撰写：BEN LILLY

编译：深潮 TechFlow

之前，我的长期观点一直很坚定：美元不会失去作为全球储备货币的地位。

即使在 JPow 配备无限印钞机，以及俄罗斯和中国相互投资，希望在金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国）之间形成一个竞争性贸易集团之后，我的观点仍然如此。

但几周前，我被迫改变了我的假设。

改变我的想法的是将 Zoltan Poszar 的关于货币秩序变革的理论应用于加密货币的情况。具体来说，当新的互换技术进入市场时会发生什么。

为了阐述这个观点，我想深入探讨一些在全球层面上正在发生的重大变化。

美元作为储备货币的日子可能已经屈指可数了

你可能听过我提到过，也可能听过其他像我这样的键盘侠提到过：布雷顿森林体系 III（BW3）。

这是一个引发经济学家、交易员甚至散户之间激烈争论的敏感话题。它涉及到金融领域中最重要的主题：全球货币秩序。

布雷顿森林体系的遗产始于 1944 年。这一体系规定了全球货币与美元挂钩，而美元则以黄金作为支撑。这个体系确保了稳定和可预测性，使美元成为世界储备货币的主导角色。

布雷顿森林体系 V1 于 1971 年结束，当时 Richard Nixon 取消了美元与黄金的联系，进入了 V2。

随之而来的是法定货币。法定货币的意思是“让它成为现实”。换句话说，美元上写着的“10 美元”就是价值 10 美元。这意味着美元背后不再有黄金，只有货币印刷机的监管者的正式命令。

这使得央行的角色更加突出，因为他们维持价格稳定的任务变得更加困难。

由于美国正在成为储备货币，这意味着它需要保持巨额贸易逆差。这使得美元能够流入各个市场。美国与中国之间的贸易关系最能体现这一动态，中国曾长期持有价值超过一万亿美元的美国国债，直到最近才有所减持。

这也带来了石油美元的概念。美国通过以美元支付石油生产商的货款来帮助他们。这反过来使未来的石油买家、银行等能够帮助这些生产商进行贸易融资。进而催生了整个中东地区的石油市场。

美元成为全球贸易的媒介。这也是为什么 88%的外汇结算涉及美元的原因。尽管我们很容易对石油美元、欧元美元等表示不满，但这一政策确实解决了许多全球贸易方面的问题（如货币估值变动、结算、货币接受度等）。

根据利率专家 Zoltan Poszar 的说法，他曾在纽约联邦储备银行和瑞士信贷工作，这一切在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰时发生了变化。

对俄罗斯实施的严厉制裁剥夺了其对外汇储备的大部分访问权，包括美元供应。这一事件开创了一个先例：如果你违背美国的政策，那么你的资产可能会被没收。这是一个全球霸权滥用权力进行金融战争的时刻。

这标志着布雷顿森林体系进入 V3。

各国现在看到他们银行账户上的美元时，意识到它们带来了新的风险。

他们意识到，他们资产负债表上的美元价值不及他们可以向世界出售的大宗商品。这突然强调了对大宗商品市场和供应链的投资。

这就是为什么我们现在开始看到一些贸易协议不再涉及美元。这是一个需要很长时间才能实现的转变，主要是因为政府和旧金融基础设施的迟缓性。

但最有趣的是，贸易的技术基础设施即将得到巨大的升级，我们可以在开始得出一些结论之前进一步探讨这个问题...

全球监管机构正在尝试 DeFi

如果我们浏览国际清算银行（BIS）或国际货币基金组织（IMF）等全球最大的银行机构的网站，会发现一个共同的主题：代币化和数字货币。

简而言之，央行数字货币（CBDC）正在迅速到来。这意味着我们当前的技术需要升级。

两个值得注意的解决方案是新加坡金融管理局的“ Project Guardian”和国际清算银行的“Project Mariana”。

“Project Guardian”基于一种名为 Multi—CBDC 桥（mBridge）的分布式账本技术。这是一个花哨的名字，用于交换 CBDC。或者对于我们中的加密货币爱好者来说，它只是使用 Uniswap v2 AMM 技术交换一些代币。

