全球化与合规先行，Backpack 打造全能金融 CEX 的突围之路

作者：Logan Jastremski & Diego

编译：深潮 TechFlow

我们正经历金融领域的转型期。一方面，加密货币技术已经能够以不到一美分的成本，在不到一秒的时间内转移数十亿美元的价值。然而，大多数消费者对这些技术进步并不熟悉，尚未从中受益，还依然依赖于传统的、缓慢且昂贵的工业时代金融体系。为了将现有的金融系统从工业时代转型到互联网时代，我们迫切需要新一代的金融机构。这些机构将采用加密技术的前沿实践，为用户提供比现有系统好百倍的使用体验。那么，这样的下一代金融机构将带来哪些改变？

简单来说，未来的金融机构应该让每个人都能自由地交易、借贷、赚取收益、支付和管理自己的资产。具体而言，它们应具备以下特点：

• 支持存入任何类型的资产（无论是数字资产还是传统资产），并能自动为用户带来高额利息收益；

• 以高效的资本利用方式，支持用户全天候、全年无休地交易任何资产（包括现货和杠杆交易）；

• 实现价值（例如稳定币）的即时发送和接收，无需等待数天；

• 通过一个账户管理所有资产，无论是用于支付债务还是信用消费；

• 提供公开透明的资产支持验证，确保资产以1:1比例完全支持，而非依赖部分准备金制度；

• 用户可以随时提取资产（无论是数字资产还是传统资产），而无需担心银行挤兑的风险。

这正是 Backpack 致力于构建的未来。加密货币和开放金融的核心使命不仅是让金融更加民主化，还旨在为全球资本市场的参与者打造一个更高效、更透明的金融体系。这包括利用加密技术（如智能合约和稳定币），为全球用户提供此前主要集中于美国资本市场的金融产品，例如美元储蓄账户、股票市场、大宗商品，甚至代币化的房地产和固定收益产品。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

加密技术正在以类似软件改变世界的方式，逐步颠覆传统金融体系。如今，传统金融产品与加密原生服务之间的融合正在加速，而交易所作为连接这两种平行体系的核心桥梁，正处于这一变革的最前沿。随着时间的推移，这两者的界限将逐渐模糊，最终催生出一个全新的金融体系。届时，“加密金融”将不再是一个独立的概念，而会像“互联网技术公司”演变为“科技公司”一样，成为主流的“金融”本身。Backpack 正在努力成为传统经济与链上经济之间的桥梁，将两种体系中的关键产品整合起来。通过将资本市场迁移到互联网时代的金融轨道，交易结算时间将从 T+2 天缩短至仅 T+200 毫秒（千分之一秒），让现实世界的资产和金融工具以加密资产的形式实现前所未有的高效交易。正如 Blackrock 的 CEO Larry Fink 在 2022 年《纽约时报 DealBook 活动》中所言：“市场和证券的下一代形式将是证券的代币化。”在一个万物皆可代币化并全天候在加密轨道上交易的未来，重塑金融的机会前所未有地清晰。然而，假设那些拥有百年历史的传统机构会推翻现有的平台，基于这些新兴技术从头构建，这是不切实际的。事实上，他们已经有数十年的时间去尝试，但始终未能实现。

为了迎接这一金融领域的新前沿，新的金融机构必须将领先的加密技术能力与风险管理、法律合规的专业知识相结合。从过往经验来看，许多成功的加密公司在加密原生产品上表现出色，但在应对全球合规需求方面却显得力不从心。这导致这些平台虽然深受交易者喜爱，但在风险管理、牌照获取和运营能力上存在不足。Backpack 正在整合这些关键要素，从零开始构建下一代金融机构。最终，Backpack 将不仅仅是一个交易平台，它将成为管理所有资产的核心枢纽，并成为全球首个此类机构。自加密行业诞生以来，虽然已经部分重现了传统金融系统的功能，但尚未将这些产品整合成一个无缝、一体化且完全合规的体系。而这种整合正是突破加密行业局限，凭借独特优势取代传统金融机构的关键所在。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

