解读 Babylon 协议：比特币的空中花园

作者：@Webi_Tree

TL; DR

• Babylon是一个质押协议，核心组件是一个兼容Cosmos IBC的POS公链，可实现在比特币主网锁定比特币来为其他POS消费链提供安全性，同时在Babylon主网或POS消费链获得质押收益。

• 项目处于比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押、再质押、共享安全性、模块化、Cosmos生态等赛道，符合当前周期主流叙事，叙事性强。

• 项目团队技术实力较强，核心技术人员和顾问都具有深厚的技术背景。

• 项目当前的融资总额不低于$96.8 Million，融资金额较高，参与机构多。

• 项目生态丰富，与超过60个Cosmos应用链、钱包服务提供商、比特币L2、Defi协议、Rollup服务提供商等众多项目建立了合作。

• 项目当前处于测试阶段，主网尚未上线，代币经济模型尚未公布。

• 项目具有赛道逻辑和叙事不被市场认可的风险，质押需求不足的风险，以及杠杆风险等。

1. 项目简介

Babylon协议是一个比特币质押协议，其允许用户在比特币网络锁定比特币来为其他POS消费链提供安全性，同时可获得质押收益。Babylon使得比特币能利用自身独特的安全性和去中心化特性，为其他POS链提供经济上的安全性，来实现其他项目的快速起动。

Babylon协议架构的核心是Babylon区块链，是一条基于Cosmos SDK构建的兼容Cosmos IBC的POS区块链，能够实现比特币链与其他Cosmos 应用链之间的数据聚合及通信。

Babylon项目2023年2月成立，当前主网尚未上线，处于测试阶段，尚未发币。

本研报将从项目的叙事性出发，对项目的基本面做重点分析，将对项目的团队、融资，技术，生态，经济模型，赛道格局，发展状况以及风险因素等进行分析。

2 项目叙事性

在加密世界，叙事性(narratives)是指与加密行业、加密货币或加密项目相关、能影响公众对其理解和评估的主流观点、故事或信念。在加密世界或Web3这种投机性强的投资赛道，叙事性常常受技术进步、社会经济事件驱动，是一个影响市场情绪、价格涨跌、技术的接受程序的重要因素，甚至能够决定一个行业、赛道或项目的成败。在一些投机性强的板块(如Meme币)，叙事的重要性往往大于其基本面。叙事能够吸引市场注意力，能够与项目的基本面相互影响，或推动项目的基本面正向发展，或让项目长期处在一个冰冷的状态。因此本文先从叙事性出发，对Babylon协议进行分析。

自2023年以来，许多以太坊流动性质押/再质押协议如Lido、EigenLayer等吸引了大量资金。EigenLayer利用ETH资产的安全性和去中心化特性来为其他POS链提供安全性，使其无须从零开始搭建协议，且不用承受代币上线早期的高通胀。EigenLayer取得了成功，在短短5个月时间里，吸引了超过$13 billion 的锁仓量 (TVL) ，且在不断增加，其治理代币$EIGEN的估值有望在$3 billion到$15 billion之间。

比特币当前市值约为$1.4 trillion，相比ETH的$445 billion的市值高出3倍。如果将Eigenlayer的成功复制到比特币上，将释放比特币万亿市值的流动性，并创造一个新的流动性市场，吸引大量资金的流入。

Babylon-一种比特币质押协议-有望开发比特币新的使用场景，使比特币摆脱“数字货币”和“数字黄金”的旧叙事。同时使得比特币能像ETH一样，利用自身独特的安全性和去中心化特性，为其他POS链提供经济上的安全性，同时使比特币持有者获得收益，让更多协议实现快速起动。

Babylon协议也将创建一个比特币二次质押的市场，将比特币二次质押到更多POS网络中，从而扩展比特币及Babylon协议的应用场景。

同时，以太坊的模块化的叙事热度不减，各种DA项目不断呈现，如Celestia、EigenDA、Near DA、Eclipse等项目竞相上线。而Babylon也是以模块化方式来实现其功能的，将作为一个模块集成到其他POS网络，因此兼具模块化叙事。

另一方面，比特币生态正处于爆发期，包括Layer2在内的大量项目不断涌现，VC融资不断增加，受到了市场关注。在Messari Research的季度“叙事游戏”会议上，比特币可编程性赛道的叙事性获得了最高分数。投资者和开发者正不断寻找解锁比特币可编程性的新途径。比特币质押协议无疑满足了这一需求，协议可作为一个专用于质押的比特币Layer2，而质押本身也将增加比特币的使用需求。因此Babylon协议出现的时机恰到好处，处于聚光灯下的赛道，这为项目早期的发展奠定了热度基础。

综上，Babylon协议能够解决的问题包括：比特币理财收益率低的问题；比特币的应用场景少的问题；比特币系统安全性不可扩展的问题。Babylon协议处于比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押，同时也处于再质押、共享安全性、模块化、Cosmos生态等赛道，符合主流叙事，叙事性强。

3. 团队背景、融资情况

3.1 团队背景

根据官网披露，Babylon的团队由32名技术人员以及顾问组成，团队技术实力强大，且经常参与各类Web3及项目营销活动，说明团队的积极性高。其中几名核心人员的背景如下。

联创David Tse曾获麻省理工学院电气工程博士学位，曾在AT&T 贝尔实验室工作。Tse研究信息论及其在无线通信、机器学习、能源和计算生物学等领域的应用。荣获2017年克劳德·E·香农奖。 2018年当选美国国家工程院院士。

