撰文：James Ho

编译：深潮TechFlow

Solana生态复苏，其中的 NFT 基础设施协议 Metaplex 在最近1个月内迎来了10倍涨幅。

但与Solana上其他应用层项目相比，该项目似乎没有太多人提及，且由于扎根基建，相关产品和技术原理并不是特别直观。

两个月前，加密 VC Modular Captital 就曾在其博客上曾对 Metaplex 进行过深入的阐述和研究，我们对其进行了编译，让大家更好的了解这个快速蹿红的项目。

摘要

• Metaplex 是 Solana 生态系统中成熟的 NFT 基础设施协议。他们促进了超过99.9%的NFT铸造。他们为NFT（代币元数据）建立了基础设施标准，并开发了像Candy Machine和Creator Studio这样的应用程序，使创作者可以更轻松地设置公平发射。

• 尽管NFT市场普遍出现巨大下滑（地板价格和市场交易量下降了85-99%），但Metaplex的铸造量同比增长了5倍以上，这要归功于他们推出的Bubblegum，一个用于铸造压缩型NFT（compressed NFT）的项目。

• Metaplex的压缩型NFT将铸造NFT的成本降低了1000倍以上（从以太坊的10美元以上降至Solana的每次铸造不到0.001美元）。这导致将 NFT 集成到社交、支付、创作者和物理基础设施应用程序中的实验激增。 Metaplex 每年铸造 1.8 亿枚 NFT，而以太坊则为 2500 万枚（多出 7 倍以上）。

• Metaplex最近开始收费以维持项目。如果2022年开启了收费，Metaplex将产生1390万美元的收入。

• Solana 凭借其独特的并行计算架构和本地费用市场，在主流 web3 消费者用例中取得了成功。我们相信 NFT 可以在这方面发挥至关重要的作用，作为代表任何独特数字内容的叙事。

• 与竞争激烈的NFT市场的不同，我们认为Metaplex几乎没有竞争，并且很可能继续通过其基础设施标准和前端应用领导NFT铸造。

• Metaplex有潜力成为一个类似Shopify的产品，允许创作者铸造、管理和货币化他们的NFT。在未来3-5年，我们看到Metaplex有潜力支持每年数十亿次的NFT铸造，并产生2500万美元至1亿美元以上的收入。

背景

NFT是上一个加密周期中加密领域的关键性创新。NFT是记录在区块链上的独特数字标识符，用于证明数字资产的出处、真实性和所有权。

NFT的首次尝试涉及以太坊上的ERC-721标准，该标准于2017年9月首次引入。CryptoKitties创造了首批区块链游戏之一，允许用户收集和繁殖数字猫（都表示为NFT）。这在2017年11月/12月导致以太坊网络拥堵，并占据了网络活动的20%以上。

NFT 以数字图片为中心，大举进军主流受众。CryptoPunks（2017年6月推出）和Bored Ape Yacht Club（BAYC，2021年4月推出）是价值最高的NFT收藏品之一，其中1个NFT在2021-22市场的高峰时价值40万美元以上。在那个时期，我们看到市场上NFT交易量从2020年的零增长到年化600亿美元。像OpenSea这样的NFT市场在市场周期高峰时估值超过130亿美元，每月交易量20-30亿美元以上，年化收入超过10亿美元，增长率为2.5%。

像加密货币的其他领域一样，NFT的地板价格和交易量在过去两年中有了显著下降。像Punks和BAYC这样的蓝筹NFT与其市场峰值相比下跌了80-90%，而NFT市场交易量从年化600亿美元下降至30亿美元以上。然而，NFT仍然实现了年化30亿美元以上的交易量，Punks、BAYC的地板价格为3.5-7万美元，这证明了数字社区和文化的力量。作为参考，eBay在2022年处理了740亿美元的GMV。

在2021-22年期间，NFT主要与投机性JPEG相关联，这与以太坊在2017-18年时期主要与首次代币发行（ICO）相关联类似。然而，从那时起，以太坊和智能合约已经演变成了更多。如今，智能合约是无需许可的金融、稳定币、去中心化自治组织、治理、传统资产代币化、实体基础设施网络等背后的驱动力。同样，我们认为NFT是未来十年的一个叙事，它可以实现任何内容类型的数字产权和所有权

历史上，NFT普及的一个关键障碍是铸造成本，这超出了高度投机性使用案例之外的增长。对于标准的1万枚NFT集合，今天在以太坊网络上的成本是176 ETH，将近30万美元（在高峰时约80万美元），相当于每次铸造30美元（高峰时每次80美元）。这对于投机的用户来说可能是可以接受的成本，但对于日常使用来说则过高。

