解读 Vector Reserve：流动性质押与再质押之后，头寸质押（LPD）正在悄然兴起

撰文：深潮 TechFlow

加密市场中的新概念总是快速进化着。

当大家还在玩流动性质押和流动性再质押的相关概念，如LSD、LSDFi、LST和LRT时，一个新的概念又悄悄出现了：

LPD，流动性头寸衍生品。

每次新概念出现时，第一个做这个概念的相关项目，往往会迎来不错的涨幅，例如再质押中的Restake Finance， 以及之前LSDFi中的Lybra Finance。

而这次，玩这个概念的项目叫做 Vector Reserve，并推出了一个新的基于ETH的衍生品vETH，代表着用户在DeFi中充当LP（流动性提供者）的凭证。

同时，项目的代币VEC目前也正在发售，借着这个契机，我们不妨来聊一聊：

LPD究竟是什么？以Vector Reserve 为代表的项目，又是否能继再质押之后，引领新一轮围绕ETH的叙事？

LPD，组池子也要去套娃

那么这个新概念 LPD 究竟是个什么东西？事情还得从流动性质押与流动性再质押说起。

我们曾在《再质押代币（LRT）叙事重燃：在无尽的流动性套娃中，寻找高潜力项目机会》一文中已经提到：

从投机角度来说，大家可以把流动性质押和再质押理解成一种“以保护以太坊及其生态安全”为理由的流动性套娃，通过反复质押换出资产凭证，用该凭证去产生额外的收益，实现资本效率最大化。

简要回顾一下，就是：

将ETH进行质押，生成流动性质押代币LST，拿LST去借贷质押可以有收益；

将LST拿去EigenLayer再质押，生成LRT，拿LRT去借贷、抵押和生息等等也可以有收益。

上面的套娃有没有发现什么问题？

你很可能已经感觉到了，这种套娃是一种单个资产的1换1，即一份原始资产映射成下一级资产去质押，不停向下寻找下一级收益。

那如果资产本身可以和其他资产组池子，扩大广度之后再去质押呢？

没错，这就是LPD（流动性头寸衍生品）的本质：你把ETH、LST和LRT组合在一起，形成一个流动性池，然后将LP凭证拿到手上再去EigenLayer 再质押产生一轮收益，不就又多了一层收益吗？

因此，LPD这个名字就很好理解了。P代表着Position即头寸，你组池子的头寸凭证能够衍生产生收益，比单独拿着某个LST或者ETH资产的收益可能还要高。

套娃永不眠，而这次套娃的带头者叫做 Vector Reserve。下文将从实际产品界面上向大家展示LPD的机制和收益。

Vector Reserve的产品实现

Vector Reserve 目前已经在产品上部分实现了上述 LPD 的逻辑。

用户可以将原生ETH（或wETH)和LST等衍生代币存入该协议，协议会将你存入的代币匹配成流动性池，同时生成与你存入资产等值的vETH代币，代表着你在流动性池中的头寸。

虽然Vector的文档中说到可以存入LRT和LST代币，但目前我们看到的可存入的代币仅有ETH和wETH。

具体来看，整个产品的操作步骤可以分成以下几个部分：

1. 存入资产:将原生的ETH或者流动性质押代币（LST）以及/或者流动性再质押代币（LRT）存入Vector Reserve协议。

2. 创建流动性头寸:

   

   1. Vector Reserve协议会根据其内部规则，将您存入的资产与其他代币配对，形成一个或多个流动性池（LP）。这个过程涉及到不同种类的代币（比如ETH、LST、LRT）的组合，用以提供流动性。

3. 获得vETH: 作为对用户在这些流动性池中份额的代表，用户会收到vETH代币。vETH是一个流动性头寸质押衍生品（LPD），代表了在这些池中的投资组合。

   

4. 再质押以获得额外收益: 选择将这些vETH代币进一步质押，例如到Eigenlayer平台。通过这种方式，vETH不仅代表了在流动性池中的份额，还可以在Eigenlayer等平台上产生额外收益。

那么，你可能会问为什么可以直接将LP token 存入 Eigen？这就涉及到了 Vector 提供的另一层机制：Superfluid Staking。

Superfluid Staking允许投资者将LP token——也就是流动性提供者的凭证——用作再质押的工具。这是可能的，因为LP token代表了投资者在流动性池中的份额，而这些份额是由实际的资产支撑的，比如ETH和LST。通过在Eigenlayer等平台上质押这些LP token，投资者不仅可以保留他们在流动性池中的位置，还能在不牺牲流动性的情况下赚取额外的质押收益。