联创Mingchao (Fisher) Yu曾获澳大利亚国立大学电信学的PHD ， 在网络信息理论和编码方面开发了理论和算法，特别关注无线通信。

团队的顾问包括Osmosis lab的联创Sunny Aggarwal，Eigenlayer的创始人Sreeram Kannan在其中担任策略顾问。

3.2 融资情况

2023年5月22日，Babylon 宣布完成了$8.8 million的种子轮，由IDG和Breyer Capital领投。

2023年12月7日，Babylon宣布完成了$18 million的A轮融资，由Polychain Capital和Hack VC领投, 参与方包括Framework Ventures, Polygon Ventures, Castle Island Ventures, OKX Ventures, Finality Capital, Breyer Capital, Symbolic Capital, IOSG Ventures, Web3.com Ventures，GeekCartel，Dovey Wan, Chain Fund Capital，Cluster Capital, L2 Iterative Ventures, ABCDE Labs, Kingsley Advani等。

2024年2月27日，Binance Labs宣布投资了Babylon，金额未透露。

2024年5月30日，宣布完成了$70 million的融资，由Paradigm领投，共计30家机构参投。

截至2024年6月1日，Babylon共披露了多轮融资，总金额高于$96.8Million。

纵观比特币生态，自2023年3月1日至2024年5月31日，与比特币生态相关的融资数量达143次，总金额超过$2.3 billion；其中2024年以后的融资数量有85起，总金额超过$945.3 million。现将其与同时期其他生态的融资数量作为对比。2023年3月1日至2024年5月31日，以太坊生态相关融资数量727次，Solana 121次，Cosmos 50次，Avalanche 82次。可见比特币生态相关融资数量较高，反应了部分机构和VC对比特币生态的看好。

现将Babylon的融资状况与其他相关项目进行一个简单的对比，可对项目做一个粗略的估值。通过下表可以看出，相较其他比特币Layer 2项目，Babylon的融资额度较高，机构众多，但融资机构大多是二线VC。而相对于Eigenyer等以太坊再质押项目，融资机构和额度又较少，甚至与Arbitrum、Optimism等以太坊二层项目的融资状况也有一定差距。

表1: 相关项目融资情况表

然而值得注意的是，相比以太坊Layer2项目，不少比特币Layer2项目在融资方面披露数据不透明，如仅公布仅公布融资机构而隐藏金额，如Binance Labs对Babylon的融资金额没有公布，以及B square的金额也未公布。这让投资者怀疑项目方是否在串通投资方抬高项目估值，或承诺给大机构一定代币让其为项目背书，从而有利于自身获利退出。

另一个值得注意的现象是，不少比特币生态项目，尤其是比特币Layer2项目，都有华人华裔团队或资本的深度参与。核心团队具有华人华裔背景的项目包括Babylon、Merlin Chain等；具有华人华裔背景的资方有Binance Labs、ABCDE、OKX Ventures、HashKey Capital、HTX Ventures、MEXC Ventures、Bixin Venture、IDG Capital、Waterdrip Capital等。

4. 技术原理

4.1 项目逻辑

Babylon的目标是创建一个比特币质押协议，利用比特币网络的安全性来为POS网络共享经济上的安全性，同时减少POS链从零开始搭建搭建可信任网络的时间和成本。

一个可信的比特币质押协议应具备几个特性:
1.安全，去中心化，抗审查。协议应提供”无需信任”的质押，应可以委托质押(Delegating)，且应支持二次质押(Restaking)。

2. 可削减。一旦质押者出现不当行为，其锁定的比特币将被削减。

3. 可自由赎回。只要质押者遵守质押协议，将能够自由赎回(提款)比特币，即使POS链的其他所有质押者都不诚实。赎回时不应存在审查。

为实现上述目标，Babylon协议创建了一个兼容Cosmos IBC 的Babylon区块链网络，连接比特币区块链和兼容IBC的 PoS 链，并为其提供基于比特币的时间戳服务；通过”远程质押”来实现在比特币链上锁定比特币，在Babylon链发放收益；通过比特币合约仿真来实现比特币的质押、赎回、削减等功能；通过accountable assertions和finality gadgets等机制对作恶用户进行削减；通过比特币时间戳协议来实现比特币的赎回。Babylon同时也搭建了一个平台，允许在其网络之上构建比特币再质押协议。

4.2 协议架构

Babylon协议的架构设计的主要目标是通过Babylon协议来为更多的网络和协议提供可扩展性。Babylon协议的架构分为三个层级：1.比特币网络层；2.控制层；3. 数据层。

图2: Babylon协议架构示意图

其中比特币网络层位于底层，为所有连接Babylon协议的POS消费链提供时间戳。比特币网络有4个特性：1. 去中心化程序高；2. 系统的鲁棒性高(极其简单)，其脚本语言并不具备图灵完备特性，无法执行复杂的智能合约；3. 数据结构为UXTO模型，而非基于账户；4. 链的安全性无需质押比特币来维护。

控制层是一个中间件，由Babylon区块链网络组成，连接比特币网络、Cosmos Hub以及数据层。Babylon区块链网络是整个Babylon协议架构的核心，其共识机制为POS (实际为DPOS)，主要功能包括：为 PoS 链提供基于比特币网络的时间戳服务，同步 PoS 链与比特币链的状态；运行市场，匹配比特币质押权益和 PoS 链，并追踪权益质押和验证信息；记录 PoS 链的最终确定性(finality)签名。

项目方尚未公布主网验证节点的数量上限，而节点数量将影响主网的去中心化程度。Babylon 协议的作用是充当需要额外安全性的POS网络和比特币网络的中介，将POS消费链的区块头写入比特币区块链，确保该区块内的交易已经被确认，从而提供额外的安全性。

Babylon区块链网络基于Cosmos-SDK构建，与Cosmos-IBC兼容，能够高效地聚合任意数量Cosmos SDK 链的时间戳，实现比特币链与其他Cosmos 应用链之间的数据聚合及通信。项目方暗示未来有望实现与任意POS链的通信。

