Messari 报告解读：Memecoin 交易占比过半，Solana 的增长神话还能持续吗？

作者：MONK

编译：深潮 TechFlow

（本文是对 Messari 最新报告核心要点的总结。）

最近，关于 Memecoin 是否“消亡”，以及这是否会让 Solana 陷入困境的讨论愈演愈烈，接下来，我将用数据为你解答。

自 $LIBRA 事件以来，Solana 上的 Memecoin 交易量已降至今年以来的最低水平。

不过需要注意，目前的交易量仍高于 2024 年初的水平，这并不意味着 Memecoin 已经退出历史舞台。

我真正想强调的是，Solana 经济在多大程度上依赖 Memecoin 的支持。

Solana 的经济依赖 Memecoin：风险与现状

Solana 的经济本质上是依赖交易量驱动的。

如果我们观察 Solana 上按收入排名的领先应用，会发现这些应用几乎都是以某种方式促进交易活动的协议。

这一点可以从每日 DEX 交易量与应用收入之间的强相关性中得到验证。

这种模式在当今高吞吐量的区块链中并不罕见。例如，Base 的经济在很大程度上也是以交易量为基础运作的。

相比之下，Ethereum 主网的收入更多来源于由总锁仓量（TVL）驱动的应用，例如借贷和挖矿收益，这主要是因为主网上的交易活动已经大幅减少了。

然而，值得注意的是，驱动这些交易量的核心因素是什么。

在 Solana 上，大量的交易活动来源于 Memecoin 。

但令人担忧的是，Memecoin 的交易量占比已经变得异常高。以 2025 年 2 月为例，Memecoin 的交易量占到了 Solana DEX 总交易量的 70%。

与此形成对比的是，Solana 的竞争对手 Base 正在逐步摆脱对 Memecoin 交易量的依赖，转向更多项目代币和以主流资产计价的交易对：

为什么这是个问题？

首先，Solana 的 Memecoin 波动性极高，而且这些 Memecoin 的持续性仍然存在疑问。

更重要的是，研究人员、投资者以及 Solana 基金会一直在强调应用收入和“链上 GDP”的增长。Solana 的应用收入确实增长迅猛，并且仍然是用户活跃度的最佳指标之一。

然而，当我们深入分析这些收入的主要来源时发现，Solana 上最盈利的业务实际上是在依赖 Memecoin 获利。

例如，Solana 上收入最高的两个领域是 Telegram 交易机器人和 Launchpads（例如 pump.fun）。

这两个领域合计贡献了 Solana 应用收入的 60% 以上，年化收入超过 33 亿美元。

这些业务的核心，正是 Memecoin。

Solana 应用经济中的相互依赖性让 Memecoin 交易量的风险进一步加剧。

例如，Pump 依赖 Raydium，Raydium 又依赖 Jupiter，接着是 Photon 和 Jito。

这意味着，一笔 Memecoin 交易可以同时为五个不同的应用创造收入。

因此这些看起来像是独立业务的应用，它们的收入实际上在很大程度上是相互依赖的。

然而，这种跨领域的收入都建立在当前 50%-70% 的交易量来自 Memecoin 活动的基础之上。

从区块链的角度来看，Memecoin 本身并没有问题。对于 Solana 来说，这种现象是其低成本区块空间和链上用户体验（UX）早期领先的自然结果。

区块链本质上应该对活动类型保持中立。

围绕 Memecoin 构建生态是有利可图的，所以许多协议都抓住了这个机会。

未来，其他资产类别，例如去中心化物联网网络（DePIN）、现实世界资产（RWAs）、稳定币以及主流资产，可能会逐步取代 Memecoin 的交易量。

但在当下，说 Solana 是一个“ Memecoin 经济”并不过分。

这也意味着，如果 Memecoin 交易量出现大幅收缩，可能会引发收入的连锁下降。

为什么这很重要？

Solana 的发展叙事一直围绕基础指标的增长，而这些指标也为 $SOL 资产的表现提供了支撑。

但实际上，这些指标高度依赖于 Memecoin 领域，而这个领域具有极强的反身性（即交易量的变化会放大市场波动）。

如果我们用这些指标来评估 Solana 的进展，那么 Memecoin 交易量的崩塌可能会将一个“增长故事”转变成一个“重建故事”。

这将导致市场情绪的急剧转变，而恢复这些经济活动可能需要较长时间。

当然，也可能是 Murad 的观点正确。如果是这样，那就忽略以上担忧吧。

从长期来看，我仍然看好 Solana 的生态。但在短期到中期内，如果 Memecoin 需求无法持续，Solana 的经济可能会面临一定的挑战。