贝莱德又搞事情了，这次发了个链上基金

撰文：inpower 王骏

今天一早看到一个大新闻：贝莱德正式推出其在以太坊网络上的代币化资产基金，并对资产代币化公司 Securitize 进行了战略投资。该基金名为 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，由基于区块链的 BUIDL 代币代表，完全由现金、美国国债和回购协议支持，并将通过区块链向代币持有者每日支付收益。Securitize 将作为转移代理和代币化平台，而 BNY Mellon 是基金资产的托管人。

贝莱德 CEO，把 BTC 推上 ETF 的男人

贝莱德玩得真骚，比特币现货 ETF 才刚刚通过两个多月，把加密资产引入传统金融，这一波反手又把传统金融资产引入加密。

这让某些自称「拥抱加密」，打造「政策高地」的地方怎么玩？（说的就是 HK）这些地方本身自己就是个当中介的，自身没有金融市场，玩政策还拖拖拉拉，跟在别人后面走。

在加密加速金融全球化的未来，怕是真要凉凉。

本文剩余内容主要参考我朋友的推特，他对 RWA 的见解十分专业，有空可以去推特看原文：

Blackrock 显然是想在公链代币化领域发力的，这个 Fund 名字叫 BUIDL 也是很酷（Blackrock USD Institutional Digital Liqudity Fund，每个词首字母）；此前 BTC Spot ETF 实际上是 Web3 资产通过 Web2 的形式卖给 Web2，这次是将 Web2 资产通过 Web3 的形式卖给 Web3（和 Web2）。类似此前 BTC Spot ETF 打磨的各种合规和技术流程，这类产品需要兼顾 Web2 体系和 Web3 体系。该产品最低申购额 5M，进而面向合格投资人（qualified investor），保持 1 BUIDL = 1 USD，采用每日 rebase 的形式来分配利息（代币价格保持一致，代币数量随收益增加），代币仅在白名单中流转。

其中结构如下图，最关注的应该是证券化。Securitize Markets 在美国有 ATS（alternative trading system）牌照，是 Finra 的 broker dealer；Securitize LLC 也是 SEC 注册的 Transfer Agent，系统是在公链部署的。这点和 @DigiFTTech 在新加坡获得的 Capital Market Service 和 Recoginzed Market Operator 牌照类似，是以公链为底层技术进行一级市场发行和二级市场交易。

Blackrock 作为基金管理公司进入这个领域会需要找到这样的机构来帮他们进行代币化。其他机构如 BNY Mellon Bank 做传统资产托管，BitGo 等的生态合作，支持对该类资产的托管以及资产分销。

相比于此前各类 RWA 资产，这个 Fund 的亮点在于实时申购和赎回，这也是 Blackrock 这些传统机构非常渴望达到的一点。在 Web3 世界大家 AAVE 上拿十个点收益，进出都是实时，这是公链技术最吸引金融机构的一点 - 清结算实时完成。但传统渠道，由于各家机构账本不统一，中间都需要做清算结算，涉及各类外部机构和内部流程，只要整个链路一变长，T+2，3 甚至 T + 5 都是很正常的事情。

传统基金交易流程

声称申购和赎回能够做到实时，但毕竟关系到传统和法币系统还是会遇到清算结算摩擦和时长的问题，中间会有太多的卡点和前提条件，没有测试但是有一些猜想，也和大家沟通一下传统渠道的现状以及待解决的问题：

1. 其中 Securitize 是能支持 USDC 和 USD 的申购和赎回，这点和 DigiFT 平台是类似的。若用户采用 USDC 申购，还是需要通过 Circle 兑换（目前 Circle 仅有 Customer bank），除非 Securitize 和 blackrock 都在该银行开户，或是有银行间实时转账网络，否则无法实时完成。

2. 若用户采用 USD，也先需要充值到 Securitize 平台，若不是同个银行则需要跨行转账的时差和磨损。Securitize 和 blackrock 之间银行转账若在同一家银行能实现实时交易。

3. 申购实现实时交易，是 Blackrock 能够实时铸造新的基金份额，但投入的 USD 去购买底层资产需要时间，有点类似 STETH，会摊薄整体 APR。但是大额赎回，若超过 Blackrock 基金中留存的现金，会需要出售底层资产，则需要更长的时间；但作为最大的资管，Blackrock 能够提供的流动性还是非常充足的。

目前 40M BUIDL 发行量，由两个地址持有，分别持有 35M 和 5M BUIDL。Blackrock 要求最低申购量为 5M，一般很少有 Web3 机构能够参与。观察链上情况也没有看到 USDC 申购的行为出现，购买者基本为传统机构。

其实大家从上述链路来看，仅仅是基金份额代币化，其他过程实际都是链下。（还是第一步）做到实时也仅仅是 Blackrock 通过 securitize 申购能够实时铸造新的份额，中间还是上述双方的对接。赎回要看 Blackrock 自己的流动性安排。整个结构基本还是传统机构通过各种提前的资金储备、系统自动化对接等方案，通过大量磋商和协作，才能勉强达到的「real time」；和 Web3 比起来，虽然 Web2 体量大，但是要做到这个功能 ，真的中间花费巨大心血，努力十年才达到 Web3 的挥手之间完成交易。

但不管中间如何复杂，这是一个非常好的尝试，在 Web2 和 Web3 融合过程中的一大步，具体能够做到多大体量，其实并不重要，关键是在这过程中不同参与方对整个基础设施层面的推动，进一步探讨整合传统渠道和新兴基础设施的能力。在未来更多资产进入 Web3，特别是更多资产直接发行在链上，以及有更多的稳定币，特别是银行稳定币甚至 CBDC 在链上，能够在 Web3 世界进行 token 对 token 的直接交易和兑换，这才是真正的 web3 改变金融世界。

未来链上基金（当前只完成一级市场部分）