这种方法，可谓将流动性套娃发挥到了极致。

5. 收益来源: vETH的收益来自多个来源，包括但不限于流动性池交易费、特定质押策略（如Eigenlayer的Superfluid Staking）产生的收益等。

总而言之，vETH所代表的LPD为投资者提供了一种多元化的收益来源和风险分散机会，将传统的流动性质押和再质押策略结合在一个更高级别的金融产品中。通过以资产头寸凭证为质押的方式，用户不仅能从流动性池中获得收益，还能通过再质押vETH来获取额外的收益，从而实现资产的最大化利用和收益优化。

VEC 代币作用和当前情况

了解完该项目的产品后，接下来看看该项目的原生代币VEC。

VEC代币是Vector Reserve生态系统的基石，设计理念围绕着持续的价值增长和经济可持续性。其目标是创造一个有利于所有参与者的健康生态系统，通过明智的策略和创新的激励机制，不断积累价值并扩大影响力。

VEC代币在Vector Reserve中扮演多个关键角色：

1. 储备货币：作为生态系统的储备货币，VEC支持并稳定了vETH的价值。

2. 激励机制：VEC鼓励和奖励用户为系统提供流动性，这是确保生态系统流畅运作的重要部分。

3. 治理权利：VEC持有者拥有对生态系统未来发展方向进行投票的权利，这体现了Vector Reserve对去中心化治理的承诺。

VEC代币的价值增长通过以下机制实现：

1. 收益分享：vETH生成的交易费和其他收益的一部分将用于支持VEC的价值，为持有者提供被动收益。

2. 财库管理：通过精明的财库策略，管理储备资产，并投资于ETH为基础的质押和再质押工具，以实现长期稳定增长。

此外，Vector Reserve将在充分获得流动性后引入投票托管的VEC（veVEC）。这代表 VEC/ETH 流动性头寸 (LP) 中质押的 VEC。这些质押代币被锁定并具有双重目的：它们不仅有助于 VEC 代币的稳定性和流动性，而且还拥有在协议流动性指导治理中收取和分配激励措施（通常称为贿赂）的权力。

通过结构良好的贿赂机制，外部协议可以向 veVEC 持有者提供激励，以有利于他们的方式影响 LRT 流动性的分配。这些激励措施是其他 DeFi 协议吸引 Vector Reserve 提供的强劲流动性的一种方式，从而增强其自身的流动性和稳定性。

在代币经济学上，VEC的总量为10,000,000个，但之前已经分配了500,000个用于预售，相当于早期投资者已经以一定的价格拿到了VEC，且这部分没有线性解锁机制，即代币TGE时就会流通。

同时，顾问、国库储备和用于激励的部分也会收到不同比例的VEC，但都有12-36个月的线性解锁期。

而留给公众的部分为5%，同样有500,000个用于流动性启动池（LBP）的公开交易。与传统的代币发行方式相比，LBP旨在通过一种更公平和去中心化的方式推出新代币，并为VEC建立初始流动性。

LBP利用一个自动化的市场制造者（AMM）模型，该模型允许代币的价格根据交易活动动态调整。这意味着价格不是固定的，而是根据买卖压力实时变化。

如果买方兴趣足够强，代币价格可能会上升；如果卖方活动更为显著，价格则可能下降。

通过允许市场动态决定价格，LBP能够促进更公平的代币分配。投资者可以在价格下降到他们认为合理的水平时购买代币，而不是争抢固定价格的有限供应。

从当前给出的信息看，该流动性池将于1月22日晚上24点（北京时间）启动。感兴趣的读者可以访问此处进行参与；不过当前估算的代币FDV已经达到了接近1.8亿美金，笔者认为其估值相对偏高，在当前市场震荡和暂无更多人提及的情况下，流动性池启动时就冲进去参与恐怕不是最佳选择。

一个更加合理的做法是，在流动性池持续的4天时间内观察其代币价格变化，在相对低点选择性进行参与。

最后，正如我们之前的判断，流动性套娃永不眠，总会有追逐收益的新形式出现。

关注每个新形式中的第一个项目往往更容易获取收益，LPD无非也是围绕流动性质押收益最大化的一种，它大概率比不上Eigenlayer本身的体量；

但围绕再质押和质押确实有很多文章可以做，LPD不是第一个，但肯定也不是最后一个。

看新不看旧。参与新项目未必保证有收益，但至少不会离收益太远。