为了让 NFT 无处不在，它们需要在结构上从稀缺性转向丰富性。

介绍Metaplex

Metaplex是Solana生态系统中NFT标准背后的协议。该公司最初在Solana实验室孵化，由包括Stephen Hess（Solana实验室前产品负责人）在内的团队成立，并于2021年秋季开始作为独立组织运营。Metaplex开发了一系列产品，允许艺术家、品牌、创作者通过一系列API和低代码工具，铸造NFT并启动自托管的铸造页面。

Metaplex推动了绝大多数活动（99.9%的NFT铸造），涵盖基础设施和应用工具的多个产品线。以下是一些例子：

• Token Metadata（元数据） – Solana 程序负责将额外的元数据附加到可替代或不可替代的代币上。对于NFT，这包括名称、符号、URI、特征、版税费用等。

• Candy Machine – 领先的铸币和分发计划，用于在 Solana 上推出公平的 NFT 系列。它允许创作者以安全且可定制的方式将他们的数字资产上链。

• Auction House——允许市场实施无托管销售合同的协议。

• Fusion – 一个程序，增加了围绕NFT所有权的链上追踪和组合性。它用于由创作者实施复杂的所有权模型。

• Creator Studio – 面向创作者的无代码、基于网络的工具，使他们能够轻松地在Solana上创建、销售和NFT，无需编写任何代码。

• Bubblegum – 用于创建压缩的 Metaplex NFT 并与之交互的程序，这些 NFT 使用 Merkle 树在链上进行保护。

自成立以来，Metaplex 已促进了 144K+ 系列藏品、6170 万+ NFT、1400 万+ 收藏家和 11亿美元+ 创作者收入的铸造。1 万枚 NFT 的铸造成本仅为 2500-3000 美元（相当于每铸造 0.25-0.30 美元），而以太坊则为 250-30 万美元（每次铸造 25-30 美元）。

Metaplex最常用的程序包括Candy Machine 和 Token Metadata。不同于大多数其他区块链，Solana将逻辑和数据分为两个不同的组成部分——这些被称为程序和账户。程序（保存应用程序逻辑）不是在内部变量中存储数据，而是与帐户（保存状态和数据）交互，并能够修改它们。 Candy Machine 就是这样的程序之一，它是 Solana 上公平 NFT 发行的领先铸币和分发程序。 Token Metadata 是另一个此类程序，它将元数据附加到 Solana 上的可替代和不可替代代币上。

Metaplex的程序在开源许可下可供所有人公开查看和分叉。虽然源代码是公开的，但Metaplex的许可证不允许他人为盈利目的复制或分叉代码，或提供与Metaplex经济利益相冲突的竞争产品或商业替代品。此外，Solana的架构将程序和账户分开意味着，如果一个新的初创公司要分叉Metaplex的NFT标准，生态系统中的许多关键参与者（如NFT市场、钱包、托管人和节点提供商）都需要整合该程序。这会带来巨大的协调开销。

事实上，Magic Eden（Solana NFT市场）此前曾尝试推出其开放创作者协议（OCP），该协议为强制性版税的NFT集合定义了一个新标准。这一努力取得了有限的成功，但后来被关闭。

以上结果是，Metaplex在Solana NFT生态系统中拥有强大且主导的地位，同时在应用和基础设施标准层构建程序。

压缩型NFT

尽管NFT和加密货币市场条件具有挑战性，但Metaplex借助其基础设施显著增加了每周铸造的NFT数量，从2022年大部分时间的每周50万增加到如今的每周300万+。这超过5倍的增长是由推出压缩型NFT标准所推动的，进一步降低了铸造成本。如今，铸造10万压缩型NFT的成本仅为100美元，相当于每次铸造不到0.001美元。

Metaplex的压缩型NFT程序（称为Bubblegum）通过Solana的Merkle树程序（称为账户压缩）实现了这一突破。这是通过通过索引器和RPC节点提供商将NFT元数据（图像URL、特征）的存储移至链外来实现的。压缩型NFT不是将元数据存储在典型的Solana账户中，而是将元数据存储在账本中。

其结果是，压缩型NFT继承了Solana区块链的安全性和速度，同时通过将此类存储移至链外来降低存储成本。由于整个计算历史都在Solana账本上，如果任何索引器或RPC提供商宕机，可以通过重放所有历史交易来重建整个状态数据。值得注意的是，所有压缩型NFT都与常规NFT标准兼容，可以无损地解压成常规Metaplex NFT。在某种程度上，这类似于以太坊的rollups将计算和状态存储卸载到L2区块链（Optimism、Arbitrum），而以太坊本身存储merkle根和数据可用性。这使得以太坊能够在L2 rollup区块链受到威胁时，无需信任地重建状态。

