Multicoin ：新闻就是价格，加密市场的价值注意力理论

撰文：Multicoin Capital

编译：深潮TechFlow

“价格就是新闻”是加密圈经常使用的谚语，每当有快速的价格波动后，网络中的参与度和意识都会增强。对我来说，这句话的反面也许更为正确：“新闻就是价格。”

在我对《What Multicoin is Excited About For 2024》的文章中，我描述了市场定价资产的明显变化，我将其称为“价值注意力理论”。在加密货币中，资产定价的主要输入不是围绕风险溢价或现金流的多因素模型，而是围绕资产的社区对其投入的时间、精力和金钱的感知量。请注意，这并不是一个规范性声明，而是对代币作为一种资产类别历史上资本流动的观察（参见最近的 memecoin 流动，这是这方面的早期实例）。

互联网使得任意、双向的信息传输成为可能。加密货币在这些轨道的基础上实现了任意、双向的价值转移。今天的消费者互联网（流媒体平台、在线媒体、移动应用、社交媒体等）可以被概括为一个注意力市场，因此，金钱和注意力越来越具有相似的特征。

在1930年代，本杰明·格雷厄姆需要等待季度报告和财务报表，通过人工经纪人购买纸质股票证书来表达他的价值投资理论。到了2020年代，Reddit上有关对冲基金在Gamestop上的做空活动的一系列帖子吸引了数万名散户交易者在Robinhood提交买单，使价格在30天内上涨了15倍。消费者互联网和加密轨道使得信息和价值的差距大幅缩小，同时增加了数据消费和价值交易的数量和频率。随着这种情况的发生，价值注意力理论变得更加重要：信息就是金钱，金钱就是信息。

虽然注意力和价值的市场存在于野外，但我们尚未真正看到它们的真正碰撞。当我们考虑加密中的消费者应用时，这是我们寻找的。加密使得快速创建围绕注意力的新资产成为可能，并且使得在那里聚集注意力的地方进行交易成为可能：面向消费者的应用。

在未来几年，我们预计消费者开发人员将有意识地将加密纳入其应用程序的结构和用户体验中，从而大规模改变可以交易的内容以及交易的地点。在内部，我们称这类应用为“出版商交易所（Publisher-Exchanges）”。

出版商交易所

交易所在加密领域具有产品市场契合度，因为加密的核心用途之一是转移价值。Coinbase（法定货币进出通道和中心化交易所）、Tensor（数字收藏品交易所）、Jito（交易意图和区块空间交易所）和Phantom（主动成交订单流量交易所）都是不同形式的交易所。

交易所在加密中的作用类似于消费者互联网中的主要出版商（例如，X、Instagram和《纽约时报》）：出版商控制消费者互联网上的注意力流向，交易所控制加密领域的资金流向。

当我们思考下一代消费者应用时，我们期望模糊交易所与出版商之间的界限，打造结合金钱和注意力的新体验。

Kyle在他的2024年思想贡献中谈到了UI层可组合性。这个论点的简化意味着下一个重要的在线交易所不会像Coinbase那样具有传统的订单簿、深度图表等，而是会像一个短视频应用，观众可以在其中押注即将到来的创作者内容的病毒式传播，或者像一个群聊，朋友们可以立即推出基于内部笑话或meme的NFT收藏系列，或者像一个are.na式的策划平台，设计师们可以根据自己的品味获得地位和金钱上的奖励。换句话说，加密货币所带来的消费者应用既是出版商，也是交易所：出版商交易所。

出版商交易所通过将发行和原生交易嵌入应用程序前端，增加了新资产发行的表面积，并允许以新颖的方式交互和协调这些资产。将交易引入熟悉的场所可能看起来狭窄或模仿的，但我们相信狭窄的市场是发现新兴行为的楔子，这将导致大规模新平台的创建。

这将是一个实验的黄金时代——开发人员可以进行实验，结合本地发行和交易与新的应用程序体验。 “加密原生消费者应用程序”将把这些设计原则视为首要级别的原则。

出版商交易所的新兴类别

发布商交易所的目标是促进适用的交易版本以及在任何给定时刻吸引用户注意力的内容。下一代加密消费者应用程序将允许用户直接发行和交易资产，从而将他们直接捕获的用户注意力货币化。

