撰写：Jack Inabinet

编译：深潮 TechFlow

加密市场参与者十分兴奋，因为他们知道加密最大资产（ETH 和 BTC）的现货 ETF 批准即将到来，也希望外部投资者只是在等待时机，准备开始投资。

作为对现货加密 ETF 批准的整体市场看涨期望的表现，传奇加密投资公司 Galaxy 的分析师预测，现货 BTC ETF 的批准将带来 144 亿美元的需求，并且仅在第一年内将 BTC 价格推高 74.1%！

今天，我们要压低一些人们的期望，强调为什么证据不支持现货加密 ETF 批准将带来大规模资金流入的普遍看法。

加拿大人的失望

在美国推出现货加密 ETF 远非一项革命性的壮举；加拿大已经有了这些产品超过两年！

如果在美国批准现货加密 ETF 后，预计会有前所未有的需求释放，那么可以预期加拿大现货比特币工具的持有量将增长。然而，它们自 2022 年 7 月以来几乎没有变化。

加拿大投资者面临与美国人完全相同的投资叙事。他们对现货 BTC 产品的缺乏需求表明了对美国需求的可能性，并表明比特币作为对抗通货膨胀和贬值的对冲手段在当前市场环境中对非加密原生人群的资产吸引力不足。

形式无关紧要

ETF 专家可能让你相信，推出略好的投资工具将导致数十亿美元的资金流入，寻找机会参与，但支持这一说法的证据却乏善可陈。

他们声称投资者只是不想要加密期货 ETF，因为与现货产品相比，它们是跟踪资产价格的次优方式——因为滚动到期的期货合约会让投资者面临正价差和现货溢价效应（即下个月的合同价格可能较到期合同高或低）。

然而，事实是，如果叙事足够强大，投资者根本不在乎他们投资的工具格式。提供与流行叙事有关的投资工具将吸引资金流入，无论产品质量如何糟糕！

一个典型的例子证明了这个事实，就是 Grayscale Solana Trust（GSOL）经历的爆炸式增长，目前交易溢价 869%。

与现有加密期货 ETF 相比，Grayscale 的信托产品，如 GSOL 和 GBTC，可以说是更差的产品，因为它们没有赎回机制，这意味着你购买的资产的市场价值实际上可能低于基础信托的持有价值。

尽管 GSOL 存在缺点，投资者仍然认为 Solana 的叙事足够引人注目，以高溢价大量购买该工具，导致市场价格进一步脱节，因为私募（即创造股份的途径）目前已关闭，这意味着供应不能满足市场需求。

比特币期货需求停滞

如果现货加密 ETF 的批准实际上将导致该资产类别的大规模资金流入，我们将预期看到持续流入期货产品。

然而，最大的 BTC 期货 ETF BITO 的流通股份自 2022 年 7 月以来基本没有变化，仅在 2023 年 6 月（BlackRock 首次申请现货 BTC ETF 的月份）和 2023 年 11 月初（加密市场开始定价现货 BTC 批准的临近）出现了趋势偏离。

外部资本正在利用 BITO 在现货 BTC ETF 启动前进行抢先，流通股份的增加可以作为市场对现货 BTC ETF 批准看法的替代指标，但实际上并没有外部对比特币期货产品的需求，尤其是考虑到在最近一波现货 ETF 批准炒作之前，流通股份已经下降到 6000 万以下。

要点

虽然抢先批准现货加密 ETF 的愿望在 2023 年下半年控制了价格，但现货 BTC ETF 即将上市，市场的需求理论将被付诸实践。

几周前，交易员们因未能对现货 BTC ETF 的潜在影响进行定价而措手不及，但当批准到来时，他们可能会再次陷入错误的交易，而由此带来的资金流入令人失望。

面对有限的证据表明，在宏观经济环境不确定的情况下，外部资本希望购买加密资产，这迫使潜在买家关注在不断增长的债务担忧中维护他们的财务稳定，而非追逐下一个 100 倍的投机机会时。所以，观望是否现货 ETF 能够真正实现期望，再增加您的加密资产敞口并没有坏处。