速读 Usual Protocol：如何构建 RWA 抵押型稳定币 USD0？

撰文：1912212.eth，Foresight News

一直以来，加密货币行业的圣杯是实现货币地位，从比特币诞生之日起，实现货币属性的梦就开始不断被追逐。有趣的是，真正实现加密大规模支付属性的已经不是最开始诞生的 BTC，而是稳定币。稳定币更是 RWA 第一个用例。不论是法币背书的稳定币，还是被视为皇冠明珠的算法稳定币，都在为圣杯争夺你追我赶。USDT 以其总市值独占鳌头，USDC 以合规打出名声，新星算法稳定币 USDe 则以名人光环加持以及不断地品牌合作集成，走马圈地，闯出一片天地。

稳定币还是利润印钞机，仅 USDT 发行商 Tether 在今年第一季度的利润，就超过 45.2 亿美元，创下历史新高。作为对比，Tether 在整个 2023 年的净利润也才 62 亿美元，可以想见其利润率增长有多夸张。

赚钱的赛道，从不缺乏新选手涌入。稳定币初创公司 Usual Labs 于今年 4 月完成 700 万美元融资，IOSG 和 Kraken Ventures 领投，GSR、Mantle、StarkWare 等参投。Usual Labs 随后在 5 月末，推出稳定币 USD0。

Usual Labs 是什么？

Usual Labs 是一家稳定币初创公司，正打造 DeFi 协议 Usual Protocol，其核心产品是稳定币 USD0。在 Usual 看来，传统金融体系的问题在于客户的存款利润都流入了银行自己腰包，而将风险转移到了大众。法币支持的稳定币也并非完美无缺，它背后的中心化参与者与传统银行业有同样的架构问题。

Usual Protocol 如何运行？

当用户存入资产的时候，会收到 Liquid Deposit Token （LDT） 的合成资产，LDT 代表他们在 Usual 协议中的存款初始值。LDT 可以以无需许可的方式自由交易，并由存入协议的原始资产 1：1 支持。LDT 为持有人提供永久提款权，允许他们在正常情况下随时赎回标的资产。

如此一来，用户就可以利用 LDT 撬开利润杠杆的大门，比如提供流动性或者发行流动性债券代币（LBT)。LBT 是将 LDT 锁定一段时间，LBT 提供流动性、可转移性和可组合性，促进 DeFi 内部的无缝集成和交易。参与的交互的用户还将获得 Usual 的治理代币。

稳定币 USD0 有何特点？

稳定币 USD0 是 Usual 协议上的最重要的产品，同时也是协议之上的第一个 LDT。其命名来源于在 Usual 上相当于中央银行货币（M0）的等价物，故名 USD0。与 USDT、USDC 等稳定币不同，USD0 由超短期限的实物资产 （RWA） 1：1 支持。

由于部分银行的准备金制度，法币支持的稳定币也同样面临风险。去年硅谷银行事件，就显示传统商业银行因抵押不足导致的 DeFi 系统性风险。

USD0 则从多个方面入手来考量。首先选择政府债券来作为其最佳选择，因其高流动性和安全性。其次，为了确保资产的稳定性，发行人须使用到期期限极短的资产为稳定币提供抵押，以确保持有者获得高水平的安全保障。这种策略可以防止在大量赎回时以折扣价被迫清算，同时还可以防止可能降低抵押品价值的波动事件。

Usual 现已经集成 Hashnote、等待确认的有 Ondo、Backed 、M^0 、Blackrock 、Adapt3r 、Spiko，可以预见待完成集成之后将大大增强其流动性。

Usual 代币分配：90% 归社区

目前官方还未推出代币经济学细则，但已明确其 Usual 代币的用处，主要包含治理和效用等。Usual 采用通货紧缩机制设计，早期采用者可以获得更多代币。随着 TVL 的增加，分发的 Usual 代币越来越少。

此外，Usual 持有者拥有对金库的控制权，充当治理代币的时候，持有者可以参与决策流程。质押代币还可在支持协议安全性的同时获得收益等。

与其他协议将总量 50% 的代币分配给 VC 以及顾问等模式不同，Usual 将代币总量的 90% 分配给社区，其内部团队的成员分配不会超过 10% 的流通供应量。这在如今越来越多呼吁「公平」的浪潮中，更显社区「去中心化」精神。

小结

Usual 在法币支持与算法支持的稳定币赛道中，选择 RWA 支持来重新设计稳定币 USD0。稳定币市场想象空间巨大，未来 USD0 会有怎样的市场表现，不妨耐心观察。