对于想要构建出版商交易所的创始人来说，我们相信来自出版商和交易所历史的一些设计原则将是相关的。

在消费者互联网的历史中，出版商本质上是内容市场，而市场则由两个核心属性推动：发现和管理（呈现用户想要查看和交互的内容），以及信任和声誉（为用户提供保证）。成功的出版商可以通过衡量用户在他们身上花费的注意力时间来产生强大的“流动性”。这就是为什么Upworthy以“注意力分钟”来衡量成功，以及为什么埃隆·马斯克着迷于“无悔的用户分钟”和“用户秒（user seconds）”的原因。

对于出版商交易所来说，这里的要点是，他们首先需要建立引人入胜的核心体验，从而吸引用户的时间和承诺，然后嵌入资产发行和转移，使其与他们产生的独特参与风格相一致。

我们不将交易所简单地视为一个交易场所，而是看作一个雅典的广场（古希腊城市中供市民从事各种活动的露天聚会场所），人们在一个严格定义的特定环境中进行互动，交流经验、价值和信息。考虑到这一点，我们构想了一些我们认为适合出版商交易所出现的应用程序的广泛类别。

聊天应用

聊天应用程序是成为出版商交易所的主要候选对象。

这个论点的早期例证可以在WhatsApp和WeChat中看到。这这两个平台在印度和中国都拥有丰富的开发者生态系统，并建立在强大的、国家规定的数字支付轨道之上。这使得像Sama和Meesho这样的团队可以直接将AI标记的劳动力市场和本地商家电子商务直接嵌入到这些平台上的用户社交图中。

在加密中，Telegram是事实上的信使，他们的机器人API创建了一个巨大的设计空间，可以嵌入发行和价值交换体验。产品如Dialect Operator和Maestro就是这种情况的例子。它们证明了用户希望能够直接在他们的聊天中进行交易。这些Telegram交易机器人符合出版商交易所的定义，因为它们将发现和意图与执行捆绑在一起，加强了注意力和价值转移之间的紧密联系。Telegram有自己的隐藏应用商店（期望搜索，然后输入'tapps'），其中包含数百个允许用户发送付款、玩游戏、发现内容等的机器人。

虽然这些出版商交易所机器人旨在缩短零售交易者在封闭聊天群中寻求阿尔法的执行时间，但还有进一步的机会来大幅增加可以发行和交易的资产集。我们预计聊天群组将成为新形式工作（直接在聊天中完成任务获得报酬）、特殊项目（在大型对话中众筹新项目）和游戏（像发送gif图一样简单地发行meme币）的基础层 ——所有这些都是出版商交易所的体验。

内容网络

最大的社交媒体应用程序（Instagram、TikTok、X、Youtube）是内容市场，音乐、帖子、视频或其他用户生成的内容的创作者竞争用户的注意力。然后，创作者可以利用他们积累的注意力来销售内容或品牌产品。

加密内容网络追求的最高指导原则是观众支持个别创作者或内容片段，以及创作者在他们创造的内容中获得大部分的收益。这是创作者代币的最初论点，但我们了解到，如果创作者代币与他们的受众所在的平台没有联系，它们单独不太可能成功。

我们今天看到了对新型内容网络的早期实验，每个实验都在应用内发行和交易新类型的资产。我们设想一个新类型的内容市场，用户来这里寻找娱乐，而留下来是为了市场。

Unlonely是一个流媒体平台，将代币发行和预测游戏直接嵌入到流媒体和聊天中。Farcaster Frames则使得直接在feed中与链上状态交互成为可能，这是另一个允许在熟悉的场所发行和交易资产的例子。

目前大多数内容网络都是通过广告来获利。以广告为基础的客户获取模式通常会造成转化漏斗的泄露，而且由于经常会干扰用户体验，用户会意识到自己正在被推销，因此显然是一种不合格的吸引注意力的解决方案。

显示广告是加密时代前的遗留物。商家获取用户的一种更基本的方法是通过直接价值发行（DVI），即直接向用户支付代币。

广告商应该能够直接向用户分配价值，而不是根据用户行为/群组结构投放定向广告。内容网络不需要在用户滚动浏览正在直播的 NBA 比赛的帖子之间为体育博彩平台投放广告--相反，它可以让体育博彩平台直接向用户空投价值 50 美元的平台积分。