在Babylon主网与POS消费链之间存在一个IBC消息传递层，由IBC中继节点(IBC Relayer)组成。IBC中继节点是一类运行中继客户端的计算机节点，提供跨链消息传递服务，可实现控制层(Babylon链)与数据层(POS应用链)的通信。

数据层即其他各种POS消费链，其寻求通过Babylon协议来使用(消费)比特币的经济安全性。当前这些POS消费链需要满足的条件包括：开放与Babylon的IBC连接；验证节点需要运行相应的Babylon协议模块。

通过对比Eigenlayer的架构可以发现，Babylon协议起到的作用与Eigenlayer相同，都是连接底层网络和上层网络的中间件；而Babylon生态中的POS消费链对应Eigenlayer的AVS。

此处用一个类比来帮助理解Babylon和Eigenlayer的架构。若将比特币主网和以太坊主网比作安卓操作系统，则Babylon和Eigenlayer协议可比作微信或支付宝，而Babylon上的POS消费链和Eigenlayer上的AVS则可比作微信或支付宝上的小程序。比特币主网与Babylon共同为POS消费链提供安全性，犹如安卓操作系统与微信共同为其上的小程序提供安全的运行环境。

4.3 质押合约的技术实现原理

4.3.1 Babylon的质押机制

质押(Staking)指在一个POS及其变体的区块链网络中，作为一个验证节点，锁定一定数量的代币，参与网络的交易验证、生产区块、共识、维护网络安全等活动，最终获得奖励的行为或过程。质押也泛指锁定一定数量的代币，从而获得奖励的行为或过程，与Defi中的“锁仓挖矿”含义相同。本文所涉及的在POS网络中的“质押”是指前者；而比特币网络的共识机制是POW，不存在质押机制，因此比特币网络里所涉及的“质押”是指后者。由于普通用户无法自行经营POS区块链网络验证节点，因此常采用流动性质押（Liquid staking）或委托质押(Delegating)的方式参与网络的维护和奖励。

Babylon协议允许比特币持有者将比特币锁定在受Babylon多签合约控制的比特币主网合约地址上，同时为其他网络提供质押验证服务。协议将在比特币网络对作恶用户进行削减，并在Babylon链或POS消费链发放收益。该机制即所谓”远程质押(Remote staking)”。

这种远程质押方式与Eigenlayer的质押方式非常类似，可与上节中Eigenlayer的质押方式进行对比。

Babylon没有采用 “锁定-映射-铸造”的跨链桥模式，没有选择将比特币跨链到Babylon链再进行质押，而是采用了远程质押，是因为跨链桥的引入将增加额外的安全假设。远程质押相较跨链质押，优点是可以消除对跨链桥的信任假设，但依然不能实现“无需信任”，因为锁定的比特币的安全性取决于Babylon链上质押合约的安全性，而质押合约和跨链桥合约同属于合约层级的安全级别，都要引入同样的安全假设，因此二者并无本质差别。

另一方面，比特币客户端通过执行脚本语言编写的脚本(计算机指令集合)来验证比特币交易。而比特币的脚本语言是一种基于堆栈的编程语言，不是图灵完备的，几乎无法执行复杂的智能合约，因此比特币网络上的质押合约等智能合约只能通过比特币脚本来表达。因此需要一个设备，将高级智能合约语言转换为比特币脚本，最终输出成UTXO，从而可以被比特币客户端读取并在链上记录。

Babylon协议使用比特币限制条款仿真器(Bitcoin covenant emulator)来执行质押合约(Staking contracts)。比特币限制条款(covenant)是一系列比特币脚本，能够实现包括质押、赎回、削减等简单的智能合约的功能。比特币限制条款仿真器(Covenant emulator)是一种daemon程序，功能与虚拟机(VM)相同，为比特币合约和硬件提供执行环境，将合约代码翻译成比特币脚本来执行，最终输出成UTXO来上链，从而将智能合约引入特比特网络，以增加网络的可编程性。仿真器由限制条款委员会(covenant committee)成员运行。仿真器代码开源，分别在2024年2月8日和4月2日发布和更新过。

比特币限制条款仿真器与以太坊虚拟机(EVM)以及Bitlayer开发的比特币虚拟机(BitVM)有很多相似之处，三者基本作用相同，但核心差异在于，限制条款仿真器的功能更为简单，主要用于通过预设的规则限制比特币的花费，仅能实现类似质押、赎回、削减等简单的智能合约功能；而BitVM与EVM则更为强大，可支持复杂的智能合约。

委员会的作用是保护Babylon POS系统免受比特币质押者和验证者的攻击，这将通过对交易共同签署多重签名(multi-signature)来实现。委员会成员用于多签的公钥将会记录在Babylon 区块链的创世文件(genesis file)中。

当前项目方暂未公布委员会成员的身份以及多签的数量。委员会成员的身份和数量将与项目的治理方案紧密挂钩，而多签的实际权限和数量也将给整个协议的去中心化程度留下悬念。

4.3.2 Babylon的削减机制

为了保证安全，共享安全性的技术方案必须允许对基础链或消费链中的不当行为进行惩罚，通常是削减提供安全性的底层链的质押代币。削减(slashing)是POS区块链或协议中的一种惩罚机制，指当验证节点或代币质押者出现不当行为时，其质押的代币将被罚款。常见的不当行为包括双重支付，停机，无效出块等。削减是一种维护网络或协议安全性的重要首段，能确保验证者出于最佳利益去维护协议的安全，而不是作恶。

Babylon协议通过accountable assertions和finality gadgets等方式来实现比特币的自动削减。

Accountable assertions是一个密码学概念, 其利用 EOTS来惩罚作恶的签名者。EOTS (Extractable one-time signatures)指当签名者用同一串私钥同时对两个信息进行签名时，私钥将被泄露。EOTS可以通过比特币Schnorr 签名来实现。Finality gadgets是一个共识机制的概念，可以理解成比特币共识协议之上的一个叠加的共识协议，可提供额外的安全保障。当质押者出现不当行为时(例如双重支付)，Babylon将发送一个证明，而导致质押者的私钥泄露，质押者的部分乃至全部比特币将会被Babylon协议削减没收，该过程即所谓＂自动削减＂。

