撰写：CMC Research

编译：深潮 TechFlow

2023 年，去中心化交易所的市场呈现出围绕几个市场领导者的健康整合趋势。Uniswap （UNI） 仍然在总锁定价值 （TVL） 和交易量方面领先于其他交易所。然而，PancakeSwap （CAKE） 是一个家喻户晓的名字，它一直保持着作为顶级竞争者之一的地位。与 2022 年相比，整个 DEX 行业的交易量有所下降。

面对横盘的市场，PancakeSwap 从 2023 年第一季度到第二季度将其总交易量增长了 77%。自从发布 V3 版本以来，它在去中心化交易所中的市场份额翻了一番。扩展到以太坊和二层解决方案，新的 CAKE 代币经济模型和其他产品发布，都帮助 PancakeSwap 保持了 DEX 创新的前沿。

什么是 PancakeSwap？

PancakeSwap 最初是建立在 BNB 链上的，它允许用户在不使用中心化交易所的情况下交易代币。它提供了一系列的产品，例如：

• 交换代币的交易所

• 赚取奖励的流动性挖矿

• 质押 CAKE 代币的 Syrup Pools

• 以太坊流动性质押 （wBETH） 和简单质押

• Pancake Protectors 游戏

• v3 仓位管理器 （新功能）

• 一个预测市场

• IFO 代币启动

• 连接 CAKE 与以太坊和 Aptos 的跨链桥

• 抽奖系统

• NFT 市场 。

Pancakeswap 创新迅速，并定期推出新产品。在 2023 年 4 月，PancakeSwap 投票通过了过渡到一种称为“Ultrasound CAKE”的通缩代币模型。该协议通过了一个名为 CAKE Tokenomics v2.5 的提案，以创建一个结合真实收益 （无供应影响） 和减少代币发行的结构。每周有超过 102%的 CAKE 被销毁。这旨在为发行提供多年的空间，并激励锁定 CAKE，使代币从长期来看更有价值。

PancakeSwap 有一个由“厨师”组成的匿名团队，在 PancakeSwap 的“厨房”工作。该平台是开源的，并已经通过了多个知名的区块链安全公司，如 Peckshield 和 Slowmist 的审计。

尽管熊市影响了协议的 TVL 和交易量，但 PancakeSwap 仍然拥有 2700 万美元的年化收入，其中 42%的 CAKE 被质押：

什么是 PancakeSwap V3？

PancakeSwap V3 引入了几个关键的创新和功能，以提高资本效率，降低交易者的费用，增加流动性提供者的收益，以及改善整体的用户体验。

PancakeSwap V3 允许集中流动性，使流动性提供者能够将他们的资本集中在特定的价格区间，而不是均匀地分布在整个价格区间。这种在交易活动最频繁的区间集中资本的方式，可以提供高达 4000 倍的资本效率，相比于 V2，尤其是对于稳定币池。因此，流动性提供者可以在相同数量的流动性上赚取更多的费用。

交易者也可以从 V3 的更低的交易费用中受益，因为现在有 4 个层次的费用：0.01%，0.05%，0.25%和 1%，相比于 V2 中固定的 0.25%的费用。这些层次根据不同的交易对的预期波动性和交易活动来满足需求。在活跃区间集中流动性也可以减少交易者的滑点。V3 还实现了一个智能路由器，可以在 V3，V2 和 StableSwap 池之间找到最佳的交易路线。

对于流动性提供者来说，选择费用层次，自定义价格区间，创建非同质化的流动性仓位和集中资本，提供了更多的灵活性和最大化收益的可能性。V3 还引入了主动流动性挖矿，当价格落在他们的主动流动性仓位的价格区间内时，以 CAKE 代币奖励用户。

PancakeSwap 中添加的最新、最具创新性的功能之一是头寸管理器。它引入了奖励的自动复利，因此流动性头寸赚取的所有费用和奖励都会自动复利回到资金池中。随着时间的推移，通过复利的力量，LP 的地位呈指数级增长。此外，头寸管理器自动处理 Gas 费和头寸重新平衡，从而降低无常损失的风险。LP 可以在集中的价格范围内提供流动性，以最大限度地提高高交易量的费用，并选择针对其风险承受能力进行优化的策略。

Ultrasound CAKE 代币经济模型

在 2023 年 10 月，PancakeSwap 销毁了超过 176 万个 CAKE 代币，而只铸造了 142 万个新代币。这导致了 CAKE 净减少了 33.7 万个，总供应量减少了 0.086%。