广告商不再作为寻租中介与平台进行交易，而是直接向终端用户交付其 CAC 预算。反过来，内容市场也能为用户提供更优质的产品：它们从用户被主动吸引注意力，却看不到注意力金融化（通过展示广告）所带来的任何好处的场所，转变为根据用户的注意力模式，通过赚取和支出资产（通过 DVI），让用户直接接触到这种金融化。

嵌入式广告网络打开的后门可能更具吸引力。通过为每个用户提供一个地址，应用程序可以零成本嵌入通用金融服务，并在用户已有的深度上下文状态基础上进行分层。

信息市场

90 年代的搜索引擎试图组织互联网上的信息，最初专注于静态网页，然后扩展到新形式的媒体和内容。访问这些信息的成本是通过广告补贴的。

今天，互联网上的信息比网页要广泛得多，它分布在成千上万的论坛帖子、群聊、播客和私人数据库中。信息市场（例如，预测市场、体育博彩平台、替代数据提供商）是用户直接从所有这些来源中分离出信号和噪音，并从大量的定性信息中提炼结果的概率的一种方式。

虽然最成功的信息市场实例目前并不依赖于加密轨道，但我们认为它们可以通过加密来加强自身。这里的设计空间要么是根据质量将信息本身金融化，要么将这些市场直接嵌入到第一方信息共享的场所。

诸如Polymarket 这样的预测市场实际上是二元看涨期权，其到期日围绕选举或体育赛事等未来结果。从历史上看，它们未能积累足够的流动性或注意力，无法作为可靠的信息来源。相比之下，文化资产（meme币或NFT）已被证明是比孤立的预测市场具有更多的关注度和注意力，因为它们没有固定的到期日，并且可以拥有自己的生命。例如，特朗普相关的NFT和代币的交易量始终高于Polymarket预测市场。

因此，直接跟踪注意力的新现货资产可能代表了一个更有趣的注意力或信息流的代理。将这些类型的资产嵌入到新闻发布平台或编辑出版商中，可能会比过去的二元固定到期结构更有吸引力。Numerai 借鉴了代币注册的原则，像在混淆的金融数据上开展机器学习竞赛一样，同样，我们相信可以根据相同的原则为新类别的信息建立通用信息市场。

考虑一个类似StackExchange的论坛，其中投票和声誉具有金融价值，或者一个Pinterest风格的策展板，用户可以在其中将他们的声誉押注于新兴趋势和行为。今天互联网上有大量的高质量信息，大部分是由用户提供的，没有任何经济激励现在缺少的是将其适当汇总并货币化的形式因素，而这正是加密货币最有用的地方。

特殊利益社区

代币使社区能够引起人们对新问题的关注，并将资源管理起来。ConstitutionDAO证明了meme币可以集结足够的资金来竞标稀有文物，并且网络在拍卖之后就开始自行运转。

在这种情况下，我们得出的结论是，当代币附加有任务时，它们更有可能协调现实世界的行动。这种精确的协作资金模型可以支持传统资金和研究传统忽视的新企业：如VR等资本密集型项目、开源软件的边缘领域、艺术领域或罕见疾病的药物研发。

代币独特地支持分布式来源的资本形成，并赋予资本提供者对该资本产品的强大所有权。这意味着世界各地的团体可以协调资本进行大规模实验，将这些实验的结果生产出来，并将收益返还给代币。

HairDAO 和 VitaDAO就是当今现实中的例子。我们已经看到了新的合作研究平台，这些平台是由人们对各种被忽视问题的关注所资助和维持的。

最后

消费者加密应用程序将是一种生成性转变，而不是模仿性转变。我们在本文中描述的基本要素展示了注意力、资本形成和协调之间的紧密循环，因为加密货币的主要特点在于交易可以发生在任何地方。加密货币不仅仅是将现有经济转移到链上，而是解锁了新的经济表现形式以吸引人们的关注，在这里志同道合的人群可以将时间换取金钱，反之亦然。