值。例如，Aave 的季度收入已超过 2021 年第四季度的水平——那是上一次牛市的高峰期。

我们对 Aave 的完整分析在这里。

这表明 DeFi 正在逐渐成熟，并进入一个新的发展阶段，为长期的可扩展性做好准备。

2.新的利率周期将使 DeFi 回报更具吸引力

DeFi 的复苏不仅依赖于内部因素，外部经济变化也起到了关键作用。随着全球利率的变化，像加密货币这样的风险资产，包括 DeFi，变得对追求更高回报的投资者更具吸引力。

随着美联储在 9 月份实施了 50 个基点的降息，市场可能会进入一个低利率时期，这与 2017 年和 2020 年推动加密牛市的环境相似，如下图所示。比特币（和加密货币）牛市通常在低利率环境中出现（绿色区域），而熊市则常在利率上升期间（红色区域）。

DeFi 在低利率环境中有两个主要受益点：

1. 降低了资本的机会成本——由于利率下降，国库券和传统储蓄账户的回报降低，投资者可能会转向 DeFi 协议，通过收益农业、质押和提供流动性来获得更高的收益。

2. 更低的贷款成本——融资成本下降，鼓励 DeFi 用户借款并将其用于生产性用途，从而推动整个生态系统的活跃度。

虽然利率可能不会回到以往周期中接近于零的水平，但参与 DeFi 的机会成本将大幅降低。即便是利率的适度下降，由于杠杆效应的存在，利率和收益之间的差异也能被放大，从而产生显著影响。

此外，我们预见新的利率周期将成为稳定币增长的重要推动力，因为这大大降低了传统金融基金在追求收益时转向 DeFi 的资本成本。

在上一个周期中，联邦基金利率 (FFR) 与稳定币供应增长呈现反向关系，如下图所示。随着利率的再次下降，预计稳定币供应将增加，为 DeFi 的加速发展提供更多的“干粉”。

3.金融：加密货币的最大产品市场契合

加密领域已经尝试了多种应用场景，比如 NFT、元宇宙、游戏、社交等。然而，从大多数客观指标来看，它们尚未真正找到产品市场契合 (PMF)。

例如，即便在 2024 年比特币 Ordinals 短暂复苏的情况下，NFT 的日交易量仍在减少。

至于元宇宙和游戏领域，目前还没有突破性的 Web3 游戏被全球粉丝广泛接受。两个早期的 Web3 元宇宙项目，Decentraland 和 Sandbox，甚至难以达到几千的日活跃用户，而 Roblox 的日活跃用户则高达 8000 万。TON 游戏的日活跃用户数虽然令人印象深刻，但在没有更多财务激励的情况下，不确定有多少人会继续在 TON 上玩游戏。

反观 DeFi，它已经证明了其产品市场契合度。核心 DeFi 类别的增长，如流动质押和借贷，年同比增长超过 100%，这证明了其吸引力。同时，新的十亿美元级别的类别，如再质押 (Eigenlayer) 和基础交易 (Ethena)，在一年前 TVL 为零，现在正迅速崛起。这种爆炸性增长展示了 DeFi 的可组合性和无需许可的特性，新金融“乐高”在彼此之上构建，以解锁新的应用场景。

尽管监管障碍长期以来限制了 DeFi 颠覆传统金融的潜力，但其内在优势是显而易见的。例如：

• 跨境交易和汇款的费用平均为 6%，而转账需要 3-5 个工作日。

• 股票交易所的后台系统臃肿且营业时间有限，效率低下。

• 现实世界资产，如房地产，通过代币化可以释放流动性，并在 DeFi 中实现可组合性，例如用作抵押品。

DeFi 的全天候运行、低成本、高流动性和无需中介的特性，使其成为更高效的选择。技术已经成熟；问题在于监管者是否会允许 DeFi 颠覆这个依赖低效运作的 10 万亿美元全球金融行业。

为了展示 DeFi 在效率上如何优于传统金融 (TradFi)，我们可以比较两者在运行服务上的成本。根据国际货币基金组织 (IMF) 的研究分析如下：

• 劳动力成本：DeFi 的劳动力成本几乎为 0%，而 TradFi 的劳动力成本为 2-3%。例如，DeFi 贷款通过自动化处理，无需人工干预，而 TradFi 则需要人工审核和文书工作。

• 运营成本：DeFi 的运营成本仅为 0.1%，而 TradFi 的运营成本在 2-4% 之间。DeFi 不需要大型办公室或中介，因为智能合约可以处理交易，区块链则负责验证。 总体而言，TradFi 在发达经济体的边际成本达到了 6-8%，而在新兴市场则为 10-14%，这些成本最终由用户承担。