PancakeSwap 一直致力于通过战略性的销毁，将 CAKE 转变为一个通缩代币。该交易所实施了几项变化，推动了有机的交易量和活动：

• 将 CAKE 的每个区块发行量从最初的 40 个降低到目前的约 1.8374 个。这是通过随着时间的推移，将更少的 CAKE 奖励分配给矿池实现的。

• 预计 CAKE 的最大供应上限将减少 7.5 亿。由于目前的流通量约为 3.88 亿个，并且是通缩的，CAKE 可能永远不会达到最大上限。

• 在各种产品中实施了销毁机制：

  • V3 中每笔交易的 0.001～0.23%

  • V2 中每笔交易的 0.0575%

  • StableSwap 中每笔交易的 0.004%～0.016%

  • 发送到开发者地址的 100%的 CAKE

  • IFOs 的 100%的 CAKE 性能费用

  • 用于创建个人资料和铸造 NFT 的 100%的 CAKE

  • Farm 拍卖中获胜者出价的 100%的 CAKE

  • 购买彩票的 20%的 CAKE

  • 永续交易的 20%的所有利润

  • 每周分配的 8%的 Pottery 奖金池

  • BNB 预测市场每一轮的 3%，用于购买 CAKE 并销毁

  • CAKE 预测市场每一轮的 3%

  • 所有灵活质押仓位中的 CAKE 池的每次收获的 2%

  • NFT 市场上每次 NFT 销售的 2%，用于购买 CAKE 并销毁。

为了使激励机制与忠诚度相一致，PancakeSwap 还推出了一个收益分成计划。一部分交易费用按照他们质押的 CAKE 的数量和持续时间，每周分配给 CAKE 质押者。质押的 CAKE 会向用户分发股份 （也称为 rCAKE），这些股份是根据以下因素重新计算的：

• 锁定的 CAKE 的数量

• 锁定的 CAKE 的剩余锁定期限，向下取整到周，以及最大允许的锁定时间 （52 周）。 例如，将 50 个 CAKE 质押 10 周，最大为 52 周，将产生约 9.61 个虚拟股份 （rCAKE） 在收益分成池中。这为 CAKE 质押者提供了他们持有的真实收益。锁定时间越长，交易费用收入的比例份额越高。

这种锁定 CAKE 的机制让人想起了 Curve Wars 和像 Convex Finance 这样的协议如何奖励锁定 CRV 代币。两者之间有一些相似之处：

• CAKE 和 CRV 都是治理代币，当锁定一段时间后，它们会给予投票权。锁定时间越长，投票权越多。

• 锁定两种代币都会给持有者提供额外的奖励和好处。对于 CAKE，好处包括交易费用返还和提高 Farm 收益。对于 CRV，好处包括增加 CRV 奖励。

• 锁定为两种代币创造了稀缺性，并使协议和以长期为导向的用户之间的激励相一致。

然而，也有一些关键的区别，其中 PancakeSwap 比 Curve 更有优势：

• CAKE 收益分成根据锁定期限，奖励忠诚的锁定者一部分平台费用。CRV 没有类似的收益分成模式。

• 锁定的 CAKE 增加了他们的发射台 （IFOs） 的初始 Farm 分配和 Farm 收益。锁定的 CRV 不提供这些具体的好处，只有额外的 CRV 奖励。

• CRV 对于 Curve 的流动性池和投票至关重要。CAKE 不是在 PancakeSwap 提供流动性的必要条件。

• PancakeSwap 的发行量减少已经使 CAKE 走上了通缩的道路。CRV 的发行量仍然是通胀的。 虽然两者都试图激励锁定治理代币，但 CAKE 锁定提供了更多的好处，比如收益分成。由于它专注于奖励社区和长期发展，PancakeSwap 看起来有很好的位置，来抓住以太坊 L2 链的增长的相当大的份额。

PancakeSwap 的多链扩展

PancakeSwap 一直在追求多链策略，这使得去中心化交易所和 CAKE 代币在不同的一层和二层区块链上启动。

自从第二季度初 （2023 年 4 月） 推出 v3 版本以来，PancakeSwap 在 DEX 交易量方面的月度交易量和市场份额都有所增加。第二季度的总交易量环比增长了 77%，而第三季度的交易量较第一季度增长了 11.2%。

与此同时，DEX 交易量方面的市场份额从第一季度到第二季度增长了 110%，而第三季度的市场份额较第一季度增长了 92%。

PancakeSwap 每月交易量

DEX 交易量市场份额

该交易所于 2022 年 9 月在以太坊上启动，于 2022 年 10 月在 Aptos 上启动。此后，还增加了几个以太坊 L2，如 Base，opBNB，Arbitrum，Linea，zkSync Era 和 Polygon zkEVM。

以太坊上的 PancakeSwap

PancakeSwap 于 2022 年 9 月在以太坊上启动，并且在过去 12 个月中交易量一直在稳步增长：

从总锁定价值来看，PancakeSwap 落后于 Uniswap 和 Sushiswap。然而，它的交易量与 TVL 的比率与 Uniswap 相当，表明了一个可持续的增长模式和潜在的更高的资本效率：

zkSync ERA 上的 PancakeSwap

zkSync ERA 是以太坊的主要 zk 为中心的二层解决方案之一。PancakeSwap 已经成为这个生态系统的主要去中心化交易所之一。它在交易量方面排名第二，在总锁定价值方面排名第五：

此外，自从 2023 年 7 月启动以来，这两个指标都呈现出爆炸性的增长：

Base 上的 PancakeSwap

PancakeSwap 于 2023 年 8 月在 Base 上启动，并迅速成为这个生态系统的领先去中心化交易所之一，就交易量而言，尽管与 Uniswap 和 Aerodrome 相比，它的 TVL 相对较低。