4.3.3 Babylon的赎回机制

Babylon协议利用比特币时间戳协议(Bitcoin timestamping protocol)来实现比特币的赎回(unbonding)，同时抵御长程攻击。比特币时间戳协议是一种时间证明技术，其允许将任意数据发送到Babylon 来生成比特币时间戳，为POS链生成时间戳，从而提其升完整性和安全性，如抵御长程攻击。 时间戳协议以比特币链作为时间戳标记层，以Babylon链作为检查点聚合层和数据可用性(DA)层，以其他POS链作为安全性使用层。

通过比特币时间戳协议，Babylon支持快速赎回，以实现最大化比特币的流动性。这是Babylon协议相比其他质押协议的一个优势。比特币的赎回时间将为1天左右。该时间相对于比特币的10分钟出块速度显得太长。而相比Optimism Rollups的7天质疑期，ETH约10天的赎回期，以及Cosmos生态中多数POS网络的21天的赎回时间，又相对快很多。

长程攻击（Long Range Attack）是POS链可能遭遇的一种攻击，指攻击者从创世区块开始，创建一条比原主链还要长的链，并篡改全部（部分）交易历史，来代替原来的主链。

4.3.4 Babylon的最终确认性机制

最终确定性(Finality，简称最终性)指区块链上的交易处于无法被更改的状态。比特币这种基于POW的区块链网络的最终性属于概率最终性(Probabilistic Finality)，需要等待多个区块的确认才能完成最终性，确认时间较长；而包括Babylon主网在内的大多数基于POS共识机制的网络都使用经济最终性(Economic Finality)，确认时间较短。为了防止Babylon网络上的交易速度和最终性受限于比特币的的最终性，Babylon协议主网增加了finality provider (FP)节点来实现快速最终性，同时防止分叉攻击(Forking Attacks)。FP节点的功能类似以太坊Layer２中的排序器（sequencer），在每个Babylon主网的区块提交到比特币主网之前，FP节点将验证交易、打包区块，并对每个L2区块签名。由于有FP节点的存在，Babylon主网的最终性只需要几秒。FP节点将由FP节点委员会来运行，将运行FP Daemon程序。

而FP节点能否具备去中心化、抗审查等特性，如何避免出现以太坊Layer2的中心化排序器的通病，仍需进一步论证。而如同限制条款委员会一样，FP节点委员会的身份和数量也将决定整个协议的去中心化和抗审查特性。

4.4 总结

从Babylon的系统架构和技术原理和可以看出，Babylon协议在技术上并无创新，实际上是将以太坊Rollup和Eigenlayer等协议在比特币网络上进行了复制。

Babylon协议通过各种技术手段尽可能地降低协议的安全假设。但整个Babylon协议的安全性、去中心化程度、抗审查性、可扩展性等都将由整个协议中最薄弱的一环决定，都要受到Babylon网络的共识机制，质押、赎回、削减合约的安全性，多签的权限和数量，限制条款委员会、FP节点委员会的身份和数量，以及IBC 中继节点安全性等的制约。显然，攻击Babylon网络比攻击比特币网络更容易。而POS消费链的安全性最终要取决于其自身的安全性，并非比特币网络或Babylon协议。因此Babylon白皮书所宣称的”无需信任”的说法仍有许多隐含假设。

5. 生态

区块链生态(ecosystem)指与一个区块链项目相关的所有元素的集合，包括项目本身及所有利益相关元素，如开发者(项目方)、维护者(矿工及验证者)、投资者、合作者、用户、媒体、交易所等。一个项目的生态应用的数量和规模是一个项目能否成功的关键因素，完备且繁荣的生态应用有助于实现项目及整个生态的正向网络效应。

截至2024年4月27日， Babylon已经与超过 60个Cosmos应用链达成合作，这些应用链将在Babylon主网上线后与其实现IBC跨链。同时Babylon还与众多钱包服务提供商、比特币L2、Defi协议、比特币再质押协议、Rollup服务提供商等众多项目建立了合作，这些项目将为Babylon的发展提供有力的支持。其中著名的生态合作方包括Cosmos Hub, Osmosis, Talus, Akash Network, Injective, Sei, Stride, B Squared Network, Nubit等。

与Babylon合作的比特币质押、再质押协议主要包括StakeStone、Uniport，Chakra、Lorenzo、Bedrock等。其中StakeStone 是一个多链流动性质押/再质押协议，正在基于Babylon构建比特币再质押功能；UniPort network是基于 Cosmos SDK 构建的zk-Rollup应用链，是Cosmos生态中的比特币相关资产的再质押协议，当前支持包括BRC20, Ordinals-NFT, ARC20, Runes, and RGB++ 等资产的跨链互操作性正在与Babylon合作，集成比特币再质押功能；Chakra 是一个基于 ZK 的比特币再质押协议，Chakra 正在集成 Babylon，将允许通过 Chakra 将Babylon 协议中的 比特币映射到其他生态里；Lorenzo是基于Cosmos Ethermint构建的比特币再质押协议，核心组件是一条Cosmos应用链；Bedrock建立在以太坊上的多资产再质押协议，允许用户在以太坊上锁定WBTC，铸造成uniBTC，并将相同数量映射到Babylon链上，从而获取质押收益。