DeFi 则消除了这些低效。就是这么简单。

此外，金融科技 (Fintech) 行业在过去 15 年中几乎没有创新，这与 Blockchain Capital 的研究结果一致。尽管我们在 AI 和全球互联网接入等领域取得了巨大进展，金融科技仍然依赖于过时的系统，比如所有银行使用已有 50 年历史的 SWIFT 系统，转账通常需要 1-4 个工作日。

大多数金融科技的进步，如数字支付、零碎股票和 API，主要集中在改善用户体验，而不是解决传统金融的核心低效问题。例如，Robinhood 和 Plaid 提供了便捷的股票购买解决方案，但它们仍依赖旧有的金融基础设施。真正的问题在于，金融科技只是连接到过时的系统以最大化利用，而不是创造全新的系统。虽然这些改变有所帮助，但它们并没有解决困扰传统金融世界的深层次问题。

DeFi 与传统金融不同，它从一开始就是为数字化设计的。DeFi 不再依赖旧的金融系统，而是将金融服务直接融入互联网。在 DeFi 中，零碎股票、超额抵押贷款和全球支付不再是创新，而是基本功能。这标志着金融运作方式从小幅改良到彻底革新的根本转变。

通过采纳 DeFi，我们不仅能进行小幅调整，还能开启巨大的新经济机会，改善金融可及性，并在传统金融常常忽视的地方创造财富。这意味着要重塑金融系统，使其在数字世界中运作得更好。

展望未来，2024 年的美国大选可能为监管带来清晰的方向。若特朗普当选，可能会出台对加密货币友好的政策，而哈里斯政府近期对该行业的积极态度也可能持续。无论政治局势如何，DeFi 的发展势头已不可阻挡。

DeFi 刚刚起步，金融的未来将是去中心化和链上化的。

4.改善的用户界面/用户体验、基础设施和安全性

DeFi 在早期阶段由于界面不够友好和技术复杂性而让用户感到困扰。然而，过去几年中，用户体验、基础设施和安全性都得到了显著提升，使 DeFi 更容易被主流用户接受。

其中最显著的进步之一体现在钱包基础设施上。管理种子短语和私钥曾是主要障碍，但新型智能钱包和嵌入式钱包令这一过程变得更加简单和安全。诸如社交恢复、生物识别认证和无密码登录等功能，现在让用户可以更轻松地管理他们的资金，而无需传统 Web3 钱包的复杂操作。

DeFi 的安全性也得到了显著提升，部署前进行全面的智能合约审计已成为标准。像 ImmuneFi 这样的平台通过漏洞赏金计划，鼓励道德黑客找出漏洞和安全问题，确保这些问题在被利用前就得到解决。这些在钱包基础设施和安全性上的进步，使 DeFi 对所有用户来说更加安全和高效。过去一年中，DeFi 黑客事件的数量大幅减少，正是这些改进的结果。

随着这些进步，DeFi 正逐渐走向主流市场，包括被机构采用，推动其持续增长。

5.让 DeFi 再次伟大

如同欧洲文艺复兴重塑社会，DeFi 正在准备彻底变革金融业。DeFi 拥有巨大的创新潜力，我们才刚刚开始见证其影响。随着越来越多的用户和投资者加入 DeFi，全球金融的未来将越来越多地转向链上，使金融系统变得更加高效、开放和可及。

DeFi 有能力消除低效、打破障碍，并为金融包容性创造新的机会。这不仅仅是短暂的潮流，而是世界与金钱互动方式的根本转变。从全球支付到普及金融服务，DeFi 为任何人参与金融系统提供了可能。

目前，所有 DeFi 协议的总市值约为 330 亿美元，仅占整个加密货币市场总值 2.3 万亿美元的 1.4%。

图：截至 2024 年 10 月 13 日的数据

尽管市场条件和行业环境充满挑战，DeFi 的增长和成功最近被忽视，但这种情况将发生变化。随着 DeFi 协议以惊人的速度继续发展，并将增长的价值返还给 Token 持有者，例如 Aave 最近的 Token 经济学变更提案，市场参与者将更加重视 DeFi 的基本面和潜力，并重新调整他们的资本配置。

我们预计，随着 DeFi 的持续扩展和市场对其新动向和潜力的觉醒，DeFi 资产在加密货币总市值中的份额将在未来两年内从 1.4% 增长至 10%。

让 DeFi 再次伟大。

致谢

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