在加密行业发展的早期阶段，创业者们主要专注于开发独立的“产品”，比如钱包、交易所以及去中心化的借贷市场。然而，如果我们希望将加密技术和开放金融的创新普及到下一个十亿用户，就需要意识到，这些分散的“产品”实际上只是更大应用中的一部分功能。整体的力量远远超过各部分的简单相加。因此，Backpack 不仅仅是一个钱包或交易所，而是一个全面整合的应用套件，我们称之为“Backpack 体验”。通过 Backpack，用户只需下载一个应用程序，就可以实现资产托管、自由交易、商户支付以及与链上应用的无缝交互。

钱包、交易所、银行，还是全球金融科技应用？

交易所是 Backpack 的核心基础平台。通过交易所，用户不仅可以安全地托管资产，还能自由交易，同时享受与法币（银行）轨道的合规连接服务。每一轮行业周期都会催生新一代的中心化交易所，而我们相信，Backpack 已经从前辈们的经验中吸取了重要教训，并组建了一支优秀的团队。如今，Backpack 正在快速向其目标迈进，致力于成为“全能金融应用”。它从零开始构建一个高性能的平台，致力于克服以往交易所的不足，为用户提供更卓越的金融体验。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

Backpack 在基础功能之上，进一步集成了一个性能卓越的原生借贷货币市场。全球信贷和资本效率对金融市场至关重要，而 Backpack 针对交易者，尤其是因对手方规则限制无法在无 KYC（身份验证）链上平台交易的机构客户，提供了这一服务。在 Backpack 的原生货币市场中，交易者可以将资产作为抵押进行借贷，用于交易或提现到其他区块链网络。而对于希望通过出借资产获得额外收益的用户，这一过程完全自动化，并且只需一个交易所账户即可完成。相比传统交易所需要多步操作的繁琐流程，这种设计极大地提升了用户体验。与许多交易所将“收益”功能作为附加服务不同，Backpack 将借贷功能深度整合为其保证金系统的核心部分。这意味着用户在交易所的任何操作中都能自动获得收益，例如 USDC 存款、未实现盈亏 (PnL)、出借资产以及现货抵押。

在 Backpack 上，用户可以借用任何资产并提现到其他链上，这一功能类似于 Aave，但 Backpack 的系统能够跨多个区块链网络运行，并在一个统一的保证金系统下操作。更重要的是，用户出借的资产也会被计为抵押品，这意味着即使在持仓交易时，用户仍然可以获得借贷收益，或者通过中性策略（如对冲风险的套利交易）赚取额外收益。一个典型的例子是 Backpack 的领先基差交易策略，与其他交易所相比，这种策略能够提供更高的收益率和更高效的资本使用率。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

Backpack 提供了行业内资本效率最高的基差交易（Basis Trade）。

在加密行业中，中心化交易所 (CEX) 与稳定币并列为最赚钱的产品类别。交易所不仅吸引了最多的用户，也无疑是整个行业中最为盈利的业务之一。在过去十年里，中心化交易所共创造了约 500 亿美元的利润，其收入来源主要是加密资产交易，并且通常能实现超过 80% 的利润率。每天，仅加密期货的交易量就超过 1000 亿美元（不包括现货交易量）。为了更直观地理解这一规模，这一数字大约是特斯拉、NVIDIA、苹果、微软和亚马逊每日交易量总和的 30 倍。

未来十年，这些交易指标预计将迎来显著增长。尽管中心化交易所是加密行业的核心产品，但目前的市场参与者尚未完全覆盖互联网资本市场的广阔需求，这为新兴参与者提供了绝佳的机会，去打造一个涵盖整个金融体系的解决方案。

对于全球数百万人来说，中心化交易所不仅仅是一个数字资产交易平台，更像是一个数字银行账户。他们通过它管理个人财务、存储数字美元、完成支付，甚至规避严格的资本管制。此外，中心化交易所还充当着传统金融系统与链上经济之间的重要桥梁，提供法币与加密货币之间的“进出通道”。这一角色至关重要，因为每年通过这些通道的交易金额高达数千亿美元。

本文将深入探讨中心化交易所领域的一些关键特点，并分析为什么我们认为 Backpack 交易所独树一帜。它不仅不同于现有的任何中心化交易所，还具备独特的潜力，可以占据市场的重要份额，并重新定义用户管理和交互数字资产的方式。