Metaplex在2022年11月推出了压缩型NFT。自那时起，已铸造了5700万+压缩型NFT。由于铸造成本低廉，许多应用程序都找到了创造性的用例：

• DripHaus – 连接创作者和粉丝的平台，通过空投其作品（艺术、音乐、游戏、漫画）给粉丝。在Solana上，2000万+压缩型NFT已经以2000美元的价格铸造，而在以太坊上的成本将超过3亿美元。

• Helium – 由用户拥有的200万+物联网热点的去中心化网络。Helium从自己的区块链迁移到Solana，在此过程中，他们在Solana上发行了100万+压缩型NFT，以代表用户拥有的热点。

• Dialect – 钱包到钱包的消息应用程序。表情符号和贴纸被代币化为压缩型NFT，因此它们是可收藏和拥有的。用户可以铸造自定义表情符号和贴纸，并与朋友分享。超过20,000+用户已铸造和收集了这些贴纸。

• Tiplink – 加密支付应用程序，允许用户通过网络链接或 URL 发送和接收资金。 Tiplink 允许新用户认领人工智能生成的压缩型 NFT，让用户测试其产品作为增长策略。 Tiplink通过这一收购策略已经获得了超过100万用户（独立铸币者）。

经历了如 Dialect、Tiplink、DripHaus 采用压缩型 NFT 的案例，这在以太坊或其他生态系统中是不可能的。随着铸造 NFT 的成本降至低于 $0.001，应用程序正在寻找创新方式将 NFT 整合到日常用例中——包括支付、艺术品、聊天贴纸和物理基础设施网络。 此外，Magic Eden 和 Tensor 已在其市场推出对压缩型 NFT 的支持，表明从 Solana 生态系统中采用了压缩型 NFT 标准。

货币化

在其历史的大部分时间里，Metaplex 免费运营其所有产品。该公司从 Multicoin Capital、Jump Crypto、Asymmetric 以及许多其他领先基金筹集了 4700 万美元的风险资本，在战略轮中出售了 10.2% 的代币。这些资本资助了 Metaplex 程序库中一系列广泛程序的开发和维护。 2023年5月下旬，Metaplex 宣布计划进一步提高协议的可持续性。这些变化包括：

• 计划将Token Metadata程序转换为完全不可变性，这意味着它将无法再升级或修改。

• Token Metadata程序的访问将保持无需许可，所有用户将被平等对待，并且在之前或之后都不会使用 $MPLX 进行令牌门控。

• 对使用Token Metadata程序引入小额费用，主要是为每个未压缩 NFT 的创建收取 0.01 SOL（大约 0.20 美元）。

费用收入用于资助 Metaplex 维护的其他程序的开发（如 Candy Machine、Auction House和Bubblegum）。值得注意的是，这些变化得到了关键参与者如 Solana Labs（Metaplex 从中分离出来）、Magic Eden 和 Tensor（这些是最大的 Solana NFT 市场）的大力支持。

2022 年，Metaplex 促成了 2200 万个 NFT 的铸造。按照当天的价格，如果 Metaplex 每次铸造收取 0.01 SOL（0.20 美元），这将转化为 440 万美元的收入，如果按照每天的 SOL 价格收费，则为 1390 万美元的收入。自成立以来，Metaplex 按照每天的 SOL 价格计费，将获得 2350 万美元的收入。

自引入压缩型 NFT 以来，超过 99% 的持续 NFT 铸造现在都在 Bubblegum 下完成。请注意，目前未对压缩 NFT 铸造进行货币化。目前只对使用Token Metadata程序的标准 NFT 进行货币化。我们认为，从中期来看，Metaplex 的主要重点应该是进一步推动 Bubblegum 的实验、使用和采用，它在主流消费加密应用程序中具有巨大的增长潜力。

从历史上看，NFT 是稀缺的。在 NFT 铸造成本为 20-30 美元的世界中，这是一个合乎逻辑的结论，它只支持像 CryptoPunks 和 BAYC 这样的高价值、人为稀缺的资产。然而，随着价格降低了 1000 倍以上，我们认为 NFT 正在转变为支持数字体验的核心基础设施——无论是在消费者支付、游戏、社交、身份、音乐、物理基础设施等领域。