如果你读过关于“ Project Guardian”的报告，你会发现它是一个非常冗长的解释，说明如何高效地交换代币。

我要说的是，华尔街真的很擅长将一些很棒的技术变得极其无聊。

无论如何，正如我们大多数人所知道的，你现在可以在流动性曲线的尾端交换资产……想象一下越南与哥斯达黎加进行代币交换，而不需要美元。

另一个流行的方案是 Project Mariana。这个项目也有新加坡金融管理局以及国际清算银行、法国央行、瑞士国家银行等机构参与。

他们说这是一个实验……利用了 Curve 的 AMM 技术。我们可以真正看到他们如何理解这些 AMM 的工作原理，以及不同用例中某些 AMM 的优势。

简单总结一下 Project Mariana 的内容……它实现了代币的转移（在网络上称为“wCBDC”）。央行可以发行和增加流动性，然后商业银行可以使用 wCBDC 代币与 AMM 和其他银行进行交易。

可以将其视为央行的许可铸币合约，商业银行可以在其中与 AMM 进行交互。

这些解释中常用的词汇有“安全性”、“跨境”和“效率”。这并没有任何问题。但这里缺少的是，美元作为贸易媒介会发生什么变化？

我们都知道，AMM 更多地是在不需要美元甚至以太坊的情况下进行转移。这意味着它将减少对美元进行交换和交易的依赖。换句话说，之前提到的美元参与的 88%的外汇结算数据将面临 100%的危险。

下一个通胀的源头

我清楚地记得我写学术论文的时光。回顾这些论文时，我不禁觉得自己听起来很呆板。

而且很难理解。这就是为什么这些研究会在几天内改变我的思维方式。但我沉迷于这些论文的原因是我想看看是否有人在研究如果美元需求减少会发生什么。

如果有人将这与新的 AMM 技术结合起来，那就太好了。

但我真的找不到任何东西...除了国际货币基金组织（IMF）的两篇论文。

第一篇是《数字货币与央行业务》，第二篇是《现金使用下降与对零售央行数字货币的需求》。

第二篇的标题真的很明显。这些论文讨论了从实物现金向数字替代品的转变如何改变货币政策和通胀的动态。

直白地说，作者们讨论了央行数字货币（CBDC）和通胀。我喜欢他们的方法，因为他们讨论了两个结果。

首先，作者们提到了数字银行服务的使用增加以及非银行替代现金的使用将减少对实物现金的需求。

这种转变会影响实物现金与国内生产总值（GDP）以及更广泛的货币总量之间的比率。如果没有对电子货币（即数字货币的实物储存）持有准备金的要求，从银行存款转向电子货币将减少更广泛的货币总量。

他们的意思是需要制定一定的资本管制措施。

否则，我们将得到第二个结果：在要求按比例持有准备金的经济体中，从现金到电子货币的转移不会对更广泛的总量产生影响。

所有这些都涉及到所谓的“影子银行”。它是货币体系中不受货币供应监管的一部分。

这表明这些非央行数字货币形式可能会减少对美元的使用，从而导致通胀。

对于加密货币 Degen 来说...如果使用 Aave 以超额抵押的方式借入代币，这就提供了这种可能性...

当你去银行以你的房屋作为抵押品以这样的利率借钱时...

这些其他形式的美元 —— DAI、USDC、USDT ——它们并非由美联储印制，这实际上会造成美联储试图控制的利率问题。

这将导致对实际美元的需求减少……以及更高的通货膨胀。

思考这个问题很有趣。在某种程度上，我理解为什么 Basel 的新指导方针将很快出台。这些指导方针告诉银行他们需要在金库中持有多少资本以支持他们的业务。它解决了上述提到的这种问题。

因此，我们应该期望稳定币的指导方针与这种思维保持一致...否则，它们实际上会破坏美联储试图实现的目标。

在我因支持美联储监管立场而收到仇恨邮件之前，我想说美元是他们的。制作我们自己的美元只是我们在复制他们的发明。我们有自己的原生代币...也许我们只是在其中创造额外的稳定性，而不是对稳定币监管感到不安。

但在我离题太多之前，我想真正强调一下提出这个关于货币需求和通胀的讨论的重点...

这些论文没有提到与像“ Project Guardian”和“Project Mariana”这样的新外汇互换技术有关的货币需求的潜在下降。我很好奇这些机构何时会解决这个问题，因为我相信美联储、国际清算银行或国际货币基金组织中的某个人正在思考这个问题。

这不仅仅是美国的一个重大问题，而是全球性的。它作为一个催化剂，似乎引发了一场隐藏的通胀海啸。