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「特朗普冲击」的「最佳对标」：1971 年的「尼克松冲击」发生了什么？

2025.04.14 - 32 天前
「尼克松冲击」不仅未能达到预期目标，还是上世纪 70 年代美国严重通胀的关键推手。

撰文：朱雪莹，华尔街见闻

正如央视新闻报道称，美国前财长萨默斯在采访中表示，「加征关税有正面作用」是「欺诈言论」，如今市场担忧，特朗普的关税大棒有可能会让尼克松 1971 年金融震荡再度重演，美元将迎来历史性挑战。

被称为「新美联储通讯社」的 Nick Timiraos 已经在周四发表文章中明确提出了这个观点，美国正试图亲手推翻自己构建的全球贸易秩序，开启一个充满不确定性的时代。他认为，如果这些关税政策长期实施，影响可能堪比 1971 年尼克松总统放弃金本位制的决定，后者终结了美国与二战盟国共同确立的战后金融架构。

奥纬咨询（Oliver Wyman）副董事长 Huw van Steenis 也在周末文章中直指这一历史相似性。当时尼克松让美元脱离金本位，实施了 10% 的进口关税，并引入了临时的价格管制。

Steenis 认为，「尼克松冲击」不仅未能达到预期目标，还导致了商业信心的丧失并且带来了滞胀。尼克松的价格和工资控制措施严重失败，引发了商品短缺，并助长了工资 - 价格螺旋。这一整个事件是上世纪 70 年代美国严重通胀的关键推手。

Steenis 表示就像特朗普关税一样，尼克松的措施也是为了逼迫各国改变贸易条款，以帮助减少美国的贸易逆差。时任财政部长约翰·康纳利对尼克松的表述，与当前政府的贸易逻辑惊人地相似：

总统先生，我的理念是，所有外国人都想压榨我们，而我们的工作就是先压榨他们。

在这种情况下，更多投资者将资产配置转向黄金和实物资产以保值，企业和储户也越来越多地将活动从银行转移到债券市场。

美元不稳 投资者转向黄金和实物资产以保值

随着美元指数从 1 月 13 日盘中高点 110.18 点跌至 100.10 点，累计跌幅达 9.1%，投资者开始重新审视其投资策略。根据 Steenis 的分析，1970 年代「尼克松震惊」后的通胀痛苦促使金融行为和金融监管发生了巨大变化。

投资者将资产配置转向黄金和实物资产以保值。与此同时，企业和储户越来越多地将活动从银行转移到债券市场。自那时起，银行贷款占经济总借贷的份额一直在下降。简而言之，现代金融体系正是在 1970 年代初期被锻造出来的。

Steenis 认为，如今我们可能正在目睹类似的市场转变。

一些投资者已开始离开美国，市场正在重新评估美元作为储备货币的地位，并处于快速的去美元化过程中。以往美元作为避险资产往往受益于市场波动，但目前美股、美债与美元同时遭到抛售，表明投资者正在对美国资产失去信心。

关税影响：短期政治工具，长期经济痛苦

Steenis 表示，尼克松为期四个月的征税或许有助于促进美元升值，但未能达到预期目标，对进口也未产生明显影响。然而，此举带来的经济冲击波却持续了数十年。甚至欧元的诞生也源于此。

Steenis 表示，接下来是否会出现数字欧元或更深层次的欧洲资本市场仍尚未可知，但历史表明这一最新冲击的后果，可能也将持续多年。

尼克松政府曾对美联储施压

Steenis 还指出，在今天的超金融化世界中，债券市场可以比 1971 年时更快地迫使政治家改变政策。1971 年，尼克松的关税通过史密森尼安协议在四个月后被取消，但今天市场反应可能更加迅速和剧烈。

值得一提的是，尼克松政府当时也对美联储施加了巨大压力，要求实施扩张性货币政策来抵消冲击。

根据尼克松的演讲撰稿人 William Safire 的记述，政府通过一系列匿名泄密向时任美联储主席 Arthur Burns 施压，甚至提出扩大美联储规模，以便尼克松可以任命支持其政策的新成员。

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作者 华尔街见闻
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