展望未来，我们相信 NFT 将越来越多地关于丰富。

Metaplex 已经建立了领先的 NFT 基础设施标准和应用程序，这些标准和应用程序对于接触 1 亿多用户的消费者产品来说是最可用和可扩展的。2022年，Metaplex 证明了其在有限用例中具有 400-1400 万美元的年收入潜力。我们相信该协议有潜力在每年推动数十亿次 NFT 铸造（从目前的 1.5-2 亿次年化计算），继续建立领先的基础设施标准和应用程序，并发展成为一个规模可观的收入和商业成果。

估值和情景分析

考虑到 Metaplex 对压缩型 NFT 的实验和货币化刚刚开始，很难预测 Metaplex 的未来状态。我们尝试将各种场景具体化：

• 我们的 2022 年情景强调了如果 Metaplex 收取费用的话 Metaplex 的收入将会是多少。鉴于 Solana 的铸币成本明显低于以太坊，且 NFT 估值较高，我们相信 Metaplex 将拥有实施费用的定价能力，而不会损失过多的铸造次数，并在当年获得 1400 万美元的收入。

• 我们的当前情景强调了压缩型 NFT 的惊人增长，按照 2023 年第三季度的年化增长率。令人印象深刻的是，Metaplex 年化铸造量超过 1.8 亿，是以太坊今天铸造量的 9 倍，是 2022 年以太坊铸造量的 2.7 倍。随着铸币成本降低了 100 倍（以 SOL 计算），我们看到铸币量相应增加了 30 倍。尽管 NFT 交易量和地板价下降了 95% 以上。

• 我们的收费情景假设 Metaplex 将对其压缩型 NFT 产品收取与其传统铸造相同的 83% 费用。考虑到这仅将压缩型 NFT 的价格从 0.002 美元增加到 0.004 美元，我们认为这不会大幅影响正在铸造的 NFT 的数量。Metaplex 将能够在这些当前估值下产生 100 万美元的收入。作为参考，OpenSea 在 2022 年实现了 76 亿美元的收入，现在的收入为 3000 万美元。

• 我们的基本情景假设Metaplex能够将其使用量从现在开始增加10倍。Solana的价格从20美元增加到40美元。这将带来超过2000万美元的铸币收入，平均每个NFT成本为0.02美元，共计25亿个NFT铸造。Metaplex还能够增加有关NFT管理和销售的增值服务。类似于Shopify，它允许在线商户创建和管理商店，Metaplex正试图构建一个全面的服务，用于NFT的发行和管理。我们认为这可能再增加500万美元的应用相关收入（以每月10-20美元计算，这将需要2-4万订阅者）。按照20倍的倍数，这将支持5亿美元的估值。

我们的乐观情景假设Metaplex能够推动每年10亿次的NFT铸造。为了提供参考，与以下年度数据相比较：

• 25亿篇博客文章

• 上传86亿个TikTok视频

• 700亿美元用于虚拟商品（假设每件10美元 = 70亿件商品）

• 2000亿条推特

• 1.8万亿张照片

• 8.4万亿条短信

尽管随着SOL价格的上升，每次铸造的成本也会增加，但我们相信，如果Solana生态系统变得越来越有价值，铸造者愿意支付与Solana铸币相称的溢价。按照20倍的倍数计算，这将转化为30亿美元的结果。

风险及应对措施

• NFT的使用仍处于早期和新兴阶段。在2021-2022年期间铸造的大多数NFT与投机性有关。如今，我们看到了在消息传递（贴纸）、支付（增长获取）、创作者内容（发现）和实体基础设施（代币化表示）等方面的应用尝试，但这些都还处于早期阶段，如果应用程序不在其上构建业务，它们可能不会持久或最终无法变现。

• 来自Solana接口的风险。由于Solana将逻辑和状态分离到程序和账户，它允许特定程序如Metaplex令牌元数据或Solana程序库（SPL）主导SPL代币和NFT铸造的标准。Solana生态系统一直在开发接口，这些接口将在EVM生态系统中复制功能，开发人员可以复制ERC-20、721或1155标准来发行可替代和不可替代的代币。这项工作仍在进行中，开发人员将需要构建新的代码库来复制/超越Metaplex今天为已经低廉的费用所提供的功能。尽管如此，这可能是一个长期风险。

• Solana生态系统依赖性。今天，大多数活动都在以太坊或兼容EVM的生态系统中进行，无论是去中心化金融、稳定币、支付、NFT等。尽管FTX事件发生后，Solana已证明自己拥有一个强大的社区，具有并行交易处理、本地费用市场和随计算和摩尔定律同步增长的可扩展性的独特架构。然而，随着以太坊生态系统不断成熟并解决其自身的可扩展性挑战，NFT即使成功成为日常消费应用中广泛采用的技术，这也有可能不会在 Solana 上发生。