在加密时代，打造一个新的全球金融机构的潜力是不可估量的。以 2024 年为例，在其交易预赛阶段，Backpack 交易所的付费现货交易量达到了 600 亿美元，相当于同期 Robinhood 交易量的 44%。这一成绩为 Backpack 在未来市场中的表现奠定了坚实基础。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

这表明加密货币在服务全球资本市场方面的潜力，远超仅服务于单一地区的传统模式。正如互联网公司曾经取代传统实体经济一样，加密货币正在逐步取代全球范围内的传统金融机构。

全球市场的关键：许可证的价值

要想吸引主流零售用户，加密货币交易所必须提供一套完善的产品体系，其中包括与银行系统的无缝对接。如果仅假设用户已经拥有加密资产并熟悉区块链交易，这将大幅缩小潜在用户的范围。为了直接向用户推广服务并提供便捷的资金进出渠道，中心化交易所 (CEX) 必须获得并遵守各国针对零售交易的许可证。这些许可证的申请过程通常成本高昂且耗时巨大。例如，FTX 为了在全球市场中占据主导地位，在许可证上投入了超过 5 亿美元，从而能够服务全球大部分 GDP 地区。而 Backpack 预计到 2025 年第二至第三季度，将以不到 FTX 10% 的成本达到同等的许可覆盖水平。

2024 年 1 月 7 日，Backpack 宣布以 3270 万美元收购 FTX EU，从而在欧洲市场取得了重要的战略优势。欧洲用户通常贡献全球加密交易量的 20-30%。在 OKX、Binance 和 ByBit 等交易所还活跃于欧洲市场的时期，FTX 的欧洲客户群每年创造了超过 2 亿美元的收入。而如今，这些交易所已退出欧洲市场，这为 Backpack 提供了一个绝佳的机会，能够为欧洲用户推出更多受欢迎的产品并填补市场空白。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

FTX EU 的 MiFID II 许可证转移至 Backpack 后，将为其提供一个重要的竞争优势。这一许可证可能使 Backpack 交易所在所有 27 个欧盟成员国中，成为零售用户加密衍生品交易的领先平台。加密衍生品目前占据了全球加密交易量的绝大部分。为了提升用户体验，Backpack 计划整合传统支付系统，使用户能够在欧洲范围内通过 SEPA 和电汇完成资金转账。此外，MiFID 许可证与传统银行的许可证相同，这意味着 Backpack 在未来可以扩展服务范围，涵盖股票交易、固定收益产品以及证券代币化等领域。

收购 FTX EU 业务只是 Backpack 在全球监管布局中的一个重要里程碑。2024 年 11 月，Backpack 成为了日本虚拟和加密资产交易协会 (JVCEA) 的成员，这是日本加密交易所自律组织的重要组成部分。值得注意的是，自 Binance 两年前加入以来，Backpack 是首个成功加入该组织的加密交易所，这也是获得日本加密交易许可证的重要步骤之一。早在 2023 年，Backpack 就成为首家获得迪拜虚拟资产监管局 (Dubai Virtual Assets Regulatory Authority) 完整市场许可证的加密货币交易所。此外，该公司已经在澳大利亚取得了相关许可，能够在英国开展加密资产相关的营销活动，并计划将其在美国的业务覆盖范围从目前的 12 个州扩展到未来的所有 50 个州。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

Backpack 正在迅速崛起，成为加密货币合规领域的全球领军者，甚至在许多方面超越了行业内的老牌企业。其快速扩展监管覆盖范围的能力，不仅增强了 Backpack 产品的分发潜力，还将在全球加密监管日益严格的背景下，构建起强大的竞争壁垒。预计到 2025 年底，Backpack 将跻身全球少数几家能够合规服务覆盖全球 95% GDP 地区用户的交易所之列，从而使其产品触及数亿潜在用户。

开创全新的产品模式

除了全新的保证金系统，Backpack 团队还开发了一套市场领先的风险管理系统。这套系统以高可靠性、强稳健性和高度透明性为核心，能够实时监控投资组合的健康状况，并在市场波动时动态调整保证金和清算规则，确保用户资产的安全性与交易的顺畅性。

此外，Backpack 的账户系统大幅优化了存款流程。用户无需将资金从现货账户转移至衍生品账户，即可直接通过存入的账户进行期货交易。这种设计显著提升了操作效率，对于资深交易者来说尤为直观和便利，从而使 Backpack 成为更具吸引力的交易平台。