可见Babylon的生态版图已经不只局限于Cosmos生态，而是在不断横向扩张。当这些生态应用部署完备时，将建成一个比特币的“空中花园”。

Babylon将自身并入Cosmos生态，而不是建立一个以太坊Layer2，Polka平行连，或是Avalanche子网，一方面是因为目前仅有IBC具备在不同POS网络和节点之间安全高效地传递任意消息的能力；另一方面是因为Cosmos生态里已经有了90多条现成的应用链可以与其合作，无需像Eigenlayer一样从零开始搭建消费链(AVS)和上层应用；三是因为Babylon可以通过IBC，与Cosmos生态中的其他应用链共享流动性，同时还可以保留自身协议的自主权，而在其他生态里必须牺牲部分自主权。

Babylon暗示未来能够为任意POS链提供比特币二次质押，然而这需要新的跨链消息传递协议来将其他POS链接入IBC，这将引入新的安全假设。好在这些新的协议已经在建设之中，如Composable协议正尝试将Ethereum, Polkadot, Solana, NEAR, TRON与Cosmos连接。另一个LandslideAVAX协议正尝试将IBC扩展至Avalanche 生态的子链中。这些项目的建成将有利于Babylon生态版图的扩展。

图3：Babylon生态图

图3：Babylon生态图2

6. 经济问题

Babylon尚未发币，也未公布其代币经济模型。项目未来的经济模型可关注Babylon主网原生代币$BBN的功能、供应、分发（是否属于“低流通、高通胀”模型）、激励等方案。因此本章不讨论代币经济问题，将重点讨论比特币质押收益率、协议的需求以及杠杆问题等相关经济学问题。

6.1 Babylon的质押收益率问题

Babylon允许比特币持有者将比特币锁定在比特币链，为POS消费链提供安全性；而POS消费链将为此支付"保护费"，往往以原生代币的部分增发作为奖励。同时Babylon也会给与质押用户奖励。因此质押者的收益来源于Babylon链的原生代币（$BBN）奖励和POS消费链的原生代币通胀的奖励。这与EigenLayer相似。比特币的质押收益率将取决于比特币锁仓量的大小，以及通过Babylon协议来租借比特币网络安全性的POS消费链的数量。接入Babylon的POS消费链越多，比特币的质押收益率越高。

DefiLlama的数据显示, 当前比特币有超过$10 Billion的锁仓量，主要集中在借贷领域，其年化收益率(APY)介于 0.01%到1.25%之间，收益非常低。很多比特币锁仓都是通过跨链或包装而成的比特币，都要增加中心化的信任假设和技术风险。而比特币持有者希望他们闲置的比特币能够赚取更多收益，同时承受更低的风险和更少的信任假设。

Celsius Network曾在2021年暴雷之前承诺给与比特币持有者8%的年化收益，这一度吸引了43,000枚比特币的参与。可见高收益率对比特币持有者的吸引力极强。实际上，加密市场增量的主要驱动力即来自新用户对高收益的渴望。

对于多数POS链，其原生代币的质押收益率集中在3%到15%之间, 这比比特币的借贷收益率高出50倍以上。当前$BBTC的质押收益率约为4%。而Babylon协议上线初期的质押收益率也有望处于这一区间。这对渴望高收益率的持有者将是非常大的诱惑，将显著增加比特币的质押需求。

6.2 Babylon的需求问题

与以太币及其他山寨币不同，市场上有许多比特币长期主义者(HODLER)，并没有意愿使用比特币参与Defi相关活动。根据Coinshares去年3月的数据，比特币的闲置率高，25%的比特币流通量闲置超过5年，67%的流通量闲置超过1年，超过66%的比特币流通供应量处于闲置状态。因此如果质押率过低，将严重影响项目的发展。

另一方面，纵观Lido协议的锁仓量和收益率曲线，可知在2023年5月开放ETH提款后，尽管锁仓量不断增加，但在一年时间里，收益率从7%降至4%附近。而EigenLayer也正面临着严重的收益率危机。EigenLayer有超过$15B的锁仓量TVL，但AVS的需求只有不到其锁仓量的10%。这意味着ETH的质押收益率将不及预期，开放ETH提款后将面临锁仓流失。Celestia协议出售数据可用性(DA)服务给其他Rollup网络，为其提供经济安全性。其原生代币$TIA的价值的来源是Rollup对其安全性的需求。而Celestia项目的价值捕获能力仍然存疑。

可以认为，Eigenlayer等共享安全性以及流动性质押/再质押协议在供应侧已经非常充足，但安全性消费侧的需求必须与其匹配才能使项目实现经济上的闭环，不至走向死亡螺旋。因此，此类项目长期成功的关键在于愿意为安全性付费的高质量协议的数量不断增加。

因此对于Babylon，值得思考的问题是，和ETH流动性质押/再质押协议一样，在项目上线初期，比特币质押量有望不断增加；而如果没有足够的质押需求，质押收益必然减少。而当收益率低到一定程度时，将降低比特币持有者的参与意愿，导致项目的发展进入瓶颈期，甚至走入下行。而项目能否可持续发展，取决于比特币质押量和收益率的大小，而收益率最终将依赖不断增加的POS消费链的数量和其发展状况，即质押的需求端能否匹配供应端将是项目能够走出瓶颈的关键，这将对项目方的业务拓展额能力提出长远的挑战。项目方也应考虑如何构建更强大的护城河来应对用户的投机倾向，防止用户挖得“头矿”后流失。

6.3 Babylon的杠杆风险

在Eigenlayer中，ETH经过流动性质押及二次质押，相当于加了一次杠杆，同时将收益和风险放大了。同样的原理也将体现在Babylon上，Babylon将通过质押和二次质押，对比特币的价格产生杠杆的作用。这微小的杠杆在牛市期间将不会对价格产生影响。而当熊市到来时，整个市场将会去泡沫、去杠杆，这杠杆将对ETH、比特币价格乃至币市的大行情产生巨大的影响。

7. 发展

Babylon项目发展大事件如下：

2023年2月，Babylon 项目成立，Twitter账号上线。

2023年5月22日，Babylon 宣布完成了$8.8 million的种子轮，由IDG和Breyer Capital领投。

2023年7月13日，Babylon发布简版白皮书（litepaper）。

2023年9月11日，比特币质押等待名单(Waitlist)上线。

2023年12月7日，Babylon宣布完成了$18 million的A轮融资，由Polychain Capital和Hack VC领投。

2024年2月27日，Binance Labs宣布投资了Babylon，金额未透露。

2024 年 2 月 28日，Babylon 测试网上线，并开放其测试代币Signet BTC (SBTC)的领取。该测试网主要实现了包含了比特币时间戳协议和比特币质押协议两项功能。截至3月1日，累计质押测试参与者达到100,000个。

2024年3月14日。Babylon通过OKX交易所，在Polygon链向早期测试网参与者发放了97,329枚比特币Staking Pioneer Pass NFTs.

