作者：Weilin

自发行后，美元稳定币“合规派代表”USDC就开始与“鼻祖”USDT竞争，角逐的焦点是市场份额。今年下半年以来，USDC的颓势越来越明显。

截至11月，USDC的流通市值为244.2亿美元，USDT为877.2亿美元，后者的市场规模是前者的3倍有余。

2018年，USDC的发行方Circle寄望以合规优势抢占市场，两大美元稳定币一度在以太坊网络的流通量上打了个平手。

意外出现在今年3月，托管USDC备付金的硅谷银行破产，一时间，Circle不仅被卡住了超30亿美元的资金，还面临着价值20亿美元的USDC兑付，一度导致USDC与美元脱钩。

麻烦的是，市场竞争还在加剧，连传统支付巨头PayPal也杀了进来，发行了PYUSD。美元稳定币市场渐入存量搏杀之态，彭博社传来消息，Circle拟2024年上市。又一家加密资产公司要靠传统资本运作求活了吗？

USDC流通市值不及USDT 1/3

在美元稳定币市场，USDC与USDT两者的市场规模总是处于此消彼长的状态。但从2023年下半年开始，USDC的流通市值消得厉害，USDT则涨得迅猛。

今年1月，USDC的流通市值为445亿美元，到了11月，已经降至244.2亿美元，而USDT的流通市值则从1月的662.4亿美元增长至11月的877.2亿美元，足足是USDC的3.5倍还多。

截至11月27日，整个美元稳定币的流通市值为1275.5亿美元，USDT占68.7%，USDC占19.1%，其余12%左右的份额由DAI（去中心化稳定币）、TUSD、BUSD等其他美元稳定币占据。

在加密资产市场论刚需，美元稳定币绝对是“刚中之刚”。 如果你把比特币（BTC）、以太坊（ETH）理解成加密资产世界的“商品”,那么美元稳定币就是购买这些商品的“钱”。

这个理论上与美元价格1:1锚定的特殊资产概念，自打被“鼻祖”Tether公司创造出来后，就一直承担着各种加密资产相互兑换的中介角色。

最初，市场100% 由Tether创建的USDT占据。直到2018年，Circle公司发行了USDC，主打合规，以可审计的方式确保USDC的发行有美元或现金等价物支撑，以此让1 USDC与1美元保持等值。

USDC的出现不仅打破了USDT的垄断地位，还客观上为市场倒逼Tether透明化其储备金出了一把力。2021年1月，USDC在以太坊网络上的流通量一度超越了USDT，Circle也被视作Tether最有力的竞争对手。

然而，进入2023年，USDT再次占据上风，以3.5倍的市值优势将USDC甩开老远。按照CoinMarketCap的数据，分水岭在今年3月出现，USDC遭遇了自发行以来最大的危机。

从3月开始，USDC市场份额开始持续下滑

今年3月10日，美国硅谷银行(SVB)遭遇挤兑后宣布倒闭，这家全美排名第16的商业银行，因在美联储加息期间投资长期美债而亏损，信用评级也因此下降，在客户的持续提款下最终破产。

不幸地是，硅谷银行正是托管Circle现金储备的银行之一。就在该银行宣布倒闭的当日，Circle表示，硅谷银行管理了约25%的USDC现金储备，在400亿美元的USDC储备中有大约33亿美元仍存放在硅谷银行中。

恐慌之下，USDC兑付为美元的需求激增，超过20亿美元价值的USDC从美元稳定币市场退出。短时挤兑下，USDC与美元脱钩，价格急剧下跌至0.87美元附近。

也是在那之后，USDC的市场份额一直没有从下降的趋势中恢复过来，尽管它的流通市值在美元稳定币市场中仍排第二，但与USDT相比，还是“一夜回到了解放前”。

更要命的是，支付巨头PayPal也来了。今年8月，PayPal宣布推出美元稳定币PYUSD。截至目前，PYUSD的流通市值为1.58亿美元。体量虽小，但同样是合规稳定币的PYUSD打得是“支付牌”，且背后是PayPal的4亿用户和更广阔的跨境支付场景，应用潜力巨大。

