作者：duoduo, LD Capital

近期，比特币上涨较为强势，数次尝试突破 28000–28500 的阻力区间；ETH 则相对较为弱势，仅有一次测试 1750 的阻力位。ETH 本文简要分析 ETH 近期的价格表现，以及可能的影响因素。

一、价格表现

ETH/BTC：自 2022 年 MERGE 以来处于下跌状态

近一年，ETH 相对 BTC 处于弱势状态。从 2022 年至今的 ETH/BTC 指标来看，2022 年初至 6 月份，处于下跌状态，从 0.081 下降至 0.050 附近。此后由于 merge 利好，出现反弹，2022 年 9 月份回到 0.8 附近。merge 落地之后，该指标处于整体下跌状态，目前为 0.058，已经接近周线 ema200 附近。

不过，从长期来看，ETH/BTC 处于增长状态。拉长时间尺度，2018 年熊市期间，ETH/BTC 最低达到了 0.01，而 2022 年至今的熊市中，ETH/BTC 最近为 0.05。这主要源于 ETH 生态的发展壮大，较上一个熊市积累了大量的链上价值。

来源：tradingview

技术指标

日线上看，ETH 自 8 月 18 日下跌之后，处于 EMA200 下方，MACD 刚刚接近零轴。对比 BTC，BTC 在 10 月 1 日时，站上 EMA200 上方，MACD 也突破零轴，进入水上区域。

二、影响因素

ETH 的强弱程度，影响因素是非常复杂的。宏观层面，包括美联储加息政策的变动、SEC 监管态度变化。微观层面，包括 ETH 生态的发展、二层的兴起、代币消耗与供应、市场资金参与热情等。仅就近期有明显变化的因素进行分析。

gas 消耗大幅降低，ETH 恢复通胀

2023 年 8 月、9 月，链上交易行为进入冷清期。一方面，链上没有新的热度项目，交易降低；另一方面，几个大的潜在空投项目出现了大量的黑客盗币、项目 rug 等行为，交互热情有所降低。

eth 链上 gas 基本维持在 10 gwei 以下。链上活动的减少、gas 费用的降低，使得近 30 天内，eth 供应大于消耗，恢复了通胀，通胀率为 0.275%，最近 30 天新增了 2.7 万枚 ETH。

不过，整体来看，merge 之后，ETH 依然处于通缩状态，从 merge 至今，通胀率为 -0.217%，共减少了 27.7 万枚 ETH。

来源：ultrasound.money

质押放缓，排队等待质押代币减少

目前，以太坊共有活跃质押节点 84.4 万个，质押约 2700 万枚 ETH，质押率达到了 25.33%。

总体看，当前新增质押数比 2023 年第二季度明显降低了。

来源：OKlink

目前，等待参与质押的节点现共有 5723 个，而以太坊每日最多可以新增质押节点 2700 个，因此，如果没有新增代币的情况下，只需 2 到 3 天的时间即可处理完毕。这是自上海升级以来，等待参与质押节点数最少的时间段。

来源：beaconcha.in

近两个月创始人持续出售 ETH

创始人 Vitalik 相关的地址存在持续向交易所转移 ETH 的行为。10 月 7 日，其再次向 Bitstamp 转移 1000 枚 ETH（约合 164 万美元）。在过去两个月内，该地址一共向 Bitstamp 存入了 4400 枚 ETH（约合 723 万美元）。

从数量和金额上看，这并不足以影响 ETH 的价格。但是，从情绪上看，会影响投资者持有的信心。

FTX 黑客售出 ETH，带来短期抛压

近 7 天影响 ETH 的主要事件，则是 10 月 1 日开始 FTX 黑客卖出 ETH，买入 BTC。

2022 年 11 月，在 FTX 申请破产后不久，数亿美元开始从交易所余额中流出，进入黑客地址。2022 年 11 月 21 日，黑客将 18.5 万枚 ETH(3.08 亿美元 ) 分散存储在 13 个地址后，进入休眠状态。在休眠 10 个月后，黑客从 9 月 30 日开始转移并出售这些地址中的 ETH。

从 9 月 30 日至 6 日，从 5 个地址中转出 7.5 万 ETH(1.2 亿美元 )。其中，7.1 万枚通过 THOR Chain 跨链交换为 BTC。2700 ETH 兑换为 165 tBTC 后通过 Threshold Network 桥接回 Bitcoin 网络。1500 ETH 通过隐私网络 RAILGUN_Project 转移。这也导致 10 月 6 日下午 THOR Chain 宣布暂时进入维护状态。

目前黑客在 Ethereum 网络上 8 个地址中还持有 11 万枚 ETH(1.76 亿美元 )。原有的 13 个地址已经清空了 5 个地址。

来源：mest.io

合约数据

主要关注持仓变化，ETH 持仓整体处于下降状态。2023 年 1 月拉升至 1600 刀时，持仓处于年度最高水平，约 237 万枚。4 月份拉升至 2000 刀附近时，持仓 122 万枚，为年度第二高点。8 月 18 日下跌之前，持仓 89 万枚。当前持仓为 73 万枚。

相比年初高点，持仓下跌了 45%；相比年度第二高点，持仓下跌了 37%；相比 8 月 18 日下跌前持仓，下跌了 17%。

来源：coinglass

三、总结

长期来看，相比上一轮熊市，ETH 由于生态的发展，相比 BTC 汇率整体处于上升状态，从 0.01 上升至 0.05 以上。但从最近一年看，ETH 相比 BTC 处于弱势位置，汇率位于下跌状态中。

基本面上，merge 以来，ETH 处于通缩状态，通胀率为 -0.217%。但是，近两个月以来，链上交易冷清，gas 收入大幅降低，ETH 进入通胀状态，近 30 天年化通胀率为 0.275%。

质押数据上，上海升级以来，ETH 质押处于持续上涨状态，当前质押率为 25.33%。不过，近期质押新增数据有所放缓。新增质押数量已经明显少于今年二季度数据；并且最近排队参与质押的节点数量也较少，是上海升级以来最少的时间段。

抛压上，创始人持续在卖出 ETH，虽然数量不大，但是对代币的持有信心有不利影响。此外，受 FTX 黑客卖出 ETH 买入 BTC 的影响，面临较大的短期抛售压力。

合约数据上，本年度 ETH 合约持仓处于下降趋势中。相比年初高点，ETH 合约持仓下跌了 45%；相比年度第二高点，持仓下跌了 37%；相比 8 月 18 日下跌前持仓，下跌了 17%。

备注：本文数据截至 2023 年 10 月 7 日。