2024年4月27日， Babylon宣布其协议已经与 超过 60个Cosmos应用链达成合作，此外还包括以太坊RAAS供应商AltLayer，比特币L2s协议Lorenzo Protocol，Bison Labs，Nubit等。

2024年5月17日，Babylon与钱包服务提供商、比特币L2、Defi协议、Rollup服务提供商等众多项目方建立了合作。

2024年5月28日，Babylon测试网 Testnet-4上线。

2024年5月30日，宣布完成了$70 million的融资，由Paradigm领投，共计30家机构参投。

Babylon协议当前处于测试阶段，未公布主网上线日期，未公布发展线路图，未提供协议治理方案，但其治理将遵从Cosmos SDK的治理规则。未公布代币经济模型。但从其发展脉络中可以看出，Babylon团队不断与其他项目建立合作关系，项目生态发展稳步推进，融资金额不断增加，有着良好的发展势头。

8.赛道综述及其竞争格局

Babylon协议处于比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押，同时也处于再质押、共享安全性、模块化、Cosmos生态等赛道。本章将提挑选其中三个赛道进行综述。

8.1 共享安全性及再质押赛道

共享安全性(shared security)是一种技术方案，其允许一个区块链网络的安全性源自其他网络，可理解成一种底层网络将部分安全性“租借”给上层网络的方案。常见的共享安全性的技术方案有Avalanche的Subnets(子网)，Cosmos的replicated security，Polkadot的parachains(平行链)，以太坊的Layer2，以及Eigenlayer的Restaking(再质押)等。以上技术方案按照技术原理可归为2类：(1).二次质押方案，包括Avalanche的Subnets，Cosmos的replicated security，Polkadot的parachains，Eigenlayer的Restaking等，该类方案允许一个网络的验证节点参与其他网络的共识(如生产区块)。(2).检查点方案，包括以太坊的Layer2以及Babylon。

如前文所述，Babylon区块链基于Cosmos-SDK构建，与Cosmos-IBC兼容，能够聚合Cosmos SDK 链的时间戳。Cosmos 是一个独立的并行区块链的去中心化网络生态，主要包括Cosmos Hub以及目前兼容IBC的90多条POS应用链。在Cosmos生态中，各个链之间流动性可以通过IBC实现安全、高效地共享，因此链之间合作关系大于竞争关系，因此Babylon可以与其他Cosmos应用链相互促进，共同创造一个繁荣的Cosmos生态。

图4：Cosmos生态图

另一个共享安全性的方案EigenLayer与Babylon有着很深的渊源，其允许ETH质押者或ETH 流动质押代币（LST）的持有者在 EigenLayer 的智能合约中来二次质押LST，从而将以太坊主网的安全性扩展到其他网络上，并获得额外收益。Eigenlayer协议自身是位于以太坊主网和AVS的中间件，其核心组件包括再抵押者(restakers)、运营商(Operators)，主动验证服务（AVS，建立在Eigenlayer上的二层网络）以及AVS消费应用(建立在AVS上的Dapps)。其协议的运作逻辑如下。

用户在以太坊主网上的将BETH或LST (stETH、mETH、swETH、ETHx等)二次质押到 EigenLayer 运营商的合约中，运营商将用户的代币与相应的AVS(如侧链、DA层、预言机、跨链桥、共享排序器等)匹配，为这些AVS提供安全的网络，同时AVS向二次质押用户支付费用。如果二次质押用户出现不当行为，运营商合约将会削减二次质押的代币。因此EigenLayer 可以通过再质押(Restaking)，将以太坊网络的部分安全性租借到AVS中，降低了AVS网络的搭建成本。AVS的信任来源于以太坊经济上的安全性和Eigenlayer的安全性。诚实的质押工作将受到奖励，而不当行为将受到惩罚。而质押的代币的价值将决定信任的等级。

对于Eigenlayer的中间件而言，其质押的代币(ETH)的价值将决定信任的等级。而比特币的价值高于ETH，因此可以认为，在同样质押量的情况下，Babylon有望给与其POS消费链更高的经济安全性和信任等级；换言之，对于Babylon的消费链而言，获得与Eigenlayer的中间件同样的经济安全性，只需要更低的通胀，或向质押者支付更少的费用。这是Babylon协议在经济上优于Eigenlayer之处。

共享安全性技术方案的优点包括，(1)提高了上层网络的安全性，能使底层网络的部分安全性延申到上层网络或协议当中；(2)提升了部署新网络的便捷性，能使得新网络以安全且成熟的网络为基础，搭建起来更快速；(3)提高了资金的使用效率，允许代币质押者参与多个 PoS 链的维护，无需部署额外的资本。

而投资学中有一经典准则，“赔率越大，风险越大”，这句话在此处同样适用。共享安全性的技术方案往往要对去中心化和安全性做出妥协。如当整个系统处于高压时，增加了全局的系统性风险；同时也增加了部署合约的风险。二次质押方案和流动性质押方案会增加系统的中心化风险，因为整个底层网络和上层应用能够被更少的验证节点所控制；检查点方案(以太坊Layer2)的风险往往与排序器失效及状态有效性相关，提款多签更让Layer2网络无法实现抗审查。整个共享安全性方案也造成了重复造车、流动性分散等问题。