Base 上的总锁定价值在过去的两个月里一直在稳步增长，目前徘徊在 200 万美元左右：

Linea 上的 PancakeSwap

PancakeSwap 是 Linea 上交易量最大的 DEX，Linea 是一个使用 zk-rollups 作为扩容解决方案的 EVM 兼容的 L1：

Polygon zkEVM 上的 PancakeSwap

PancakeSwap 迅速成为 Polygon zkEVM 上的前两名 DEX 之一。Polygon zkEVM 是一个刚起步的生态系统，相比之下，它的交易量和 TVL 都较低。然而，它使用 zk-rollups 作为扩容技术，这是下一代区块链的主要扩容解决方案之一：

Arbitrum 上的 PancakeSwap

PancakeSwap 于 2023 年 8 月在 Arbitrum 上启动，并在总锁定价值和交易量方面排名前 20。由于 Arbitrum 上的竞争已经根深蒂固，PancakeSwap 的增长并没有像在 Base 上那样爆炸性，但一直保持着稳定的增长轨迹：

opBNB 上的 PancakeSwap

opBNB 是一个建立在 Optimism 技术栈上的二层链，它扩展了币安的 BNB 链。到目前为止，PancakeSwap 是 opBNB 上唯一的去中心化交易所，使它能够捕获这个快速扩张的生态系统的 100%的增长：

PancakeSwap 的新产品

PancakeSwap 为交易用户提供了丰富的产品套件：

除了核心交易所和 Farm，PancakeSwap 在 2023 年还推出了一些全新的产品和服务。Pancake Protectors 的推出标志着 PancakeSwap 进入区块链游戏领域的第一步。这款 PvP 游戏提供了一个有趣的体验，同时还有 NFT 奖励。

PancakeSwap 还通过合作伙伴，如 Moonpay，Mercuryo 和 Transak，增加了法币通道。用户现在可以直接使用信用卡，银行转账和其他法币支付方式购买加密货币。

其他新的产品包括通过 Synclub 进行的流动性质押，以及曾经暂停的 Farm 拍卖的复活。PancakeSwap 还推出了一个收益分成计划，来奖励忠诚的 CAKE 质押者。此外，PancakeSwap 的标志性的流动性挖矿也在不断扩展。在 2023 年，跨多个链增加了 200 多个新的 Farm。像 bCAKE v3 这样的产品可以帮助用户最大化他们的收益。

最后，PancakeSwap 通过集成一些可以提高执行效率和降低成本的功能，提升了交易体验。除了推出 PancakeSwap v3 之外，永续交易也进行了重大的 v2 更新，增加了一些新的功能，比如 Degen Mode。集成市场做市商和利用 Celer Network 的桥接能力，可以实现非 BNB 链对的零滑点交易。采用 Bloxroute 的安全解决方案 Private RPC，旨在保护用户免受机器人和前置交易的影响。

路线图和未来展望

PancakeSwap 有一个雄心勃勃的路线图，旨在通过在其平台的多个方面进行创新，来提升用户体验。

在 2023 年第四季度，PancakeSwap 推出了仓位管理器，实现了流动性提供的自动化。用户只需存入资产，它们就会自动部署到池和 Farm 中，以实现收益优化。这消除了手动管理所需的复杂计算和燃料费用。 PancakeSwap 还计划推出 veCAKE，它允许 CAKE 持有者根据他们的 veCAKE 余额，对治理提案进行投票。这增加了社区的参与度。还将添加投票仪表，让社区可以将 CAKE 的发行量和收益引导到首选的协议，类似于 CRV 模型。

此外，PancakeSwap 将把其所有的 DEX 产品，如交易，流动性挖矿，彩票等，都带到所有支持的链上。这也包括引入多链游戏。

其他计划中的重要更新包括：

• 集成通知系统：这将使重要的提醒和更新能够直接通过 PancakeSwap 界面和连接的钱包推送给用户。

• 通过多链扩展增加预测费用：PancakeSwap 正在考虑通过扩展和吸引来自其他链的用户，来增加更多的预测费用，从而增加 CAKE 的销毁。

• 减少最大供应量：PancakeSwap 计划在今年年底之前，将 CAKE 的最大供应量从目前的 7.5 亿个降低。预计的时间表是 2023 年底。

• 恢复交易竞赛：PancakeSwap 可能会根据市场情况，在未来恢复交易竞赛，以增加用户的参与度。但目前的交易奖励更加灵活。

• 与资产支持的合作伙伴集成：PancakeSwap 正在探索与真实世界资产支持的协议的合作，以吸引机构资本。

• GameFi 扩展：PancakeSwap 正在探索一个游戏平台，第三方开发者可以在 PancakeSwap 上开发和发布他们的多链游戏。

从长远来看，PancakeSwap 的目标是成为一个无缝的，用户友好的，去中心化的一站式 DeFi 平台，可以跨多个区块链访问。该交易所继续构建和推出创新的产品，同时优化代币经济模型。