长文解析 Circle 在 MiCA 法案下合规获发行 USDC 和 EURC 资格的历史机遇和起点

撰文：Aiying 艾盈

Circle 公司宣布，其 USDC 和 EURC 稳定币已经符合欧盟新出台的稳定币法规，成为首个在 MiCA 法规下合规的全球稳定币发行者。从 7 月 1 日起，Circle 公司正式向欧洲客户发行这两种稳定币。

这是互联网金融系统发展的一个重要里程碑，意味着全球最大的经济体之一已经确立了使稳定币成为合法电子货币的明确法规，推动加密货币市场进入主流支付、金融和商业基础设施的新阶段。

在此之前 Aiying 艾盈写了一篇《欧洲 MiCA 法案万字研报：全面解读对 Web3 行业、DeFi、稳定币与 ICO 项目的深远影响》中有深刻解析到法案将为行业所带来的影响，特别是稳定币的市场。MiCA 要求法定货币支持的稳定币必须有足够的流动性储备，并获得「电子货币许可证（EMI）」。此外，还规定了稳定币的交易量上限和其他资产支持要求。6 月 30 日是一个重要节点，要求交易所下架不符合规定的稳定币。

而Circle 的 USDC 预计将从规模更大的竞争对手 Tether Holdings Ltd.旗下 USDT 手中夺取市场份额。OKX、bianace、Bitstamp、Kraken 已经采取措施，在今年近期都改变了在欧盟对 USDT 的交易支持，取消了使用该稳定币购买或出售其他加密资产的能力。

Circle 此次的机遇与 USDT 的崛起有历史性相似

Aiying 艾盈昨天文章《【万字长文研报】稳定币赛道：模式、运行原理、趋势及香港稳定币的思考》有提到 USDT 最大的优势是先发优势，但崛起主要得益于交易所加持及行情爆发。在加密货币的蛮荒时代开始，从早期的比特币区块链到后期的以太坊生态，USDT 当之无愧的先行者，同时也猜准了行情大爆发，如果回顾其持币地址和市值来看，虽然 2014 年成立，但其真正进入崛起是 2017 年，当年除了行情牛市外，USDT 开始了超级增发，被市场诟病操纵比特币价格。

但是事后看来，这属于因果倒置，容易被忽略的则是当年一个是中国关闭了虚拟货币交易，另外更为重要的是则是 USDT 当年同步上线了前三大交易所。

同样当下来说，根据根据 Chainalysis 《2023 年加密货币地理报告》的数据，该地区在 2022 年 7 月至 2023 年 6 月期间占全球交易量的 17.6%，这个份额由于 Mica 法案的出来，已经帮 Cricle 打扫好屋子，让他在这里驰骋了。

而 Cricle 得益于欧元数字货币（即欧元稳定币）的增长和采用几乎是确定的。MICA 法案为欧元数字货币的发行和运营设立了明确的规则，银行和电子货币机构都能够将欧元稳定币作为其产品和服务的核心部分。这意味着整个欧洲监管金融部门现在可以采用这个网络，显著扩展稳定币在商业和金融中的应用。这个市场在 Aiying 艾盈来看是非常巨大的。

Cricle 的全球合规视野和起点成就了当下

在币圈的老炮都清楚 USDC 崛起于 USDT 危机之时，透明、受监管、更具流动性的资产储备赢得客户青睐。如果回顾 USDC 的崛起，其持币地址的大增通常对应 USDT 持币的下滑，通常均为 USDT 发生风险事件之时，特别是由于其早期是合规交易所 coinbase 的唯一稳定币交易对，这种受监管加持给早期 USDC 市场扩张带来极大的好处，也是其冲击 USDT 第一宝座的主要竞争力。由于合规性，Defi 协议更加青睐 USDC，流动性挖矿使得 USDC 迅速起量，链上更占优。2020 年 Maker 引入受监管的稳定币 USDC 之后，USDC 就成为了各大 Defi 协议的首选，目前 MakerDAO、Compound 和 Aave 三大 Defi 协议是 USDC 的主要支持者，这背后除了受到监管的利好之外，更重要的是作为 Defi 协议的抵押品，USDC 相较于 USDT 具有更低的波动。USDC 的起点优势可以总结为合规优势。

在全球合规层面 Cricle 都做了哪些工作？

Circle 注册是美国财政部下属金融犯罪执行网络的货币服务业务机构，同时也按照各州对货币传输业务法律展开，整体被监管视为一种预付款方式。相较于 USDT，USDC 的储备资产是独立的，假设 Circle 破产，根据纽约银行法和联邦破产法，这些储备资产将受到保护。

Circle 公司是第一个在美国获得电子货币传输许可证的加密公司，也是第一个获得纽约 BitLicense 的公司，并在英国获得了电子货币发行许可证。想要深入了解美国支付的法律框架可以阅读：【【支付篇】深入解析美国加密货币支付牌照的法律基础与要求】

而两年前，欧盟达成了 MiCA 制度，并最终由欧洲议会批准，成为全球最全面的稳定币和数字资产市场法规。Circle 公司随后宣布推出欧元稳定币，并全力使其符合欧盟的新法规。法国在建立加密和数字资产监管方面一直处于前沿，Circle 公司选择法国作为欧洲总部，证明这一决定是明智的。公司与法国金融监管机构 ACPR 密切合作，使业务符合 MiCA 法规。

Circle 公司现已获得 ACPR 的电子货币发行许可，并成为符合 MiCA 的 USDC 和 EURC 稳定币发行者。欧洲客户现可通过 Circle Mint France 直接获取 USDC 和 EURC。

于是 USDC 顺利成为唯一符合欧洲新稳定币监管制度的全球主要稳定币。Circle 公司与法国、欧盟和美国的监管机构密切合作，实现了全球稳定币在区块链网络上的完全可替换性，既保持了技术创新，又符合严格的监管标准。

目前，所有在欧洲流通的 USDC 和 EURC 均符合 MiCA 法规，Circle 公司持有的所有 EURC 储备均在法国受监管机构的监督下管理，欧洲持有的 USDC 储备则由全球系统重要性银行在欧盟内管理。欧洲用户持有的 USDC 仍然在全球范围内完全可替换，并可进行交易、转账、自主托管、用于 DeFi 等，无需任何变化。详细可以看 Aiying 艾盈之前的文章【标普】USDC 稳定币稳定性评估及其储备基金运作方式。

除此之外我们知道USDC 并不直接与个人进行兑换。USDT 对于 10 万美元以上，只要付注册费即可直接与 Tether 进行兑换，但 Circle 是按照客户等级运行。只有其合作伙伴或者 A 类用户（交易所、金融机构）等有资格与 Circle 进行兑换。个人普通用户（B 类）需通过第三方渠道展开（如 coinbase）。而即日起，Circle 公司将在欧洲市场直接与主要机构通过 Circle Mint France 发行和赎回 USDC 和 EURC，包括交易所、做市商、经纪公司、消费钱包、金融科技公司、支付机构、银行和大型企业。这种市场销售制度很大的降低了用户出现洗钱的风险，有效的把风险通过大 B 端有效管理和隔离起来。

总结

MICA 法案的启动预示着市场结构的重大转变，预计未来一年内，全球主要司法管辖区（包括日本、美国、英国、新加坡、香港、阿联酋、巴西等）将推出全面的稳定币规则，所有这些都需要严格的监管合规。野蛮时代的灰度市场空间也被不断的压缩，最终与合规化监管市场进行大融合，我们都是这场金融时代变革的见证者，Aiying 艾盈会持续跟大家分享这个融合的过程。