事实上很多Web3项目都存在一定程度的中心化问题，如Polygon POS的安全性可由5/8的多签来决定，Lido的节点运营商由白名单制度选出，很多协议在早期的治理都由团队负责等。

中心化将威胁一个协议的抗审查性和可信任性，因此任何区块链和web3项目都应在其发展的全过程中极力避免、甚至完全消除中心化，尤其是Babylon的委员会和多签问题。一个理想的去中心化的协议，应在技术、经济、法律以及治理四个层面去中心化。

8.2 比特币生态及比特币Layer2赛道

多年以来，比特币一直享有“数字黄金”和“价值存储工具”的美称，但由于其几乎不具备可编程性，因此一直没有生态，常被人诟病。2023年3月，Ordinals协议的上线打开了比特币可编程性的大门，开启了比特币生态的潘多拉魔盒。随后出现了BRC-20代币标准、Atomical协议、Runes协议、BRC100，SRC20，BRC420，Taproot Asset，RGB协议等。2024年4月，比特币的产量减半更进一步刺激了比特币生态开发和投资的热潮。

Babylon协议的主网可被视为专用于质押的比特币Layer2 Rollup 。截至目前，仅比特币Layer 2项目就已经发展到了几十个，正处于百花齐放的阶段。当前热度较高的几个项目包括Lightning Network，Stacks，Taro Protocol，Liquid Network ，B squared (B2) Network，Bitlayer，Merlin Chain，Arch Network，Nervos Network 等。其中Stacks是较早建立在比特币网络之上的Layer2智能合约平台，其网络的运行原理与以太坊Layer2类似；B2是一个兼容EVM的比特币layer2项目，提供了支持图灵完备的智能合约链下交易平台，直接将智能合约引入比特币生态；Bitlayer使用基于BitVM的比特币Layer2，采用了分层虚拟机技术(Layered Virtual Machine)，利用零知识证明和乐观验证机制来支持各类计算。Merlin Chain是一个集成了ZK-Rollup、去中心化预言机网络、数据可用性层以及欺诈证明模块的比特币Layer2方案；Arch Network是一个比特币原生应用平台，其通过基于 Rust 的零知识虚拟机 ArchVM将智能合约功能直接引入比特币网络。Nervos Network也扩展到了比特币二层，其使用自定义模块Cell Model来存储状态，使用CKB-VM来执行交易，从而增加了比特币网的可编程性。同时，软件公司StarkWare近日也发布视频和文章，宣布将构建基于STARK的比特币Layer2。

对于比特币Layer2项目，常考察的技术指标包括协议的安全性、去中心化程度、抗审查性、可扩展性、执行环境(EVM兼容性)、吞吐率、交易费用等。现将几个热度较高的Layer2项目的技术指标进行一个横向对比，如下表所示。

表2: 比特币Layer2项目技术指标对比

如前文所述，自2023年3月1日至2024年5月31日，与比特币生态相关的融资数量达143次，总金额超过$2.3 billion；其中2024年以后的融资数量有85起，总金额超过$945.3 million。以上所有项目的发展以及大量的融资活动，都直接证明了比特币的生态正处于爆发期。而比特币质押协议的出现和上线无疑将吸引大量注意，为Babylon早期的发展奠定了热度和资金基础。

8.3 比特币质押赛道

在比特币质押赛道，除了上文中提到的StakeStone、Uniport、Chakra、Lorenzo、Bedrock等与Babylon合作的比特币再质押协议，还包括Stroom DAO-EVM兼容的比特币闪电网络上的比特币再质押协议；SataBTC-一个基于Stacks的比特币再质押协议，项目当前处于起动阶段；Botanix-EVM兼容的比特币Layer2及比特币质押协议；Solv Protocol-多链收益和流动性协议，可将 Arbitrum 上 WBTC、Merlin 上 M-BTC、BNB Chain 上 BTCB 质押换为生息资产 solvBTC；Pell Network-一个比特币质押和再质押聚合协议，能够聚合原生比特币和BTC LSD服务，目前已经集成了Bitlayer，BounceBit，Merlin，BNB Smart Chain的服务。

图5: 比特币生态相关项目示意图

BounceBit协议是另一个与Babylon相似性较高的比特币质押协议，此处作重点讨论。BounceBit协议其核心作用是作为一个基础组件为其他二次质押协议提供支持，并允许比特币质押者在多个网络上(目前包括以太坊主网及BNB Chain)赚取收益。BounceBit协议的核心组件是一条兼容EVM的POS区块链- BounceBit区块链，以及比特币跨链桥和预言机。

BounceBit主网采用双代币质押验证机制，需要质押者同时锁定比特币(原生BTC，以太坊上的WBTC，BNBChain 上的BTCB )和BounceBit的原生代币$BB来参与网络验证。 锁定的比特币将被跨链包装成BounceBit链的BBTC。锁定的原生比特币、WBTC、以及BTCB等将由Mainnet Digital和Ceffu等机构托管。当前$BBTC的质押收益率约为4%。

截至2024年4月11日，BounceBit已经完成了总额度超过$6 Million的三轮融资。2024年5月13日，BounceBit主网上线，并完成了原生代币$BB的空投。截至2024年5月10日，BounceBit TVL约为$1billion，总用户数量为215,480。