Web3内外均临竞对，Circle将如何守住自己的市场地位？

11月8日，彭博社援引知情人士的新消息传来：Circle 正在与顾问交谈，考虑 2024 年进行 IPO 上市，审议正在进行中。

熟悉的疑问又来了：从加密资产市场攫取利润的公司又要从传统资本市场找活路了？这次的答案或许并在Old Money 与New Money的站队上。

Circle再冲IPO为哪般？

今年8月，Circle的CEO 杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）在接受彭博社采访时主动披露了Circle 的收入数据，他透露，Circle 今年上半年的收入为7.79 亿美元，已经超过2022年全年7.72 亿美元的水平；上半年的利润为2.19亿美元，也超过了2022年全年的1.5亿美元。

阿莱尔用数据证明Circle的盈利能力，大有为IPO造势的意味。但如果Circle的造血能力如此强大，为何又急于IPO呢？

这位CEO早有言明：让Circle成为一家上市公司是增强信任和透明度的核心战略之一。

相比资本运作，IPO之于Circle来说，更像是一种强有力的信用背书，尤其是在经历了3月的挤兑危机后，这一大劫直接让Circle在与Tether的规模竞争中落入下风。

Circle CEO杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）

虽然稳定币是加密资产世界的“硬通货”，但流通量总与市场整体的需求相关。理论上，当BTC、ETH等加密资产价格走高时，市场持有稳定币的意愿降低，需求减少；当加密资产价格向下波动时，市场倾向于持有价格更平稳的稳定币。

这意味着，只有加密资产的市值持续增长，对稳定币的需求才会增加，稳定币的市场规模才会扩大。除非，稳定币能找到比加密资产市场更有用的应用场景。

因此，在有限的需求下，稳定币的竞争者再多，也只能想尽办法先在存量市场中杀出地位来。

Circle显然杀到过，但在与绝对霸主Tether的竞争中又败下阵来。

在加密资产市场不敌Tether已成现实，在传统金融圈又要面临PayPal劲旅，Circle想保住市场地位，既要继续挖掘Web3金融的潜力，又要突出其合规性，而IPO是一条有力路径，且能让Circle触达到过去无法触及的资本和客户，包括更多的主流金融投资者及机构。

截止目前，Circle已经获得多轮风险投资，资方包括高盛集团、General Catalyst Partners、贝莱德集团、富达投资和Marshall Wace等。据Axios报道，Circle在2022年的估值达到77亿美元。

由于加密资产市场仍处熊市的当下，风投机构对后期阶段的加密公司的投资有所放缓，Circle就属于这类公司。从资本运作角度讲，上市也是Circle更好的选择。

事实上，早在2021年7月，Circle就动过IPO的念头，当时计划以特殊目的公司（SPAC）的方式与一家空白支票公司合并进而在纽交所上市。后来，随着USDC市场份额的快速增长，Circle的估值一度达到90亿美元，正是上市的有利时机，也为此做了诸多准备。

当时，CEO阿莱尔在推特上将Circle定位为“当今市场上最公开、最透明的充分储备稳定币运营商”。

他表示，不仅Circle的所有财务账户都将符合最高的问责标准，而且所有这些公开披露的信息最终都将符合美国顶级金融监管机构即SEC的标准，“随着规模增长，Circle背负着更大的期望和对更大透明度的需求，Circle打算在整个过程中成为领导者。”

结果，Circle的上市之路恰恰是被SEC挡住的。2022年12月，Circle披露，在两家公司合并协议规定的时间内，事关企业发行新股的许可文件（S-4注册）未被SEC审批为“有效”。 Circle的IPO之路就此中止。

进入2023年，Circle开始加强与传统金融公司的合作，包括金融管理公司BNY Mellon、金融数据公司Plaid，以及Signature Bank、Visa、Mastercard等与银行业务有关的公司合作。

而作为加密资产服务商，Circle还在今年8月迎来了美国加密资产交易平台Coinbase的入股，该平台也是一家美股上市公司，同时也是最早引入USDC的合规交易平台，为USDC在稳定币市场的早期扩张奠定了基础。

此外，USDC的新发行计划将在6个新区块链网络上展开，这些链上的DeFi生态有助于增加对USDC的需求。而最新消息显示，今年11月，Layer1公链新秀Sei Network已获得了Circle的战略投资，并计划将USDC集成到Sei链不断增长的应用程序中。

在硅谷银行的破产中栽了大坑后，Circle选择以两条腿走路——Web3金融+传统金融，而IPO便是支撑的“肌肉”之一。

截止目前，外界尚不确定 Circle将在IPO中寻求多少估值。如果彭博社的消息准确，即将到来的2024年给出最终答案。