原图来自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 编译

Backpack 通过采用前沿的账户抽象 (Account Abstraction) 和密码学技术，在托管领域取得了显著突破，推出了当前市场上最先进的托管解决方案。与 Squads 合作开发的“safe”产品，允许用户将资产存入一个支持多签名 (Multisig) 的钱包中。这个钱包不仅支持用户自我托管，还提供了私钥丢失后的恢复功能，解决了传统自我托管中的一大难题。

这一钱包系统直接嵌入到 Backpack 交易所中，无论发生任何情况，用户都可以随时提取资金，从根本上杜绝了资金被锁在交易所无法提取的风险。通过引入类似于二层网络 (L2) 技术的挑战响应机制，Backpack 交易所能够在验证用户身份后，重新生成丢失的私钥。这意味着，用户将资产转移到“safe”后，不仅可以享受自我托管的安全性与自主权，还能获得与中心化交易所相当的便捷体验。

这一创新解决方案将显著减少每年因自我托管不当而丢失的数十亿美元加密资产。过去，一旦用户丢失了私钥（如助记词），这些资产往往会永久丧失。而私钥管理的复杂性，也一直是数字资产普及和广泛应用的主要障碍之一。通过“safe”，Backpack 为用户提供了兼具安全性、可恢复性和易用性的托管新选择。

市场背景

自 2021 年以来，中心化交易所 (CEX) 的市场格局发生了巨大变化。其中，FTX 的倒闭不仅在市场份额上留下了巨大的空白，也使一种关键的产品设计——“跨抵押优先”模式——从市场中消失。这一事件暴露出市场对完全合规且受监管交易所的急迫需求，这类交易所需要具备透明、动态的风险管理机制，并提供可公开验证的储备证明。同时，FTX 的崩溃也凸显了自我托管的重要性，以及在市场剧烈波动或不确定情况下，用户能够随时提取资产的必要性。

在这一市场变化中，Backpack 是近期唯一成功进入 CEX 领域的新兴交易所。它不仅整合了上述关键功能，还获得了相关监管许可，能够合法运营于全球大部分地区。

与此同时，合规压力正在重塑行业格局。包括 Binance、ByBit 和 OKX 在内的多家主流交易所，已经被迫退出欧洲部分市场。

正如 ByBit CEO Ben Zhou 在 2024 年 9 月所说：“所有顶级交易所都将退出欧洲市场，尤其是衍生品市场，这将引发一场激烈的竞争。”（Weixin 采访，2024 年 9 月）在此期间，去中心化交易所 (DEX) 的发展势头迅猛。截至 2025 年初，DEX 与 CEX 的交易量比率首次突破 15%，显示出用户对去中心化交易的需求不断增长。

另一个值得关注的趋势是，越来越多的公司开始抵制传统交易所的高昂上市要求。这些交易所通常要求项目方支付 5%-15% 的代币供应量作为上市费用，并修改代币解锁计划，使交易所在团队或核心员工的代币解锁之前就能出售这些代币。此外，交易者也越来越希望能够在代币生命周期的早期阶段购买代币，因为许多代币在一级交易所 (Tier-1 CEX) 上市后价格表现不佳，特别是那些流通量较低、估值高达数十亿美元的项目。

随着市场对不透明交易所的警惕性逐渐增强，尤其是那些依靠内部做市商从用户交易中获利的交易所，储备和偿付能力的透明性已经成为行业的核心要求。而 Backpack 自成立以来，一直坚持完全透明且合规的运营模式，在众多交易所中脱颖而出。

整合所有要素

Backpack 正在迈向超越传统中心化交易所 (CEX) 的新高度，致力于成为下一代金融机构。凭借全球范围内的监管许可和创新的产品设计，Backpack 打造了一个“整体效应远超单一功能”的平台。当前，只有少数几家在分销能力和合规覆盖范围上与之相当的交易所，其估值已达到数百亿美元。未来几个月，随着产品向数千万交易者推广，Backpack 团队的设计理念和合规经验将逐步显现。

最值得注意的是，Backpack 的目标不仅仅是构建一个更优秀的加密货币机构，而是打造一个全新的、更完善的金融机构。这一愿景将为行业带来深远的影响。