通过对比Babylon、BounceBit以及其他比特币质押协议，可以发现各协议的相同点在于，都寻求通过质押比特币来为其他网络提供安全性；都以自身项目为平台，为其他项目提供一个快速起动的平台；都尝试利用比特币的流动性来创建新的流动性市场。而各质押协议的核心差异在于，Babylon服务于Cosmos生态，而BounceBit等其他协议都则立足以太坊生态；Babylon无中心化托管第三方，而BounceBit存在中心化托管方；Babylon的架构设计上更复杂，而BounceBit则更简单，更类似中心化交易所开发的挖矿协议；质押方式上，BounceBit采用跨链-包装-质押的方式，Babylon采用远程质押。

需要思考的问题是，如此多的比特币质押协议的存在是否会使比特币流动性过于分散（过于内卷）？借鉴当前的ETH流动性质押和再质押赛道的数据，当前ETH市值约为$452 million，ETH流动性质押协议的锁仓量约为$48 Billion，再质押协议的锁仓量约为$19 Billion，二者有一定叠加区域，总共占ETH供应量的约1/8。比特币当前市值约为$1.4 trillion，而比特币质押市场如果能吸收比特币1/10的市值，将产生$140 Billion的锁仓量，而几个质押协议短期内很难吸收如此巨大的锁仓量。因此当前在比特币质押赛道中的竞品暂时不构成竞争关系。

8.4 总结

Babylon协议所处的赛道与本轮牛市里的大部分热点赛道都有交叉。在比特币生态赛道，已经有大量资金涌入，众多项目正在如火如荼地进行开发，Babylon也正借着这个热点以实现快速起动，且与大量协议建立了合作关系。在质押赛道，尽管出现了同类竞品BounceBit，但两者服务的生态不同，技术路径不同，都不足以消化比特币巨大的流动性，因此没有太直接的竞争关系。而在Cosmos生态，Babylon可以通过IBC，与其他应用链共享流动性，相互依存，共同构建一个区块链互联网。

9.风险因素

9.1 技术风险

9.1.1 合约代码安全风险。

如同任何一个新的协议一样，协议客户端的代码、合约仿真器的代码、以及合约代码都有可能出现漏洞。而代码的安全性只能通过协议上线后安全运行一段时间才能得证。而另一方面，在比特币网络引入更高级的智能合约，也增加了比特币网络的负载，甚至系统性风险。

9.1.2 中心化风险。

如前文所述，中心化将威胁一个协议的抗审查性和可信任性，Babylon协议应在委员会和多签问题、主网验证节点的数量问题、FP节点的问题以及后期治理问题上避免中心化。

9.1.3 开发进度不及预期。

项目当前开发处于测试期，到项目正式上线仍需一段时间，而等项目完全成熟又需要更长的时间。如果项目不能借助比特币减半的这股热潮尽快上线，并完善其技术、生态、代币经济、治理问题，将有可能错失牛市的发展时机，导致投资者失望，从而拖累项目的长远发展。

9.2 市场风险

9.2.1. 赛道叙事和逻辑不被认可。

当前在比特币生态，尤其是比特币Layer2赛道仍有许多质疑声音。从系统的角度看，比特币网络是一个极其简单(鲁棒性高)的系统，其脚本语言并不具备图灵完备特性，无法执行复杂的智能合约。而在已经存在以太坊、Solana等智能合约平台的情况下，现在基于比特币网络去构建Web3，既复杂低效，又是重复造车，没有进步意义。同时需要回答的问题有，比特币是否有发展生态的必要？比特币的二层、质押等赛道是否有创新？是否解决实际问题？是否具有真是需求？一轮牛熊之后，比特币生态有多少项目能够得到市场的认可并持续发展？

由于比特币生态以及比特币Layer2是在本轮牛市周期中产生的，未经市场认可，因此质疑声音不容忽视。

9.2.2. 比特币质押需求不足的风险。

如前文所述，如果比特币质押率过低，将严重影响项目的发展。且随着时间的推移，比特币质押收益必然减少。而当收益率低到一定程度时，将降低比特币持有者的参与意愿，导致项目的发展进入瓶颈期或走入下行。

9.2.3. Babylon的杠杆风险

如前所述，Babylon将通过质押和二次质押，对比特币的价格产生杠杆的作用。熊市期间，这杠杆将对项目本身、比特币价格乃至币市的大行情产生巨大的影响，不容小视。

10. 总结

Babylon试图建立一个比特币质押协议，解锁比特币新的使用场景，使得比特币能像ETH一样，利用自身独特的安全性和去中心化特性，为其他POS链提供经济上的安全性，从而复制EigenLayer的成功。而项目一旦成功，将像其名字“Babylon”所传达的含义一样，建成一个比特币网络之上的空中花园乃至大都会。

Babylon处于比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押、再质押、共享安全性、模块化、Cosmos生态等赛道。团队背景强大，融资额度较高，合作机构众多。虽然现在处于测试阶段，但生态已经具备不错的规模。

而项目开发早期有可能存在的技术风险和后期的市场风险仍然不能忽视。

综合评估，该项目值得关注。

参考资料

[1] Babylon项目官网， https://babylonchain.io/

[2] Babylon项目技术文档， https://docs.babylonchain.io/docs/introduction/overview

[3] 比特币质押可行性验证论文， https://arxiv.org/pdf/2207.08392

[4] Babylon协议简版白皮书，https://docs.babylonchain.io/assets/files/比特币_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf

[5] Babylon协议简版白皮书中文版，https://docs.babylonchain.io/papers/btc_staking_litepaper(CN).pdf

[6] 比特币限制条款仿真器客户端Github库， https://github.com/babylonchain/covenant-emulator/

[7] 比特币质押合约技术文档， https://x.com/babylon_chain/status/1787909109595128065

[8] Babylon项目官方推特，https://twitter.com/babylon_chain

[9] Babylon项目官方medium， https://medium.com/babylonchain-io

[10] Babylon研报-messari， https://messari.io/report/babylon-bitcoin-shared-security-and-staking

[11] Babylon GitHub库， https://github.com/babylonchain/babylon/tree/dev